**《Gate Live 円卓討論》**は Gate Live が制作する中国語暗号円卓インタビュー番組で、毎週火曜日の夜20:00に定時放送され、現在最も議論の盛んな業界トピックに焦点を当てています。不定期でブロックチェーン、Web3、DeFi、イーサリアムエコシステム、ステーブルコイン、規制・政策などの分野のコアな実務者や第一線の観察者を招き、ライブ配信の中で深い交流を行います。
円卓は気軽でオープン、リアルな対話の雰囲気を基本とし、市場動向、業界の分裂と重要な変数について多角的に議論し、複雑な相場やストーリーの中で、より明確で理性的な判断を形成する手助けをします。
今回のテーマ：熱狂から成熟へ、暗号業界の「恩恵期」はすでに終わったのか？
ゲスト：中国語暗号コミュニティの有名KOL —— マークル Mcrowe、Chloe、Crypto.0824
本番組の内容は情報交流と意見討論のためのものであり、投資の推奨を意図したものではありません。
（本内容はライブの録画を整理したもので、AI補助による編集と適度な削減を行っています。完全版はリンクをコピーしてご覧ください：https://www.gate.com/live/video/fdf93444bbe4dee88ed5abaa5d62f968）
司会 Jesse：
過去1年で、暗号市場は前例のない乱高下と再構築を経験し、多くの人がこれを「業界の成熟の年」と呼んでいます。熱狂的なストーリーから理性的な回帰へ、個人投資家の感情から機関の価格設定まで、私たちは今、転換点に立っているようです。今夜は、核心的な問題について議論します：暗号業界の恩恵期は本当に終わったのか？
私たちは、暗号分野で長年活躍してきた三人の大物、マークル Mcrowe、Chloe、Crypto.0824をお招きし、異なる視点と洞察をお聞きします。
話題に入る前に、まず三人の自己紹介とリスナーの皆さんへの挨拶をお願いします。
マークル Mcrowe：
私はマークル Mcroweです。取引分野に約5年ほど従事し、コントラクトと現物の両方を継続的に研究しています。定期的に投資調査と分析も行っています。過去に書いた記事や見解もご覧ください。
Chloe：
私はChloeです。2023年に暗号通貨界に入りました。当時はスマートコントラクトのセキュリティ監査を行う会社で研究員をしており、主にコントラクトの安全性に関する研究を担当していました。
2024年初めにWeb3投資に特化したファンドに加入し、プロジェクトの投前・投後調査と継続的フォローを担当。その後、マーケティングに転向し、現在はコンテンツ制作をフルタイムで行っています。
Crypto.0824：
私はCrypto.0824です。今回の円卓討論に参加できて光栄です。現在の暗号市場の動向について議論しましょう。普段はコントラクトと現物の取引に注目し、最近活発なAlphaコインの取引にも研究・参加しています。
では、正式に話題に入ります。まず、次の現象が見られます：ビットコインは連日最高値を更新していますが、多くのアルトコインは追随せず、80%以上暴落しているものもあります。これは、市場が「百花繚乱」から「強者が勝つ」へと移行している兆候でしょうか？皆さんの見解をお聞かせください。
2024年から2025年を区切りとした分析では、この変化は非常に典型的です。これまでのサイクルでは、ビットコインが上昇するとほぼすべてのコインも連動して上がっていました。主な理由は、当時の資金規模が小さく、コインの数も今よりずっと少なかったためです。資金が少ない資産に集中していたため、「大水流し」のような効果が出やすかったのです。
しかし今は、状況が大きく変わっています。一方では、毎日1万以上の新コインが出現し、市場のプロジェクト数は資金のカバー範囲を超えています。この背景では、ビットコインが上昇しても資金が他のエコシステムコインに流れにくくなり、「BTC上昇、他は停滞」の現象が生まれています。
もう一つは、VC（ベンチャーキャピタル）系のプロジェクトに対する市場の態度の変化です。多くのVCコインは、早期に完全希薄化時価総額（FDV）が200億円を超えているにもかかわらず、実際のユーザ規模や収益はほぼゼロで、バブル状態です。市場からは「空気コイン」と見なされることもあります。このような状況では、投資家は自然と買い控え、こうしたVCコインの価格は急落し、ビットコインと同期しにくくなります。
さらに、今回の相場の重要な特徴は、主に機関資金の推進によるものです。機関投資家は、長期的な価値とコンセンサスを持つビットコインやイーサリアムなどに対して、長期積立を好み、中小コインへの資金流入は控えています。以前よりも市場全体が理性的になり、資金も本当に価値を支えるプロジェクトに集中しています。
総合的に見て、現在の市場は「百花繚乱」から「強者が勝つ」へと段階的に移行しています。実際に収益を生み出し、実体のある収入やビジネスモデルを持つプロジェクトのトークン価格は引き続き上昇しています。例えば、取引所のプラットフォームトークンは継続的に上昇しています。
