左手 BTC 右手 AI 算力、数智时代的黄金と石油

執筆者：Jademont、Evan Lu、Waterdrip Capital

振幅のあった2025年と未来のAI長期サイクルの振り返り

新たな産業革命：計算能力が経済運営のエンジンに

「この世界には、ごく少数の人だけがエドウィン・ドレイクのように、何気なく人類史を変える時代を切り開くことができる……彼の深く地底に届くドリルは、黒色の液体に触れるだけでなく、現代工業文明の動脈にも触れている。」

1859年、ペンシルバニア州の泥の中で、人々はドレイク上校（Edwin Drake）を嘲笑いながら囲んでいた。その当時、世界の照明はますます希少になった鯨油に依存していたが、ドレイクは地下の「石油」が規模採掘できると堅く信じていた。これは当時、狂人の妄想とみなされていた。最初の黒色液体が噴き出すまで、誰も石油の出現が鯨油の代替だけでなく、次の200年にわたる人類社会の覇権争いの基盤となり、さらにその後の100年の世界の権力と地政学を再構築することになるとは予想していなかった。人類の歴史は転換点を迎えた。旧来の富は貿易と航海に依存していたが、新たな富は鉄道とエネルギー（石油）の出現とともに台頭してきた。

2025年の私たちは、非常に似たゲームの真っただ中にいる。ただし、今回は、硅片に流れる計算能力が噴き出し、そしてこの「黄金」はブロックチェーンに刻まれたコードとなっている。新時代の「黄金」と「石油」は、私たちの生産力と価値保存資産に関する共通認識を再構築している。2025年を振り返ると、市場は予想外の激しい振幅を経験した。トランプの激進的な関税政策は、グローバルサプライチェーンの再配置を余儀なくさせ、大きなインフレ反動を引き起こした。地政学的な不確実性の中で金は史上最高の4500ドルを突破した。暗号市場は年初にGENIUS（天才）法案の史詩的な追い風を受けたが、10月初旬にはレバレッジの清算による爆発的な損失を経験した。

マクロの動揺の喧騒を超えて、AI計算能力の産業的コンセンサスが急速に醸成されている：「AI売水人」NVIDIAの時価総額は10月に記念碑的な5兆ドルに達した。さらに、Google、Microsoft、Amazonの三巨頭は、年内にAIインフラへの投資を3000億ドルに迫らせている。例えば、xAIは年末に1百万GPUクラスターの完成を予定しており、計算能力の象徴となる。イーロン・マスクのxAIは、わずか半年でメンフィスに世界最大のAIデータセンターを建設し、年末までに100万GPU規模に拡大する計画だ。

数智時代：次世代産業革命の主旋律

橋水基金創設者レイ・ダリオはかつてこう言った：「市場は一つの機械のようなもので、その動作原理は理解できるが、正確に予測することは決してできない。」たとえマクロ環境がランダムで予測不能でも、否定できないのは、AIが依然として米国株市場の最も重要な長期成長チャネルであることだ。AI技術は次の十年で、市場の機械の中で最も重要なコアギアとなり続け、政府、企業、個人のあらゆる側面に影響を与え続ける。

「AIバブル」に関する議論は絶えず、いくつかの機関はAI投資の熱狂がバブル化の傾向を示していると警告している。例えば、モルガン・スタンレーの調査は、2025年にAI分野の投資増加がテクノロジー株の評価を急騰させる一方、生産性の向上は明らかでないと指摘し、これを1990年代のインターネットブームのバブル兆候に例えている。

しかし、避けられない事実は、AI駆動の生産性革命が実質的な収益化段階に入ってきていることだ。投資の論理からすると、AIはもはやテック巨頭の物語だけではなく、その効率向上とコスト最適化は、非テック企業の収益と生産性向上の主要な推進力となっている。しかし、その背後には厳しい雇用の置き換えというコストも伴う。AIによる労働力、特にホワイトカラー層の代替は間違いなく進行中であり、最も顕著なのはエントリーレベルの職の大幅削減だ。基本的なコーディング、会計監査、初級の経営コンサルや法律実務も、AIに最初に置き換えられる対象となる可能性が高い。

AIの応用が深まるにつれ、医療、教育、さらには小売業界の失業リスクも積み重なっている。最近の米国投資界では、残酷な冗談が流行している：ソフトウェアエンジニアは将来、「土木技師」のようになるだろうと。未来は、イーロン・マスクがインタビューで強調したように、AIがすべての仕事を奪う可能性も示唆している。しかし、これはまた、AIの新たな産業時代の到来を意味している。この時代は「数智時代」と呼ばれる。

