2026年CESの技術発表会は、直接的にデータセンター冷却産業チェーンの痛点を突いた。ある半導体大手のCEOは、新型Rubinチップを搭載したサーバーは従来の水冷システムに依存せずに温度制御が可能だと発表し、その一言で資本市場は瞬時に騒然となった。

株価は反応して暴落した。熱管理ソリューションを手掛けるモーディング・マニュファクチャリングは一日で13%以上下落し、ジョンソンコントロールズやトレインテクノロジーも7%以上下落、ヴィディックテクノロジーも免れず、3%の下落となった。これらはデータセンター液冷分野で長年にわたり深耕してきたプレイヤーであり、モーディング・マニュファクチャリングの液冷とデータセンター事業の収益比率はすでに3分の1を超え、同社の成長の中核をなしている。株価がこれほどまでに叩きつけられたのは、市場が何を懸念しているかを直接反映している——これらの企業のコア成長エンジンが失速する可能性があるということだ。

振り返ると、液冷の全体的な論理チェーンは実に明確だった：AIの計算能力爆発的な増加→エネルギー消費の急増→より強力な冷却方案の必要性。AIモデルのパラメータ数は毎年10倍に拡大し続け、チップの消費電力は天井を突破し続けている。液冷技術は冷却効率の高さから、一般的に必須と見なされてきた。国内の知能計算センターの液冷市場は、2024年には184億元の規模に達し、機関投資家は2029年までに1300億元に到達すると予測している。未来は明るいと見られている。

しかし、今回の発言は実際には業界の根底にある論理の転換を示唆している：もしチップ自体のエネルギー効率向上速度がエネルギー消費の増加速度を上回ることができれば、従来の水冷の必要性は大きく低下する。実際、その新チップは極限協調設計を採用し、MLCPマイクロチャネル液冷板という技術を用いて、チップと冷却の一体化を実現している。要するに、外部の重厚な冷却システムに頼るのではなく、チップの効率を根源的に改善する方向へと変わりつつある。

この論理の変化は何を意味するのか？従来の水冷企業は、自社の守りの堀（競争優位性）を再考する必要が出てくる。もしエネルギー効率の設計が最重要となれば、単に冷却ハードウェアを作る企業の市場空間は縮小するだろう。市場が懸念しているのは、液冷技術自体が失効したわけではなく、「必須選択肢」から「選択肢の一つ」へと変わる可能性があることだ。これは、必要性に基づく投資ロジックにとって致命的な打撃となる。