私は、今年のセカンダリーマーケットの動きは非常に明確に分化していると考えます。
ある友人は、2022年から2023年の熊市期間中、メジャーコインやアルトコインを継続的に積み上げていました。2024年に小さな上昇相場が出てきたとき、その人が持っていたコインはほぼすべて少なくとも倍以上に上昇しました。
以前は、「熊市はコインを貯めて、牛市に売る」というのが一般的なロジックでしたが、今年は大きく変わっています。多くのアルトコインは、ほぼゼロに近い価格まで下落しています。早めに売らなかったコインは、むしろ価値が下がり続けており、市場のロジックが根本的に変わったと感じます。サイクルは「ダイヤモンドハンド」を報いるものではなくなったのです。
過去の市場では、散戸（個人投資家）はストーリーに乗って買い続ける傾向がありました。DeFiサマー、NFT、BRC20など、何百倍、何千倍の富の神話が次々と出てきて、コイン価格を押し上げていました。しかし今は、市場はむしろ「干からびて死ぬ」か「洪水で死ぬ」かの状態に近づいています。
先ほど馬先生も言及したように、2025年の新規資金は主に大規模な機関やETFから来ると予想されます。これらの資金は、ビットコインや一部のメジャー資産に配分され、「デジタルゴールド」として位置付けられています。これらの資産は長年存在し、一定の革新性と実質的価値を持っています。
一方、空気のようなプロジェクトや、PPTだけで虚偽の繁栄を演出するものには、大きな機関はほとんど関心を示しません。時間が経つにつれ、市場のこうしたストーリーへの熱意は急速に冷めつつあります。
また、発行のハードルが非常に低く、毎日大量の新プロジェクトが登場し、資金が著しく希釈されています。既に参入している古参ユーザーは新たな資金を持っておらず、新コインの上場とともに売り圧力がかかり、長期にわたる保有コインも値上がりしない現実に直面し、リスク許容度は明らかに低下しています。投資も控えめになっています。
昨年、市場はVCコインの高評価問題について集中して議論し、その一方で「秘密の富の創造」的な現象もあり、そのギャップが市場の矛盾を拡大させました。高FDVで上場直後に売り圧力がかかるVCプロジェクトは、ユーザーの買い意欲を減少させ、一方でMemeコインは百倍、千倍の神話を作り続け、多くのユーザーが少額資金で高リターンを狙おうとしています。
しかし、サバイバーシンドロームの影響で、多くの人が「稼いだ例」だけを見てしまい、実際には二八の法則よりもはるかに厳しい現実があります。99%の人は最終的に損失を出す可能性が高いです。VCコインもMemeコインも、市場参加者は繰り返し「教育」されており、慎重になりすぎて、簡単に参加しなくなっています。さらに、エコシステムやセクターは高度に分散しています。Solana、BSC、Base、AIなど複数のストーリーが並行し、資金と注意力が散漫になり、散戸はどのエコシステムに入るべきか、どの資産に投資すべきか判断に迷い、「何をすれば良いかわからない」状態になっています。
総合的に見て、これらの要素が現在のセカンダリーマーケットの顕著な分化を引き起こしています。ビットコインは新高値を更新し続けている一方、多くのアルトコインは明確なパフォーマンスを示していません。
先ほどお二人の先生は、長年の経験から市場の理解と判断を非常に深く語ってくださいました。私自身の明確な感覚は、内容だけでなく、暗号市場自体も明らかに層別化が進んでおり、いわば「二つの平行世界」が存在している状態だと言えます。
このラウンドの核心は、今回の牛市のエンジンはETFや伝統金融の大手機関資金にあり、これらの資金は非常に明確な目的を持っています。それは、ビットコインのような「優良資産」の長期的な配置価値を重視し、Web3の革命的変革にはあまり関心を持っていないことです。
この背景では、多くの流動性と「旧マネー」がビットコイン市場に流入しています。イーサリアムやSolanaなどの一部メジャーアルトコインも一定の波及効果を得ることはありますが、全体としてはあまり良い結果にならず、全面的な上昇は期待できません。
私はこれを、深い洗い直し（ディープクリーニング）だと考えています。過去数年の粗放的なやり方、頻繁な会議やロードショー、トレンドや大きな夢を語るプロジェクトのプレゼン、解禁後の売り圧力、リスクの転嫁などのパターンは、急速に失効しています。
市場参加者はこれらのストーリーに繰り返し教育されており、その本質も理解しています。多くの場合、それはバブルに過ぎません。今のアルトコインの大幅下落は、偶然ではなく、バブル崩壊後の必然的な結果です。今後も価値を生み出し続けるプロジェクトは、実際の収益やコミュニティの持続性に焦点を当てる必要があります。基本的な裏付けのない「空気コイン」は、最終的にゼロに向かう可能性が高いです。
したがって、空気コインで「取り返す」や「爆益を狙う」ことを望むユーザーには、すでに利益を得た場合は早めに退出し、もっと稼げるかどうかにこだわりすぎないことをお勧めします。さもないと、流動性の低下とともに取り返しのつかない損失を被る可能性があります。
