選挙リスクの高まり、米国の暗号立法がなぜ2027年まで延期されたのか

投資銀行TD Cowenは最近の調査で、米国の暗号市場構造法案は2026年の中間選挙が近づくにつれて政治的リスクが高まり、推進ペースが明らかに遅れていると警告した。同行は、法案が2027年に通過する可能性が高く、全面施行の時期は2029年に延期される可能性もあると予測している。これは政策内容の問題ではなく、純粋に政治的タイミングのゲームである。

法案の進捗が遅れる理由

2つの法案、1つの目的

現在議会で議論されている暗号通貨市場構造法案は、下院と上院で異なる名称を持つ。下院版は《CLARITY法案》、上院版は《責任ある金融イノベーション法案》と呼ばれる。この法案の目的は、米国の暗号通貨とデジタル資産に対して統一された連邦規制枠組みを構築することであり、《GENIUS法案》に続く米国の暗号規制の重要な一歩と見なされている。

この法案は2025年7月に下院を通過したが、上院での推進には不確実性が高まっている。現在も上院銀行委員会と農業委員会の審議を待っている状態だ。

政治サイクルが最大の変数

TD Cowenのワシントン調査チームは、立法の進行において重要な変数は暗号規制政策そのものではなく、政治的タイミングであると指摘している。2026年の中間選挙は議会の権力構造を再編する可能性があり、現在共和党が主導している状況は安定していない。

上院の民主党議員にとって現実的な問題は、もし中間選挙後に下院の支配権を取り戻す見込みがあれば、今すぐこの法案を推進する必要性を感じていないことだ。選挙後に延期すれば、民主党はより大きな発言力を持ち、最終的な規制ルールを形成できる。

利益相反条項：二党間の焦点

トランプ家族の暗号関連

2025年11月に上院農業委員会が公開した両党案では、利益相反の核心的な論争を解決しようとしている。この草案は、トランプ氏やその家族を含む高官が在任中に暗号関連の事業を所有または直接関与することを制限する内容だ。

この条項はトランプ政権の利益に直接関わる。報道によると、トランプ氏はWorld Liberty Financialや「米国ビットコイン」マイニングプロジェクト、トランプブランドのトークンと関係があるとされており、これは民主党が長年懸念してきた関係性を反映している。

妥協の余地の鍵

法案の成立を促進するために、関係者は施行時期について妥協を余儀なくされる可能性がある。一つの案としては、法案は2027年に通過するが、利益相反条項の施行日を2029年または次期大統領就任後に延期することだ。これにより、法案の推進を図りつつ、現政権に対する即時の制約を避けられる。

TD Cowenは、この延期は逆に各側に緩衝の余地をもたらし、短期的な政治的摩擦を軽減する可能性があると考えている。

業界が直面する現実

連邦レベルの立法は延期されているが、米国の暗号政策の推進は完全に停止していない。上院は2026年1月に市場構造法案に関する公聴会を開催する予定であり、議論は継続している。

市場への影響

長期的な必要性は変わらない

立法の遅れにもかかわらず、連邦レベルでの明確なルールを構築することは、市場の長期的な必要性と見なされている。海外の規制が加速し、米国の暗号人材の流出が進む中、統一された規制枠組みは業界の発展にとって極めて重要だ。

ゴールドマン・サックスなどの分析は、規制の明確化が機関投資資金の暗号市場への流入を加速させると予測している。これは、最終的に法案が成立すれば、政策の不確実性によって抑制されていた機関の需要が解放されることを意味する。

短期的な不確実性

政治的な駆け引きは短期的な不確実性をもたらす。市場は、選挙結果が最終的な規制枠組みに与える影響に備える必要がある。議会の多数党が変わることで、暗号業界の規制方針に実質的な影響を与える可能性がある。

まとめ

米国の暗号立法の延期は、民主主義の下では政治サイクルが政策ロジックを凌駕する現実を反映している。2026年の中間選挙の不確実性により、民主党は今すぐ法案を推進する動機を欠き、トランプ政権も自身の利益に関わる条項には慎重だ。

この延期の結果、業界は長期的な待機に備える必要がある。しかし、別の見方をすれば、延期は各側により十分な交渉の余地をもたらし、最終的によりバランスの取れた規制枠組みを実現する可能性もある。重要なのは、これは政策内容の問題ではなく、純粋に政治的タイミングの問題であるということだ。市場は2027年の新たな変数に備えるべきだ。