非農データが発表され、市場の反応は二極化したままです。良いニュースも悪いニュースも利好に解釈されやすく、これが現在のリスク市場のエコシステムです。

失業率は4.5%から4.4%に低下しました。一見すると経済が良くなっている兆候ですが、その背後の論理は逆に2026年の利下げ予想を下げる要因となっています。失業率の低下は労働市場の引き締まりを示し、インフレ圧力の早期緩和が難しいことを意味し、積極的な利下げへの支持を大きく削ぐ要因となっています。

雇用者数のデータも同時に調整中で、具体的な数値はまだ集計中ですが、全体的な傾向は既に明らかになっています。本当の変数は二つの要因にあります——トランプ新政の経済政策の方向性と、新任のFRB議長がどのような操作方針を取るかです。この二つのブラックスワンは、2026年の利下げスケジュールを書き換えるのに十分です。