過去はWeb3やメタバースなどの壮大なストーリーが語られましたが、今は実際のプロダクト進展やユーザー増加、収益モデルに注目が集まっています。暗号業界は「ストーリーから実行へ」と変わりつつあります。ストーリーからプロダクトへ、どのようにして価値を証明していくのでしょうか？
現状、市場の主流は空気コインから本当に価値のある資産へとシフトしています。先ほどChloe先生も触れたように、昨年の大議論を経て、市場はVCコインやミームコインのファンダメンタルを再評価し始めています。
一部のトップDeFiプロトコルは、実際に収益性を示し、その手数料収入は一部の伝統的金融機関を超えつつあります。Web3の一部プロトコルの収入レベルは、すでに伝統的な外資系銀行のそれを上回る水準にあります。
昨年から今年にかけて、各取引所は決済やステーブルコインの分野で積極的に展開しています。関連企業の上場や、RWA（現実資産担保）や金融資産をパッケージ化したステーブルコインは、既に越境決済などの実場面で広く使われ始めており、実世界の高頻度決済ツールとなっています。従来の送金チャネルは手続きが複雑でコストも高いため、Web3のインフラは堅実に進展しています。
全体として、Web3のインフラ層はこの数年で堅実に発展しています。L2やモジュール化、決済関連の能力も着実に実現しています。同時に、Web2の先進的な生産力、例えばAIもWeb3と融合し、良好なユーザー体験を提供し始めています。
例えばクロスチェーンや取引シーンでは、AIが最適なルートを自動選択し、操作のハードルを下げることで、新規ユーザーの獲得に寄与しています。決済分野では、暗号カードや暗号決済ツールが一部の煩雑な出金手段を代替しつつあり、これは非常に重要な変化です。
今後、市場は基本的な価値を持つプロジェクトにより偏ると考えます。重要なのは単なるユーザー数ではなく、プロジェクトが実際に問題を解決し、収益や持続性を持つかどうかです。ストーリーや炒めだけでは、長期的な成長は難しいです。
私は、今後は事業モデルと持続能力が短期的な感情や概念よりも重要になり、これが明確な構造的変化の一環だと考えています。
先ほど皆さんが述べた共通認識に同意します。私は2025年を「空気ストーリーの終焉の年」と見ています。市場は、過去の「ストーリーやビジョンを語り、ストーリーで稼ぐ」から、機関も散戸も、実質的な価値、特にキャッシュフローや持続的収入に注目し始めています。
業界は野蛮な成長から規制に向かい、現実世界に近づいています。投資家は株と同じように、プロジェクトの実際のアクティブユーザーや収益、長期運営に耐えうるかを重視し、空投だけの虚構的なインタラクションには関心を持たなくなっています。
また、RWAやAI、予測市場などの分野に明確な方向性が見え始めています。RWAは米国債や不動産などの実資産をオンチェーンに載せ、Web2ユーザーのWeb3参入を促進します。決済系アプリも、暗号カードや暗号決済ツールが日常の出行や越境決済のニーズを満たし、暗号の実用価値を実感させています。
さらに、AIとWeb3の融合も一部シーンで効率化や操作の簡素化に寄与し、新規ユーザーに優しい環境を作っています。もう一つの明確な変化は、エアドロップを狙った行動が減少していることです。アービトラージの余地が減る中、空投を狙ったインタラクションを行うユーザーは徐々に退出し、プロトコルも長期的なユーザ価値に重きを置き始めています。
私は、今後の暗号業界は、内在的な競争を通じて価値を証明しなければなりません。プロジェクトは、ストーリーやデータの操作に頼るのではなく、実質的なビジネスモデルとプロダクトを持つことが求められます。そうでなければ、長期的な発展は難しくなります。
例えば、予測市場の高実用性プロジェクトは、業界のイノベーションを促進し、Web2ユーザーのWeb3参入を成功させています。こうした高実用性のプロジェクトは、新たなユーザー入口となり、Web3をより広く一般に浸透させる可能性があります。
皆さんが繰り返し強調しているのは、プロダクトとターゲット層の重要性です。これは、すでに市場が変わったことを示しています。単なるストーリーや空虚な約束だけでは、もう資金を集めるのは難しくなっています。
これは、プロジェクトだけでなく、KOLやコミュニティにも当てはまります。以前はデータを誇張して稼ぐこともできましたが、市場の変化により、実力のある分野で本当に価値を出す必要があります。研究、取引、コミュニティ運営など、何かしらの専門性を持ち、他者を引きつけて共に稼ぐことができることが重要です。
Web3も同じロジックです。以前はビジョン重視でしたが、今は二つのことだけを見ています：どれだけの実収入をもたらすか、またはどれだけの実ユーザーを獲得できるか。伝統的な評価基準が戻ってきています。もし、あるプロトコルが毎日安定した手数料収入を生み出していれば、それは良いプロジェクトです。PPTだけで、実現していなければ価値はありません。