2026年の展望：AIの需要は引き続き拡大

AI産業投資の4段階

AIブームが概念から全産業への拡散へと進む中、市場はすでに米国のMAG7（米国株7大巨頭）に十分な評価を済ませている。次の成長の波はどこにあるのか？ゴールドマン・サックスの株式戦略家ライアン・ハモンドが提唱する「AI投資の4段階モデル」がその道筋を示している：AI投資は、まずチップ、次にインフラ、次に収益化、最後に生産性向上の4段階を順次経る。

AI投資の4段階モデル

参考資料：

現在、AI産業は「インフラ拡大」から「応用実装」への移行点にあり、つまり第2段階から第3段階への過渡期だ。AIインフラの需要は爆発的に拡大している。

2030年までに、世界のデータセンターの電力需要は165%増加すると予測される。

2023年から2030年まで、米国のデータセンターの電力需要の年平均成長率は15%であり、これにより米国の総電力需要に占めるデータセンターの割合は現在の3%から2030年には8%に上昇する。

2028年までに、世界のデータセンターとハードウェアへの累計支出は3兆ドルに達すると予測されている。

ゴールドマン・サックスの米国データセンターの電力需要予測

画像出典：

一方、生成型AIの応用市場も爆発的に拡大しており、2032年には1.3兆ドルに成長すると見込まれる。短期的には、トレーニングインフラの構築が市場の成長を牽引し、年平均成長率は42%に達する見込みだ。中長期的には、大規模言語モデル（LLM）の推論装置、デジタル広告、専門ソフトウェアとサービスに成長の原動力がシフトしていく。

ブルームバーグ：今後10年間の生成型AIの成長予測

データ出典：

この見通しは2026年に検証される。ゴールドマン・サックスの2026年最新のマクロ展望は、2026年がAI投資のリターン（ROI）の「実現の年」となると指摘している。AIはS&P 500の80%以上の非テクノロジー企業に実質的なコスト削減効果をもたらすと予測されている。つまり、AIが企業の資産負債表上で、「潜在能力」から「実績」への定性的な変化を本当に実現できるかどうかの検証の年となる。

したがって、今後2〜3年の市場の焦点は、単一のテック巨頭だけにとどまらず、より広範囲に拡散していく：AIインフラ（電力、計算ハードウェア、データセンター）を深掘りし、AIを収益増に変換した成功例のある多産業企業を上方に探す。

AI計算能力は「新石油」、BTCは「新黄金」

もしAI計算能力が数智時代の「新石油」だとすれば、生産性の指数関数的な飛躍を促すエンジンであり、BTC（ビットコイン）はこの時代の「新黄金」となるだろう。価値の基準と信用の決済の究極の底層資産として。

AIは独立した経済主体として、銀行システムを必要とせず、唯一必要なのはエネルギーだけだ。一方、BTCは純粋な「デジタルエネルギー貯蔵器」である。将来的には、AIは経済の「燃料」となり、BTCは経済価値の「錨（いかり）」となる。BTCの発行は、電力消費に基づくプルーフ・ワーク（PoW）に完全に依存しており、これはAIの本質（電力から知能へ変換）と完全に一致する。

次に、AI計算能力は消費性の生産資産であり、そのコストの中心は電力にあり、価値の産出はアルゴリズムの効率に依存する。一方、BTCは分散型の価値保存資産であり、その本質はエネルギーの貨幣化の表現であり、グローバルな計算能力の時空の不均衡をバランスさせる「貯水池」機能を天然で備えている。AIは安定した電力供給を必要とし、BTCのマイニングは電力網の余剰電力（風力、太陽光のピーク時）を消費し、電力不足（AI計算のピーク時）にはマイニング計算力を瞬時に停止させて、より高価値なAIクラスターに電力を供給できる。

GENIUS（天才）法案：ステーブルコイン + RWA + 計算能力のオンチェーン化の交差点

2025年に米国がGENIUS法案を成立させることで、ドルも徐々にデジタル化を完了しつつある。ステーブルコインは連邦規制の枠組みに組み込まれ、ドル体系の「チェーン上の延長」となる。この法案は、米国債に兆ドル級の新たなオンチェーン流動性プールを注入するだけでなく、欧州連合、英国、シンガポール、香港などの重要な司法管轄区におけるステーブルコイン規制制度のモデルケースも提供している。

