2026年1月、一件事がWeb3界隈で静かに変わり始めた。

Dusk NetworkはDuskTradeをリリースし、業界からは「ヨーロッパ初の本格的なライセンス取得済み、機関向け、スケーラブルなオンチェーン証券取引プラットフォーム」と位置付けられている。マーケティング文案のように聞こえるかもしれないが、数字が語る——3億ユーロのトークン化された証券が直接オンチェーンに上がり、その背後にはMTF（マルチ・トレーディング・プラットフォーム）、ブローカーライセンス、ECSP（ヨーロピアン・クラウドファンディング・サービス・プロバイダー）を備えたオランダのNPEX取引所が立っている。

これは単なるPoC（概念実証）の試験場や、数百万ドル規模のサンドボックスプロジェクトではない。これは本物の戦いだ。

なぜこれがそんなに重要なのか？深く考えると、これはRWA（実物資産資産）分野における最大のハードルの一つかもしれない。

過去数年、「RWAは兆ドル規模の市場だ」と叫ばれてきたが、実際に年金基金やファミリーオフィス、銀行の自己勘定が安心して投資できるオンチェーン製品はごくわずかだった。チャンスがなかったわけではないが、三つの大きな壁が立ちはだかっていた——

**規制のブラックボックス。** 次の規制がどうなるか誰もわからない。

**KYC/AML地獄。** ユーザー認証とマネーロンダリング対策は、オンチェーンの世界では決して小さな問題ではない。

**プライバシーと透明性の根本的な矛盾。** 透明な台帳と機関レベルのプライバシー需要は自然と対立する。

DuskTradeの登場は、少なくともヨーロッパのこの穴において、現時点で最も「適格」と言える全体的な解決策を示している。

まずは規制のクローズドループ。NPEX自体がオランダ中央銀行と金融市場管理局の二重監督を受けており、単にオンチェーンに仮のプラットフォームを設置したわけではなく、実際にライセンスを持つ機関が事業をオンチェーンに移行している。これにより、KYCからマネーロンダリング対策、市場監督、投資家保護まで、すべての体系に責任者がいる状態だ。

次に、実用的な製品設計。すべての資産をオンチェーンに載せるわけではなく、流動性のニーズがあり、機関投資家が実際に取引したい証券を厳選している。3億ユーロの規模は、遊びではなく、市場の需要を証明している。

さらに、技術と法律の適合性。Duskのパブリックブロックチェーンはプライバシー最適化が施されているが、より重要なのは取引ロジックがヨーロッパの金融規制とシームレスに連携できることだ。オンチェーンの注文とオフチェーンのKYCファイル、二つのシステムが相互に確認し合いながらも独立している——複雑に聞こえるかもしれないが、これが「コンプライアンス」がブロックチェーン時代において実現される姿だ。

より大きな枠組みで見れば、この動きのシグナルは何か？

一つは、RWAはもはや空想ではないということ。概念実証から実用化へと進み、真剣に取り組む人々がいる。ヨーロッパの規制枠組みは比較的明確であり、機関投資家もこうしたニーズを持っているため、最初の実現は意外ではない。

二つ目は、オンチェーン取引所のストーリーが変わりつつあること。「伝統的な取引所を覆す」ではなく、「伝統的な取引所の流動性をオンチェーンに移す」ことだ。この視点はより現実的で、受け入れられやすい。

三つ目は、機関レベルのユーザーの入口がついにできたこと。過去Web3界隈は「機関が来れば爆発的に伸びる」と言ってきたが、その理由は二つ——規制の不透明さとシステムの未熟さだった。DuskTradeは少なくともヨーロッパのこの穴において、その二つの課題を大きく前進させた。

もちろん、すべての問題が解決したわけではない。その他の地域の規制態度はさまざまであり、米国やアジアはまだ模索段階だ。技術面ではオンチェーンの決済とオフチェーンのリスク管理の調整も長期的な課題だ。しかし少なくとも、「PPTのRWA」から「実際に取引可能な資産証券」へと一歩踏み出した。

暗号業界全体にとって、このような実用的な進展は、どんな大きなニュースよりも意味がある。誇大宣伝や概念ではなく、誰かが真剣にインフラを築いている証拠だ。次に注目すべきは、より多くの機関が追随するか、他の地域の規制当局がこのモデルを見て「我々もこうできる」と言うかどうかだ。