したがって、DeFiやステーブル決済の方向性が引き続き盛り上がるのは、実需と収益があるからです。これは、インフラの構築に近いです。道は徐々に整備されてきており、次に必要なのは、実際にユーザーと価値をもたらす良いプロダクトです。
今、多くの散戸は稼ぎにくさを感じています。市場の専門化が進む中、多くの散戸は対応に苦しんでいます。機関が重要な参加者となることで、「草の根の恩恵」は完全に消えたのでしょうか？
私は、草の根の恩恵は依然として存在すると考えています。ただし、その形態が変わっただけです。Web3は、全産業の中でも、依然として大きな富を生む可能性のある分野の一つです。これは変わっていません。
例えば、土狗（草の根の投資）、空投の活用、コントラクトの運用、アービトラージ、長期的にコインを持ち続ける「ダイヤモンドハンド」など、ほぼすべてのルートにおいて、少数の人が実際に稼いでいます。草の根の恩恵が少なく感じるのは、同じ市場内で機関も参入してきているからです。
人々の生産方式は変化しています。以前は個人の発見と手動買い付けでしたが、今はプログラム化された大量のホットスポット捕捉と同時参加が一般的です。これに追いつけない草の根プレイヤーは淘汰されつつありますが、投入時間と学習コストをかければ、Web3は依然として他の業界よりも高い機会密度を提供しています。
私は、草の根プレイヤーは「上級散戸」へと進化すべきだと考えます。一次市場では、チェーン上の分析、例えば資金集中度や貔貅（貪欲な投資者）の有無を理解し、二次市場では資金の動きや重要情報に注目すべきです。盲目的に買い続けて暴騰を待つのではなく、長期的に追跡し、学習を続けることが重要です。
また、草の根プレイヤーは、機関の資金規模や規制の制約により、流動性や柔軟性の面で優位性もあります。船が大きすぎると方向転換が難しいですが、逆に散戸は柔軟に動きやすく、タイミングを見計らう余地があります。これらは大きなアドバンテージです。
私は、業界の恩恵は消えたわけではなく、「拾い金」の恩恵がなくなっただけだと考えています。認知の恩恵は依然として存在します。
先ほど馬先生も触れましたが、普通の散戸は、徐々に上級散戸に進化し、基礎的な調査や分析を始める必要があります。無思考で買い続ける時代は終わっています。去年の例では、TRUMPトークンが出たとき、これは象徴的な出来事だと判断し、途中で調整しつつも良いリターンを得ました。
こうした経験から、相場が良いときは錯覚しやすく、「簡単に稼げる」と思い込みがちです。相場が弱くなると、我慢できずに損失を拡大しやすい。だからこそ、相場が悪いときは、冷静に観察し、少しずつ利益確定や退出を行うことが重要です。
また、身近な例では、利益を得た後に欲を出しすぎて売り時を逃し、結果的に大きく損失を出すケースもあります。取引や土狗、空投の成功も、ルールを厳守できるかどうかにかかっています。
今の段階では、まずメジャーコインに資金の大部分を置きつつ、自分が理解できるセクターに少額投資を続けるのが良いと考えます。2025年までに損失を出さずに済めば、それだけで大きな勝ちです。あとは、継続して市場に残ることが最も重要です。
まず、資金と元本の確保が最優先です。市場に参加する際は、自分の資金構成を明確にし、複数のアカウントに分散し、常に一部は取り返しのつかない損失を避けるために残しておくことが重要です。
先ほどクロエ先生が言ったTRUMPの例も、当時は詳しく知らず、経験もなかったため、買う勇気はありませんでした。価格は5元以下だったかもしれませんが、見ているだけでした。
だから、相場が悪いときは、相場観やスキルアップだけでなく、さまざまなセクターの理解を深めることも大切です。そうすれば、次にチャンスが来たときに逃さずに済みます。
次に、心の持ち方も重要です。特にコントラクト取引に関わる場合、基本知識に加え、良い心構えが非常に役立ちます。これが後の取引に良い影響を与えます。
三人のゲストの深い洞察と素晴らしい意見、ありがとうございました！
現在、暗号業界はストーリー駆動から価値検証へと移行しています。概念だけでなく、実際のプロダクトやユーザー、持続可能なビジネスモデルに注目が集まっています。プロジェクト側、機関、個人参加者も、認知と能力の再構築を経験しています。
これは、挑戦であると同時にチャンスでもあります。恩恵は消えたのではなく、「運の恩恵」から「認知と専門性の恩恵」へと変化しています。市場の構造、資金の流れ、サイクルの変化を理解すれば、次の段階でも生き残ることができるでしょう。
《Gate Live 円卓討論》は、今後も業界の最前線の思想とトレンドの融合に焦点を当て続けます。皆さんも、変化し続ける市場の中で、冷静な判断を保ち、自分のチャンスを掴んでください！
12.36K 人気度
35.63K 人気度
8.55K 人気度
7.18K 人気度
91.92K 人気度
《Gate Live ラウンドテーブル》2026年第1回：熱狂から成熟へ、暗号業界の「恩恵期」は終わったのか？