この規制枠組みの確立は、まずRWA（Real World Assets、現実世界資産）市場に強力な制度的推進力をもたらす。規制されたステーブルコインの流動性向上と効率的な越境決済・取引の支援により、RWAの発行と流通はより容易になり、ステーブルコインは不動産、債券、アートなどのRWAのオンチェーン投資の主要な決済手段となり、迅速なグローバル越境清算を支援する。

特に、AI計算資産は高投入コストと安定した収益性、重資産性を備え、オンチェーンのデジタル管理に自然に適合するため、標準化されたRWAとして徐々に認識されつつある。GPUクラウドコンピューティング、AI推論リソース、エッジコンピューティングノードの稼働能力など、その価格設定、レンタル期間、負荷率、エネルギー効率などのパラメータは、スマートコントラクトを通じて定量的にマッピングできる。これにより、将来の計算力レンタル、収益分配、譲渡、担保などのビジネスは、すべてチェーン上の金融インフラに移行し、取引・決済・再資金調達が可能となる。さらに、計算力はオンチェーンデータを通じて設備運用と収益のリアルタイム洞察も可能となり、リターンの透明性と検証性を確保できる。供給側も需要に応じて柔軟に調整でき、従来の重資産モデルの資金占有と資源の遊休リスクを低減し、収益の安定性と透明性を保証する。

より夢のある未来としては、まるで200年前のウォール街の石油取引所のように、AI計算能力がRWAを通じて標準化された取引、担保、レバレッジの金融資産となり、オンチェーンの資金調達、取引、リース、動的価格設定などの革新的な金融操作を実現することだ。新世代のRWAを基盤とした「計算資本市場」は、より効率的な価値の流通チャネルと無限の応用空間を持つ。

「ダブルコンセンサス」下の新たなチャンス

AIが私たちの生活に全面的に浸透する新時代において、計算能力は高効率な生産力のコンセンサスとなり、その極致の流動性とともに——BTCは新たな価値保存のコンセンサスとしての定義を持つ。

では、将来的に「生産力」と「資産」のいずれかを掌握する企業が、最も価値のある存在になるだろう。クラウドサービス提供者は、「BTCの価値保存コンセンサス」と「AIの生産コンセンサス」の交差点に位置している。もし計算能力がデジタル経済の高速運転を駆動する高エネルギー燃料なら、クラウドサービスはこれらの動力を担い分配するスマートなパイプラインだ。

世界のAIクラウドサービス市場規模予測、出典：Frost & Sullivan

これにはいくつかの巨頭が含まれる：Microsoft、Amazon、Google、XAI、Meta。彼らは「Hyperscalers」（超大規模クラウドサービス事業者）と呼ばれ、主にIAAS（Infrastructure as a Service、インフラストラクチャー・アズ・ア・サービス）を一般需要向けに提供している。計算リソースプールは大きいが、計算資源の調整には非効率な場合もある。HyperscalersはAI計算能力サービスの最上流に位置し、市場のほとんどの計算リソースを握り、引き続き計算インフラの拡充を進めている。

Microsoft (Microsoft)：1000億ドル規模の「スターゲート」（Stargate）計画を開始し、百万GPUクラスターの構築を目指し、OpenAIのモデル進化に極限の計算能力を提供。

Amazon (AWS)：今後15年間で1500億ドルを投資し、自社開発のチップTrainium 3の展開を加速、ハードウェアの自主化により計算コストと外部供給の切り離しを実現。

Google (Google)：年間資本支出は800〜900億ドルの高水準を維持し、自社開発のTPU v6の高エネルギー効率の優位性を活かし、世界中でAI専用クラウド（AIリージョン）の拡大を加速。

Meta：ザッカーバーグは決算説明会で、Metaの資本支出（Capex）が引き続き増加し、2025年の指針は370〜400億ドルに引き上げられたと明言。液冷技術のアップグレードと60万台のH100相当の計算能力を備え、世界最大のオープンソースAI計算池を構築。

xAI：メンフィスにて「メンフィススピード」で世界最大の単一スーパーコンピュータクラスターColossusを完成させ、100万GPU規模を目指す。非常に攻撃的かつ効率的なインフラ構築能力を示す。

