年末美国現物ビットコインETPに明らかな資金流出が見られた——12月の純流出額は約10億ドルだった。一見すると驚くべきことだが、重要なのは背後にある真の論理：これは主に機関投資家による年末の税損収穫（tax-loss harvesting）であり、損失ポジションを売却して税金を相殺する行為だ。要するに、これは市場需要の悪化のサインではない。

証拠は2026年の新年早々に現れた。最初の取引日に米国現物ETPは即座に逆方向に動き、約5億ドルの純流入を記録した。オンチェーンデータでも、OGの大きな鲸が明らかに売却している様子は見られず、保有ポジションは安定している。

さらに重要なのは、ファンダメンタルズが引き続き強化されている点だ。機関レベルの資産トークン化は実質的な進展を遂げており、DTCCなどの重要機関はSECの関連承認を得ている。これにより、従来資産と暗号資産の融合に新たな道が開かれた。全体として、この流出は技術的な調整であり、トレンドの反転ではない。