**《Gate Live 円卓討論》**は Gate Live が制作する中国語暗号円卓インタビュー番組で、毎週火曜日の夜20:00に定時放送され、現在最も議論の盛んな業界トピックに焦点を当てています。不定期でブロックチェーン、Web3、DeFi、イーサリアムエコシステム、ステーブルコイン、規制・政策などの分野のコアな実務者や第一線の観察者を招き、ライブ配信の中で深い交流を行います。
円卓は気軽でオープン、リアルな対話の雰囲気を基本とし、市場動向、業界の分裂と重要な変数について多角的に議論し、複雑な相場やストーリーの中で、より明確で理性的な判断を形成する手助けをします。
今回のテーマ：熱狂から成熟へ、暗号業界の「恩恵期」はすでに終わったのか？
ゲスト：中国語暗号コミュニティの有名KOL —— マークル Mcrowe、Chloe、Crypto.0824
本番組の内容は情報交流と意見討論のためのものであり、投資の推奨を意図したものではありません。
（本内容はライブの録画を整理したもので、AI補助による編集と適度な削減を行っています。完全版はリンクをコピーしてご覧ください：https://www.gate.com/live/video/fdf93444bbe4dee88ed5abaa5d62f968）
司会 Jesse：
過去1年で、暗号市場は前例のない乱高下と再構築を経験し、多くの人がこれを「業界の成熟の年」と呼んでいます。熱狂的なストーリーから理性的な回帰へ、個人投資家の感情から機関の価格設定まで、私たちは今、転換点に立っているようです。今夜は、核心的な問題について議論します：暗号業界の恩恵期は本当に終わったのか？
私たちは、暗号分野で長年活躍してきた三人の大物、マークル Mcrowe、Chloe、Crypto.0824をお招きし、異なる視点と洞察をお聞きします。
話題に入る前に、まず三人の自己紹介とリスナーの皆さんへの挨拶をお願いします。
マークル Mcrowe：
私はマークル Mcroweです。取引分野に約5年ほど従事し、コントラクトと現物の両方を継続的に研究しています。定期的に投資調査と分析も行っています。過去に書いた記事や見解もご覧ください。
Chloe：
私はChloeです。2023年に暗号通貨界に入りました。当時はスマートコントラクトのセキュリティ監査を行う会社で研究員をしており、主にコントラクトの安全性に関する研究を担当していました。
2024年初めにWeb3投資に特化したファンドに加入し、プロジェクトの投前・投後調査と継続的フォローを担当。その後、マーケティングに転向し、現在はコンテンツ制作をフルタイムで行っています。
Crypto.0824：
私はCrypto.0824です。今回の円卓討論に参加できて光栄です。現在の暗号市場の動向について議論しましょう。普段はコントラクトと現物の取引に注目し、最近活発なAlphaコインの取引にも研究・参加しています。
司会 Jesse：
では、正式に話題に入ります。まず、次の現象が見られます：ビットコインは連日最高値を更新していますが、多くのアルトコインは追随せず、80%以上暴落しているものもあります。これは、市場が「百花繚乱」から「強者が勝つ」へと移行している兆候でしょうか？皆さんの見解をお聞かせください。
マークル Mcrowe：
2024年から2025年を区切りとした分析では、この変化は非常に典型的です。これまでのサイクルでは、ビットコインが上昇するとほぼすべてのコインも連動して上がっていました。主な理由は、当時の資金規模が小さく、コインの数も今よりずっと少なかったためです。資金が少ない資産に集中していたため、「大水流し」のような効果が出やすかったのです。
しかし今は、状況が大きく変わっています。一方では、毎日1万以上の新コインが出現し、市場のプロジェクト数は資金のカバー範囲を超えています。この背景では、ビットコインが上昇しても資金が他のエコシステムコインに流れにくくなり、「BTC上昇、他は停滞」の現象が生まれています。
もう一つは、VC（ベンチャーキャピタル）系のプロジェクトに対する市場の態度の変化です。多くのVCコインは、早期に完全希薄化時価総額（FDV）が200億円を超えているにもかかわらず、実際のユーザ規模や収益はほぼゼロで、バブル状態です。市場からは「空気コイン」と見なされることもあります。このような状況では、投資家は自然と買い控え、こうしたVCコインの価格は急落し、ビットコインと同期しにくくなります。
さらに、今回の相場の重要な特徴は、主に機関資金の推進によるものです。機関投資家は、長期的な価値とコンセンサスを持つビットコインやイーサリアムなどに対して、長期積立を好み、中小コインへの資金流入は控えています。以前よりも市場全体が理性的になり、資金も本当に価値を支えるプロジェクトに集中しています。
総合的に見て、現在の市場は「百花繚乱」から「強者が勝つ」へと段階的に移行しています。実際に収益を生み出し、実体のある収入やビジネスモデルを持つプロジェクトのトークン価格は引き続き上昇しています。例えば、取引所のプラットフォームトークンは継続的に上昇しています。