その他、新興のクラウドサービス事業者としてCoreWeave、Nebiusなどがあり、これらはNeoCloudと呼ばれる。彼らの主な事業はIAAS + PAAS（Platform as a Service、プラットフォーム・アズ・ア・サービス）で、巨大企業が提供する一般的なクラウドプラットフォームとは異なる。NeoCloudはAI訓練と推論に特化した高性能計算プラットフォームに注力し、より柔軟な計算リソースレンタルやAI訓練・推論向けの計算調整ソリューションを提供し、応答速度と遅延を最適化している。

また、H100、B100、H200、Blackwellなどの最先端GPUを大量に保有し、自社で高性能AIDCを構築。全体の組み立て、液冷、RDMAネットワーク、スケジューリングソフトをプリインストールし、全体または園区単位、日単位の柔軟なレンタル契約で迅速に提供。

NeoCloudの主要プレイヤーは間違いなくCoreweave。2025年に最も注目されるテック株の一つであり、AI訓練と推論のクラウド計算とGPUアクセラレーションのインフラが主な事業だ。もちろん、計算能力のレンタルに新たに参入した企業はCoreWeaveだけではなく、Nebius、Nscale、Crusoeも強力な競争相手だ。

CoreWeaveの他に、NeoCloudは欧米市場で重資産の計算クラスターを展開しているが、GoodVision AIは計算能力のグローバル化のもう一つの可能性を示す。スマートな調整と多計算ユーザーの管理を通じて、電力とインフラが脆弱な新興市場において、迅速な展開、低遅延、高コスパのAIインフラを構築し、計算能力の平等化を実現する。さらに、巨大企業はメンフィスなどで百万GPUクラスターを構築し、より大きなパラメータのモデル訓練を進める一方、GoodVision AIはアジアなどの新興市場に分散したモジュール式推論ノードを用いて、AI応用の「最後の100キロ」遅延問題を解決している。

注目すべきは、多くのトップAI計算サービス企業の創設チームやコアアーキテクチャは、暗号マイニング業界に深く根ざしている点だ。マイニングからAI計算への転換は、業界の跨ぎではなく、戦略的な能力の再利用だ。BTCマイニングとAIの高性能計算は、根底の論理が高度に類似しており、大規模電力供給、高消費電力センターの展開、24時間365日の運用に極めて依存している。これらの企業が早期に蓄積した安価な電力供給ルートとハードウェア管理の経験は、AIブームの下で最も希少な高付加価値資産となっている。

AI計算能力の需要が指数関数的に増加する中、これらの既存インフラを「価値保存資産（BTC）」から「生産力出力（AI）」へと切り替えるのは自然な流れだ。そして、「双方向切り替え」技術が成熟すれば、BTCはエネルギーの時空と空間の不均衡をうまくバランスさせることができる。したがって、数智時代において、生産力の飛躍を促す「燃料」は石油から計算能力に変わり、その価値の基準となる「底層資産」も黄金からBTCへと進化していく。

ブロックチェーン技術と計算能力のオンチェーン化により、RWA資産としての計算能力は、その出所、効率、運用収益の検証可能な記録を実現し、地域や時間を超えたスマートコントラクト決済メカニズムを構築できる。これにより、信用リスクと仲介コストを低減し、DeFiや越境計算能力レンタルの応用シーンを拡大できる。例えば、エッジノードの負荷率やエネルギー効率などのパラメータは、PoW証明を通じてスマートコントラクトで定量化でき、エッジ推論計算力は流通・担保可能な標準化金融商品となる。これにより、「チェーン上の計算市場」が実現し、RWAと計算能力の融合は、オンチェーン資産の種類を豊かにし、グローバル資本市場の新たな流動性空間を開く。

生産力と価値保存の連結：計算力の貨幣化に向かう未来

これこそ、私たちが以前提唱した「ダブルコンセンサス」論理の現実証明だ。BTCはエネルギーの最上位の価値基準であり、AIはエネルギーの生産力化応用だ。この視点から、「計算力＝貨幣」の時代は、想像以上に早く、破壊的にやってくる。人類が数智時代に突入する中、生産力の飛躍を促す「燃料」は石油から計算能力に変わり、その価値の共通認識を支える「底層資産」も黄金からBTCへと進化している。

今の私たちは、1859年にペンシルバニアの泥の中に立ち、工業文明の新時代を切り開く深く地底に届くドリルの行方を想像できなかった観客のようだ。そして今日、世界中のデータセンターに伸びる光ケーブルは、新時代の動脈を静かに築きつつある。計算能力とBTCに最初に賭けた先行者たちは、この変革の中で新たな「石油王」として、次のサイクルの富と権力の分布を再定義していくことだろう。