一文読解米国四巫日：なぜ市場のボラティリティが突然高まるのか？

アメリカ四巫日とは何か

毎四半期、米国株式市場は特別な瞬間に直面します——アメリカ四巫日の到来です。この用語は、同じ日に決済される4種類のデリバティブ商品に由来します。これには個別株先物、個別株オプション、株価指数先物、株価指数オプションなどが含まれます。

なぜ「四巫」と呼ばれるのか？実はこれは、デリバティブ商品決済時に、先物価格と現物価格が重なる過程を表しており、まるで見えない「魔術の力」が価格を引き寄せているかのようです。この市場の力は企業のファンダメンタルズとは直接関係なく、激しい価格変動を引き起こすことが多いため、その名が付けられました。

さらに面白いのは、「四」が単に4つの商品を指すだけでなく、1年に4回このような決済日があることも意味します。米国のデリバティブ商品は四半期ごとに決済されるため、これらの特別な日付はそれぞれ 3、6、9、12月の第3金曜日に設定されています。

2024年アメリカ四巫日スケジュール

投資家にとって、これらの日付を事前にマークしておくことは非常に重要です。

特に注意すべきは、レバレッジを用いた取引を行う投資家にとって、これらの日付付近の価格変動は予想以上になる可能性があるため、リスク管理を徹底する必要があります。

アメリカ四巫日が市場に与える影響

デリバティブ商品の価格形成メカニズムの本質

先物やオプションの取引は「未来の価格」を売買しており、現時点の現物ではありません。投資家が将来の市場動向を楽観視すれば、先物価格は現物より高くなり、逆に悲観的なら低くなる傾向があります。決済日が近づくにつれ、先物と現物の価格差は徐々に縮小し、最終的には決済日の最後の1時間内に急激に近づきます——これがいわゆる 四巫時間（Quadruple witching hour）です。

決済価格の計算は、通常、四巫日の最後の1時間の現物平均価格を用います。このため、その時間帯の取引行動は何倍にも拡大されることがあります。

実際の市場動向

四巫日には、次の3つの顕著な特徴が見られます。

取引量の爆発的増加と価格変動の激化
— これは最も直感的な現象です。デリバティブの決済には大量の現物の受渡しやポジション解消が必要となり、機関投資家や個人投資家が集中して取引します。

パニック的な感情の高まりと資金の頻繁な入れ替わり
— 不確実性の増大により、市場参加者の感情が揺れ動き、売買回転率が明らかに上昇します。

株価のファンダメンタルズからの乖離
— 資金の力が優先されるため、一時的に株価が本来の価値から乖離することがあります。

市場操作の役割

大口資本は、四巫日においてより積極的に市場をコントロールしようとします。彼らは十分な資金を使って、過剰に売られた株の反発を促進したり、過熱した株を押し下げて利益を最大化したりします。この行動は「コントロール」と呼ばれ、この日付における価格動向に大きな影響を与える要因の一つです。

歴史的な統計によると、1994年以降、米国株式市場の強気相場の中で四巫日には、一般的に大口投資家は現物価格を引き上げる傾向があります。ただし、これらの88％の上昇した銘柄のうち、1週間以内に下落に転じるケースも多く、S&P500指数の平均下落幅は約1.2％です。

アメリカ四巫日が異なる投資家にとって持つ意味の違い

長期投資家：無視しても良い

定期的な積立投資やバリュー投資を行う長期保有者にとって、四巫日による短期的な価格変動の影響は限定的です。市場価格は最終的にファンダメンタルズに回帰するため、短期的な資金の動きは企業の長期的価値を変えません。

短期トレーダーと資金分析者：チャンスとリスクの両方

短期取引を行う投資家にとって、市場は資金主導の動きが支配しています。これこそ彼らの専門分野です。四巫日前後の1週間は価格変動が比較的高い水準にあり、過剰な下落からの反発を狙うトレーダーは適度に買い、過熱感からの調整を見越して空売りを検討できます。

ただし、重要な注意点があります：すべての価格変動は資金の動きに起因し、ファンダメンタルズとは無関係です。短期取引者は厳格なルールを守り、「逆張り」戦略を徹底しなければ、長期的には大きな損失を被る可能性があります。

2024年アメリカ四巫日投資アドバイス

現在の米国株式市場はAIテクノロジーの強気相場の中にあり、市場のセンチメントは楽観的です。歴史的に見て、多気圧の年の四巫日には上昇傾向があり、弱気の年は下落しやすいとされています。大きなネガティブ材料が出てこなければ、今年の四巫日も引き続き強気の傾向が続くと予想されます。

もう一つの実践的なアドバイスは、先物やオプションを使って市場に参加する場合、長期保有を除き、数日前にポジションを切り替える（ロールオーバー）ことです。これは、満期に近づくと流動性が低下し、取引コストが上昇し、ロールオーバー時の手数料増加が利益を圧迫するためです。

アメリカ四巫日の到来にあたって、投資家は過度に恐れる必要はありません。自身の取引スタイルに合わせて戦略を調整し、この特別な時期のリスクを回避することが重要です。