MSCIは戦略の除外を一時保留しましたが、凍結されたシェアの背後にはより深刻な危機が潜んでいます

緩和か延期か？MSCIの"一時停止"決定

最新の情報によると、MSCIはMicroStrategy（名称変更後はStrategy）などのデジタル資産企業をグローバル株式指数から除外しないと一時的に発表しました。この決定に市場は安堵し、MSTRの株価は取引後に約6%上昇しました。しかし、この結果は表面上ほど楽観的ではありません。MSCIの実態は：直接除外も完全に受け入れるわけでもなく、一連の制限措置を講じており、実質的にこれらの企業の指数内での地位を凍結しています。

一時停止の背後にある真実

温和に見える制限措置

MSCIは最新の声明で、Strategyなどの企業の指数内の位置は維持しつつも、以下の制限措置を取ると明言しています：

• これらの企業の株式数を増やさない
• 海外組入れ比率や国内組入れ比率を調整しない
• 新規追加や規模セクターの調整を延期する

これらの措置の実際の効果は何か？簡単に言えば、これらの企業の指数内シェアを凍結した状態です。Strategyが新株を発行した場合、パッシブファンドは比例して保有比率を増やせず、将来の資金流入を直接制限します。ビットコインの保有を武器に投資家を惹きつけている企業にとっては、事実上の隔離状態とも言えます。

アナリストの本音

関連情報によると、異なるアナリストの解釈には大きな差があります：

重要なのは、アナリストの共通認識は：これは終わりではなく延期であるということ。MSCIは2026年2月に新たな審査を行う予定であり、この論争は続く見込みです。

市場のもう一つの側面

取引後に6%上昇した一方で、より厳しい現実もあります：MSTRの株価は2024年の高値から約70%下落し、現在は約$154.34です。これに対し、ビットコインの現在価格は$92,712.37で、時価総額は1.85兆ドルに達しています。この巨大な価格差は、市場がStrategyのような企業の位置付けに深刻な疑念を抱いていることを反映しています。

論争の核心：定義の問題

企業なのか投資ツールなのか？

MSCIの除外一時停止の決定は、根本的な問題を解決していません。速報の原文が指摘する核心の論争は：ビットコインを主要資産負債表とする企業は、伝統的な企業とみなすべきか、それともレバレッジを持つ暗号投資ツールとみなすべきか、という点です。

この問題が重要な理由は：

• StrategyはGAAPベースの利益を欠き、従来のPER（株価収益率）での評価ができない
• 企業の価値はビットコイン価格の変動に完全に連動している
• 優先株の発行が注目されており、従来の優先株の法的保障が欠如していると見なされている

なぜMSCIは躊躇しているのか

MSCIの観点から見ると、こういった企業を直接除外すると強い政治的圧力や市場の反発に直面します。しかし、完全に受け入れることも指数編成の論理に合いません。制限措置を取ることは折衷案であり、これらの企業の指数内地位を維持しつつも、実質的に成長の余地を制限しています。

今後のリスク

この決定は一時的に強制売却の懸念を緩和しましたが、真のリスクは依然として存在します：

• MSCIは2026年2月に再度審査を行い、政策が再調整される可能性
• 制限措置によりStrategyのパッシブ資金流入が凍結され、長期的には株価に不利
• 市場はこれらの企業の位置付けについて未だコンセンサスを得ておらず、規制リスクも残る
• ビットコイン価格が大きく変動した場合、こういった企業の評価圧力はさらに高まる

まとめ

MSCIの一時停止決定は、政治的妥協に過ぎず、根本的な問題解決にはなっていません。制限措置はStrategyの指数内地位を維持していますが、実質的に成長の余地を凍結しており、長期投資家にとっては好ましいニュースではありません。より重要なのは、この決定は、市場や規制当局が「ビットコインを主要資産とする企業」という新たな存在の定義に根本的な相違を抱いていることを示しています。Strategyや類似企業の真の位置付けは、2026年2月の次回審査まで明らかにならない可能性が高いです。それまでは、これらの企業は「完全に受け入れられるわけでも排除されるわけでもない」グレーゾーンの中で運営されることになります。