2026-01-07 07:28:59

Telegramが2025年上半期に発表した最新の決算報告書は、衝撃的な成長パラドックスを呈示している。

正社員は100人未満であるのに、10億ユーザーを維持する必要がある。この数字は従来のインターネット企業の目には全く不可能に見える。その論理は明確だ——高度に自動化されたシステムに加え、肥大した法令遵守体制の意図的な回避である。

サブスクリプション収入は2億2,300万ドルで、前年同期比88%の増加。これは最もクリーンなキャッシュフロー源であり、ユーザーはプライバシーと高度な機能のために金銭を支払う意思がある。これに対して、広告収入はわずか1億2,500万ドルに過ぎず、相対的に暗い。理由も明白だ——Telegramは某大手テック企業のような侵襲的なユーザートラッキング広告システムの構築を拒否している。

しかし、最も目を引く数字がある：3億ドルだ。この資金は暗号資産プロトコルの排他協定から来ており、総営収の3分の1を占める。簡潔に言えば、Telegramはすでにこのチェーンと完全に結びついている。

最も興味深いのは、財務レベルでの巨大な乖離である。帳簿上の営業利益は約4億ドルに近いのに、純損失は実に2億2,200万ドルに達している。これは真の営業損失ではなく、代币価値の下落による資産評価替えが原因である。言い換えれば、企業の真の運命は、代币価格によって完全に支配されている。

Telegramはもはや単なるソーシャルアプリケーションではなく、むしろ巨額の暗号資産を保有するヘッジファンドのようなものだ——ここが問題なのである。

100人の技術チームは奇跡と言えるが、法的コンプライアンスの前では災厄となる。フランスおよび他地域の規制圧力に直面して、このようなリーン体制では法的戦闘を戦い抜くための十分な冗長性がない。IPO延期の発表は、本質的にはこのような個人的英雄主義的管理スタイルに対する市場の不信を反映している。

Telegramが2025年200億ドルの営収目標を達成するには、出口を見つけなければならない：分散化のナラティブを維持しながら、同時に現実的な法的枠組みと妥協する必要がある。問題は、IPOという融資経路が塞がれてしまえば、このような過度に代币協定に依存した収入構造が、次の暗号市場の変動時には、資産負債表を完全に失控させる可能性が高いということだ。

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WhaleInTraining

· 01-08 16:43

太真实了杜洛夫の賭けは遅かれ早かれ返さなければならない --- 100人チームで10億ユーザーを維持するなんて、聞いただけで信じられない --- 結局のところ、TONに操られているだけだ。トークンがなければ全く持たない --- IPOの延期が最も良い証拠だ。今誰がこのやり方を信じているのか --- 帳簿上の利益4億、損失2億。この数字は見せかけだ。完全にトークンの顔色次第で動いている --- 重要なのは法律の部分だ。人手が少なすぎて本格的な戦いはできない。遅かれ早かれ問題が起きる --- プライバシーの売りは売りだが、暗号を主要な収入源にするのはあまりにも賭けすぎだ --- ヘッジファンドの例えは絶妙だ。もはやソーシャルアプリではない --- 次の暗号崩壊の波では、TGが真っ先に影響を受けるだろう。その時、資産表はすぐにゼロになる可能性が高い --- 実際には賭けだ。暗号が問題なく動くことを祈るが、規制当局は見て見ぬふりをしている

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MysteryBoxOpener

· 01-07 07:58

哈哈100人で10億ユーザーを管理するのは本当に非常識だね。だからTelegramは伝統的な大手企業よりも内紛が少ないんだ。 TONのこのブロックチェーンは本当に絡まりすぎている。価格が下がれば財務報告はひどいことになりそう。フランス側はすでにTGに対して取り締まりを始めているし、IPOの延期も不思議じゃない。コンプライアンスの部分があまりにも弱い。中央集権を望みつつも規制を通過したいなんて、まるで両方のケーキを食べたいようなものだ。次の熊市が来たら、TGがどうやって耐えるのか全くわからない。資産表は血を流すことになりそうだ。

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DEXRobinHood

· 01-07 07:58

うん...TONの30億ドルは本当に縛り付けられている。ドロフの一手は非常に厳しい。 --- 100人のチームで10億人のユーザーを維持するのは正直ちょっと非現実的だけど、これがTelegramの魔力だ。 --- 帳簿上の利益4億ドルなのに2.2億ドルの赤字、トークン価格が一波下がると一気に崩壊、こんなリスク誰が引き受けるんだ。 --- IPOの壁は本質的に法務人員不足に起因しているのだろう。一旦規制が入ると防御できなくなる。 --- ヘッジファンド型のソーシャルアプリ？この定位にはちょっと興味があるけど、確かに危険も大きい。 --- サブスクリプション収入が88%増加したのは注目点で、プライバシーの問題に対してユーザーが本当に対価を支払う意欲があることを示している。 --- TONコインが一下落すると、全体の財務報告も崩壊する。この依存度は確かに健康的ではない。 --- フランス側は継続的に圧力をかけており、100人のチームでは規制機構には全く歯が立たない。現実は厳しい。 --- 2025年の売上20億ドルの目標は少し高すぎる感じがする。仮想通貨市場の動向次第だ。 --- Durovはやりすぎた。分散化の物語と現実の法的枠組みは確かに難題だ。

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MercilessHalal

· 01-07 07:55

100人チームで10億人のユーザーを管理するなんて、どれだけ自動化されてるんだ、感心する。

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WagmiWarrior

· 01-07 07:49

このロジックはちょっと持ち堪えられないな...100人のチームで10億人のユーザーを管理するのは確かにすごいが、運命をすべてTONトークンの価格に委ねるのは、本当に火遊びだ。

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BlockchainWorker

· 01-07 07:38

太卷了，100人撑10亿用户这事儿真绝了 --- だからTelegramは実質的にヘッジファンドになったのか？この論理はちょっと厳しい --- 哈哈純損失2.22億、すべてはトークンの価格下落のせい、この言い訳は通用する --- IPO延期は要するに規制の拳が下りてきたということだ --- サブスクリプション88%増加は魅力的だけど、3億がTONからだとちょっとギャンブルっぽい --- 100人の技術チームが法廷闘争？これは死にに行くようなものだ --- 一旦トークン価格が崩れたらTelegramのバランスシートは終わり、私たちは見守るだけだ --- 侵入型広告システムを作らない点は本当に尊敬する、業界の良心 --- 資金調達がうまくいかない場合、コインで生きるこの局面はかなり難しい

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