Chloe：
私は、今年のセカンダリーマーケットの動きは非常に明確に分化していると考えます。
ある友人は、2022年から2023年の熊市期間中、メジャーコインやアルトコインを継続的に積み上げていました。2024年に小さな上昇相場が出てきたとき、その人が持っていたコインはほぼすべて少なくとも倍以上に上昇しました。
以前は、「熊市はコインを貯めて、牛市に売る」というのが一般的なロジックでしたが、今年は大きく変わっています。多くのアルトコインは、ほぼゼロに近い価格まで下落しています。早めに売らなかったコインは、むしろ価値が下がり続けており、市場のロジックが根本的に変わったと感じます。サイクルは「ダイヤモンドハンド」を報いるものではなくなったのです。
過去の市場では、散戸（個人投資家）はストーリーに乗って買い続ける傾向がありました。DeFiサマー、NFT、BRC20など、何百倍、何千倍の富の神話が次々と出てきて、コイン価格を押し上げていました。しかし今は、市場はむしろ「干からびて死ぬ」か「洪水で死ぬ」かの状態に近づいています。
先ほど馬先生も言及したように、2025年の新規資金は主に大規模な機関やETFから来ると予想されます。これらの資金は、ビットコインや一部のメジャー資産に配分され、「デジタルゴールド」として位置付けられています。これらの資産は長年存在し、一定の革新性と実質的価値を持っています。
一方、空気のようなプロジェクトや、PPTだけで虚偽の繁栄を演出するものには、大きな機関はほとんど関心を示しません。時間が経つにつれ、市場のこうしたストーリーへの熱意は急速に冷めつつあります。
また、発行のハードルが非常に低く、毎日大量の新プロジェクトが登場し、資金が著しく希釈されています。既に参入している古参ユーザーは新たな資金を持っておらず、新コインの上場とともに売り圧力がかかり、長期にわたる保有コインも値上がりしない現実に直面し、リスク許容度は明らかに低下しています。投資も控えめになっています。
昨年、市場はVCコインの高評価問題について集中して議論し、その一方で「秘密の富の創造」的な現象もあり、そのギャップが市場の矛盾を拡大させました。高FDVで上場直後に売り圧力がかかるVCプロジェクトは、ユーザーの買い意欲を減少させ、一方でMemeコインは百倍、千倍の神話を作り続け、多くのユーザーが少額資金で高リターンを狙おうとしています。
しかし、サバイバーシンドロームの影響で、多くの人が「稼いだ例」だけを見てしまい、実際には二八の法則よりもはるかに厳しい現実があります。99%の人は最終的に損失を出す可能性が高いです。VCコインもMemeコインも、市場参加者は繰り返し「教育」されており、慎重になりすぎて、簡単に参加しなくなっています。さらに、エコシステムやセクターは高度に分散しています。Solana、BSC、Base、AIなど複数のストーリーが並行し、資金と注意力が散漫になり、散戸はどのエコシステムに入るべきか、どの資産に投資すべきか判断に迷い、「何をすれば良いかわからない」状態になっています。
総合的に見て、これらの要素が現在のセカンダリーマーケットの顕著な分化を引き起こしています。ビットコインは新高値を更新し続けている一方、多くのアルトコインは明確なパフォーマンスを示していません。
Crypto.0824：
先ほどお二人の先生は、長年の経験から市場の理解と判断を非常に深く語ってくださいました。私自身の明確な感覚は、内容だけでなく、暗号市場自体も明らかに層別化が進んでおり、いわば「二つの平行世界」が存在している状態だと言えます。
このラウンドの核心は、今回の牛市のエンジンはETFや伝統金融の大手機関資金にあり、これらの資金は非常に明確な目的を持っています。それは、ビットコインのような「優良資産」の長期的な配置価値を重視し、Web3の革命的変革にはあまり関心を持っていないことです。
この背景では、多くの流動性と「旧マネー」がビットコイン市場に流入しています。イーサリアムやSolanaなどの一部メジャーアルトコインも一定の波及効果を得ることはありますが、全体としてはあまり良い結果にならず、全面的な上昇は期待できません。
私はこれを、深い洗い直し（ディープクリーニング）だと考えています。過去数年の粗放的なやり方、頻繁な会議やロードショー、トレンドや大きな夢を語るプロジェクトのプレゼン、解禁後の売り圧力、リスクの転嫁などのパターンは、急速に失効しています。
市場参加者はこれらのストーリーに繰り返し教育されており、その本質も理解しています。多くの場合、それはバブルに過ぎません。今のアルトコインの大幅下落は、偶然ではなく、バブル崩壊後の必然的な結果です。今後も価値を生み出し続けるプロジェクトは、実際の収益やコミュニティの持続性に焦点を当てる必要があります。基本的な裏付けのない「空気コイン」は、最終的にゼロに向かう可能性が高いです。
