前の数年、「Payment for Order Flow on Solana」という記事がソーシャルメディアで多くの議論を呼び、取引手数料市場のいくつかの現実的な問題に触れました。

注文流支払い（PFOF）は実は伝統的な金融の世界ですでに使われています。Robinhoodの連中はこれをビジネスの柱にしており、「ゼロ手数料取引」の旗印の下、老舗の証券会社から市場を奪い取ってきました。Charles SchwabやE-Tradeといった巨頭も後に手数料を引き下げざるを得ず、米国のリテールブローカー業界のビジネスモデルはその方向に変わってきました。

数字で見ると非常に明らかです。2021年、RobinhoodはPFOFだけで約10億ドルの収益を上げており、これは彼らの年間収入のほぼ半分に相当します。2025年には、このビジネスは1クォーターあたり数億ドルの収益を生み出すこともあります。この取引の儲けは想像に難くありません。

なぜマーケットメイカーは個人投資家の注文にこれほど熱心なのか？要するに、個人投資家の注文は「クリーン」と見なされているからです。これらの注文は通常、即時の感情判断や実際のニーズから来ており、機関投資家のように市場動向を正確に見極めているわけではありません。マーケットメイカーはこれらの注文を引き受けて、売買差益を稼ぎ、安定した利益を得ています。また、情報を持つトレーダーに騙される心配も少ないです。

この需要と供給の関係により、取引所やブローカーはユーザーの注文を商品化し、Citadelのようなマーケットメイカーに一括販売しています。見た目はウィンウィンの関係のようですが、実際には個人投資家はこの取引の中で知らず知らずのうちに損をしているのです。