黄金今年持续冲刷歴史新高，不少人疑虑这是否已经走到顶部。但从アメリカ市場の実際の配置を見ると、物語はまだ始まったばかりかもしれません。

最新の研究データによると、アメリカの黄金ETFの保有残高は依然として2012年の水準を下回っており、長年にわたる配置のギャップは埋まっていません。この数字を別の角度から見ると：今年の第2四半期時点で、黄金ETFのアメリカの個人金融資産に占める割合はわずか0.17％であり、約112兆ドルの株式・債券資産のプールの中ではほとんど無視できる程度です。

機関レベルの態度も同様に保守的です。資産規模が1億ドルを超える大型機関のうち、黄金ETFを配置しているのは半数未満であり、すでに関与している機関の保有比率も多くは10〜50ベーシスポイントの範囲内です。このような配置レベルは何を反映しているのでしょうか？それはまさに、今の黄金の上昇はバブルの頂点ではなく、低い配分の中で展開される構造的なチャンスであることを示しています。この観点から見ると、本当の相場はまだ終わっていないと言えるでしょう。