したがって、空気コインで「取り返す」や「爆益を狙う」ことを望むユーザーには、すでに利益を得た場合は早めに退出し、もっと稼げるかどうかにこだわりすぎないことをお勧めします。さもないと、流動性の低下とともに取り返しのつかない損失を被る可能性があります。
司会 Jesse：
過去はWeb3やメタバースなどの壮大なストーリーが語られましたが、今は実際のプロダクト進展やユーザー増加、収益モデルに注目が集まっています。暗号業界は「ストーリーから実行へ」と変わりつつあります。ストーリーからプロダクトへ、どのようにして価値を証明していくのでしょうか？
マークル Mcrowe：
現状、市場の主流は空気コインから本当に価値のある資産へとシフトしています。先ほどChloe先生も触れたように、昨年の大議論を経て、市場はVCコインやミームコインのファンダメンタルを再評価し始めています。
一部のトップDeFiプロトコルは、実際に収益性を示し、その手数料収入は一部の伝統的金融機関を超えつつあります。Web3の一部プロトコルの収入レベルは、すでに伝統的な外資系銀行のそれを上回る水準にあります。
昨年から今年にかけて、各取引所は決済やステーブルコインの分野で積極的に展開しています。関連企業の上場や、RWA（現実資産担保）や金融資産をパッケージ化したステーブルコインは、既に越境決済などの実場面で広く使われ始めており、実世界の高頻度決済ツールとなっています。従来の送金チャネルは手続きが複雑でコストも高いため、Web3のインフラは堅実に進展しています。
全体として、Web3のインフラ層はこの数年で堅実に発展しています。L2やモジュール化、決済関連の能力も着実に実現しています。同時に、Web2の先進的な生産力、例えばAIもWeb3と融合し、良好なユーザー体験を提供し始めています。
例えばクロスチェーンや取引シーンでは、AIが最適なルートを自動選択し、操作のハードルを下げることで、新規ユーザーの獲得に寄与しています。決済分野では、暗号カードや暗号決済ツールが一部の煩雑な出金手段を代替しつつあり、これは非常に重要な変化です。
今後、市場は基本的な価値を持つプロジェクトにより偏ると考えます。重要なのは単なるユーザー数ではなく、プロジェクトが実際に問題を解決し、収益や持続性を持つかどうかです。ストーリーや炒めだけでは、長期的な成長は難しいです。
私は、今後は事業モデルと持続能力が短期的な感情や概念よりも重要になり、これが明確な構造的変化の一環だと考えています。
Chloe：
先ほど皆さんが述べた共通認識に同意します。私は2025年を「空気ストーリーの終焉の年」と見ています。市場は、過去の「ストーリーやビジョンを語り、ストーリーで稼ぐ」から、機関も散戸も、実質的な価値、特にキャッシュフローや持続的収入に注目し始めています。
業界は野蛮な成長から規制に向かい、現実世界に近づいています。投資家は株と同じように、プロジェクトの実際のアクティブユーザーや収益、長期運営に耐えうるかを重視し、空投だけの虚構的なインタラクションには関心を持たなくなっています。
また、RWAやAI、予測市場などの分野に明確な方向性が見え始めています。RWAは米国債や不動産などの実資産をオンチェーンに載せ、Web2ユーザーのWeb3参入を促進します。決済系アプリも、暗号カードや暗号決済ツールが日常の出行や越境決済のニーズを満たし、暗号の実用価値を実感させています。
さらに、AIとWeb3の融合も一部シーンで効率化や操作の簡素化に寄与し、新規ユーザーに優しい環境を作っています。もう一つの明確な変化は、エアドロップを狙った行動が減少していることです。アービトラージの余地が減る中、空投を狙ったインタラクションを行うユーザーは徐々に退出し、プロトコルも長期的なユーザ価値に重きを置き始めています。
私は、今後の暗号業界は、内在的な競争を通じて価値を証明しなければなりません。プロジェクトは、ストーリーやデータの操作に頼るのではなく、実質的なビジネスモデルとプロダクトを持つことが求められます。そうでなければ、長期的な発展は難しくなります。
例えば、予測市場の高実用性プロジェクトは、業界のイノベーションを促進し、Web2ユーザーのWeb3参入を成功させています。こうした高実用性のプロジェクトは、新たなユーザー入口となり、Web3をより広く一般に浸透させる可能性があります。
Crypto.0824：
皆さんが繰り返し強調しているのは、プロダクトとターゲット層の重要性です。これは、すでに市場が変わったことを示しています。単なるストーリーや空虚な約束だけでは、もう資金を集めるのは難しくなっています。
これは、プロジェクトだけでなく、KOLやコミュニティにも当てはまります。以前はデータを誇張して稼ぐこともできましたが、市場の変化により、実力のある分野で本当に価値を出す必要があります。研究、取引、コミュニティ運営など、何かしらの専門性を持ち、他者を引きつけて共に稼ぐことができることが重要です。
Web3も同じロジックです。以前はビジョン重視でしたが、今は二つのことだけを見ています：どれだけの実収入をもたらすか、またはどれだけの実ユーザーを獲得できるか。伝統的な評価基準が戻ってきています。もし、あるプロトコルが毎日安定した手数料収入を生み出していれば、それは良いプロジェクトです。PPTだけで、実現していなければ価値はありません。
したがって、DeFiやステーブル決済の方向性が引き続き盛り上がるのは、実需と収益があるからです。これは、インフラの構築に近いです。道は徐々に整備されてきており、次に必要なのは、実際にユーザーと価値をもたらす良いプロダクトです。
司会 Jesse：
今、多くの散戸は稼ぎにくさを感じています。市場の専門化が進む中、多くの散戸は対応に苦しんでいます。機関が重要な参加者となることで、「草の根の恩恵」は完全に消えたのでしょうか？
マークル Mcrowe：
私は、草の根の恩恵は依然として存在すると考えています。ただし、その形態が変わっただけです。Web3は、全産業の中でも、依然として大きな富を生む可能性のある分野の一つです。これは変わっていません。
例えば、土狗（草の根の投資）、空投の活用、コントラクトの運用、アービトラージ、長期的にコインを持ち続ける「ダイヤモンドハンド」など、ほぼすべてのルートにおいて、少数の人が実際に稼いでいます。草の根の恩恵が少なく感じるのは、同じ市場内で機関も参入してきているからです。
人々の生産方式は変化しています。以前は個人の発見と手動買い付けでしたが、今はプログラム化された大量のホットスポット捕捉と同時参加が一般的です。これに追いつけない草の根プレイヤーは淘汰されつつありますが、投入時間と学習コストをかければ、Web3は依然として他の業界よりも高い機会密度を提供しています。
私は、草の根プレイヤーは「上級散戸」へと進化すべきだと考えます。一次市場では、チェーン上の分析、例えば資金集中度や貔貅（貪欲な投資者）の有無を理解し、二次市場では資金の動きや重要情報に注目すべきです。盲目的に買い続けて暴騰を待つのではなく、長期的に追跡し、学習を続けることが重要です。
また、草の根プレイヤーは、機関の資金規模や規制の制約により、流動性や柔軟性の面で優位性もあります。船が大きすぎると方向転換が難しいですが、逆に散戸は柔軟に動きやすく、タイミングを見計らう余地があります。これらは大きなアドバンテージです。
Chloe：
私は、業界の恩恵は消えたわけではなく、「拾い金」の恩恵がなくなっただけだと考えています。認知の恩恵は依然として存在します。
先ほど馬先生も触れましたが、普通の散戸は、徐々に上級散戸に進化し、基礎的な調査や分析を始める必要があります。無思考で買い続ける時代は終わっています。去年の例では、TRUMPトークンが出たとき、これは象徴的な出来事だと判断し、途中で調整しつつも良いリターンを得ました。
こうした経験から、相場が良いときは錯覚しやすく、「簡単に稼げる」と思い込みがちです。相場が弱くなると、我慢できずに損失を拡大しやすい。だからこそ、相場が悪いときは、冷静に観察し、少しずつ利益確定や退出を行うことが重要です。
また、身近な例では、利益を得た後に欲を出しすぎて売り時を逃し、結果的に大きく損失を出すケースもあります。取引や土狗、空投の成功も、ルールを厳守できるかどうかにかかっています。
今の段階では、まずメジャーコインに資金の大部分を置きつつ、自分が理解できるセクターに少額投資を続けるのが良いと考えます。2025年までに損失を出さずに済めば、それだけで大きな勝ちです。あとは、継続して市場に残ることが最も重要です。
Crypto.0824：
まず、資金と元本の確保が最優先です。市場に参加する際は、自分の資金構成を明確にし、複数のアカウントに分散し、常に一部は取り返しのつかない損失を避けるために残しておくことが重要です。
先ほどクロエ先生が言ったTRUMPの例も、当時は詳しく知らず、経験もなかったため、買う勇気はありませんでした。価格は5元以下だったかもしれませんが、見ているだけでした。
だから、相場が悪いときは、相場観やスキルアップだけでなく、さまざまなセクターの理解を深めることも大切です。そうすれば、次にチャンスが来たときに逃さずに済みます。
次に、心の持ち方も重要です。特にコントラクト取引に関わる場合、基本知識に加え、良い心構えが非常に役立ちます。これが後の取引に良い影響を与えます。
司会 Jesse：
三人のゲストの深い洞察と素晴らしい意見、ありがとうございました！
現在、暗号業界はストーリー駆動から価値検証へと移行しています。概念だけでなく、実際のプロダクトやユーザー、持続可能なビジネスモデルに注目が集まっています。プロジェクト側、機関、個人参加者も、認知と能力の再構築を経験しています。
これは、挑戦であると同時にチャンスでもあります。恩恵は消えたのではなく、「運の恩恵」から「認知と専門性の恩恵」へと変化しています。市場の構造、資金の流れ、サイクルの変化を理解すれば、次の段階でも生き残ることができるでしょう。
《Gate Live 円卓討論》は、今後も業界の最前線の思想とトレンドの融合に焦点を当て続けます。皆さんも、変化し続ける市場の中で、冷静な判断を保ち、自分のチャンスを掴んでください！