本益比完全ガイド：ゼロから学ぶPE評価法

株式投資に必須のPER（株価収益率）

株式投資の際、PERは最も重要な参考指標であり、アナリストやプロの投資家も頻繁に引用します。PERとは何か、どう計算するか、どう活用するかを理解することは、株式投資の第一歩です。この記事では、基本的な概念から実践的な応用まで、PERという重要な指標を完全に理解できるよう解説します。

PER（株価収益率）とは？

PERは通称「市盈率（しえいり）」、英語ではPEまたはPER（Price-to-Earning Ratio）と略されます。これは、株式の利益を回収するのに何年かかるかを示すもので、企業の株価評価の高低を判断する重要なツールです。

例を挙げると、台湾積体電路製造（TSMC）の現在のPERが約13の場合、これは同社が13年分の利益を上げることで現在の時価総額に到達することを意味します。つまり、現価格で株を買えば、約13年後に利益で投資額を回収できる計算です。

PERの基本的な考え方は非常にシンプルです：PERが低いほど株価は相対的に安く、市場の評価も控えめであることを示し、PERが高いほど市場は企業の将来性を高く見込んでいることを反映します。これは、将来の成長に対する楽観的な見通しを示すことが多いです。

PERの計算方法と核心公式の解説

PERの計算には2つの方法があります。

方法1：株価 ÷ 一株当たり利益（EPS）
方法2：企業の時価総額 ÷ 普通株主に帰属する純利益

実務では、一般的に最初の方法を用います。例として、TSMCの株価が520元、2022年のEPSが39.2元の場合、PERは520 ÷ 39.2 = 13.3となります。

この数字は、投資家にとって、現在の株価で買った場合、理論上13.3年で利益を回収できることを示しています。

PERの3つの分類方法

使用するEPSデータの違いにより、PERは大きく「過去実績に基づくPER（ヒストリカルPER）」と「予想PER」に分かれます。さらに、過去実績に基づくPERは静的PERとロールングPERに細分されます。

静的PER：過去の実績のスナップショット

計算式：PER = 株価 ÷ 年間EPS

静的PERは、過去1年間のEPSデータを用います。例として、2022年度のEPSは四半期ごとの合計39.2です。Q1（7.82）+ Q2（9.14）+ Q3（10.83）+ Q4（11.41）= 39.2。

年度EPSは新年の報告前は変わらないため、PERの変動は株価の変動だけに依存します。これが「静的」の意味です。この方法の利点はデータが安定していることですが、遅延のリスクもあります。

ロールングPER：直近12ヶ月の動的評価

ロールングPERはTTM（Trailing Twelve Months）とも呼ばれ、直近12ヶ月のデータを用いて計算します。上場企業は四半期ごとに財務報告を行うため、最新の4四半期のEPSを合計して計算します。

計算式：PER（TTM）= 株価 ÷ 最新4四半期EPSの合計

例として、2023年第1四半期のEPSが5元、最新4四半期のEPS合計が36.38（Q2 9.14 + Q3 10.83 + Q4 11.41 + Q1 5）とすると、PER（TTM）= 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3となります。

静的PERの13.3と比較すると、ロールングPERは14.3に上昇しています。この方法は時間遅延の問題を克服し、企業の直近の実績をより正確に反映します。

予想PER：将来の見通しに基づく評価

予想PERは、将来の予想EPSを用いて計算します：PER = 株価 ÷ 予想年間EPS

例として、ある機関が2023年のTSMCのEPS予想を35元とした場合、動的PERは520 ÷ 35 ≈ 14.9となります。

ただし、異なる機関の予想EPSには大きな差異があり、企業側も楽観的または保守的な見積もりを出すことがあるため、この指標は将来予測を反映しますが、正確性には大きな不確実性も伴います。

PERはどのくらいが適正？2つの判断方法

企業のPER数値を見て、「高い」「低い」と判断するには、一般的に2つの方法があります。

方法1：同業他社との横比較

異なる業種間ではPERの水準が大きく異なります。例えば、自動車産業のPERが98.3に達する一方、海運業は1.8と非常に低い場合もあります。したがって、業種を超えた比較は意味がありません。

同じ業種・類似の事業を行う企業間で比較することが重要です。例として、TSMCのPERが23.85、聯電（ユーテン）のPERが15の場合、相対的にTSMCのPERは高めと判断できます。

方法2：同一企業の過去との縦比較

現在のPERと、その企業の過去の水準とを比較し、今の評価が高いのか低いのかを判断します。

例として、TSMCの現在のPERが23.85で、過去5年の範囲内では「中上位」に位置し、バブル期のピークや景気後退期の底値と比べて、景気回復期待の中で堅調に上昇していることがわかります。

PER河流図：直感的に株価の高低を判断

より直感的に株価が割高か割安かを判断したい場合、PER河流図が便利です。

河流図は、株価チャート上に5〜6本の平行線を引き、それぞれの線は株価 = EPS × PERの原理で計算されます。

最も上の線は過去最高PERを用いて株価を示し、最も下の線は過去最低PERを用います。中央の線は過去平均または中央値を表します。

例として、TSMCの最新株価がこれらの線の間（13倍から14.8倍のPERに相当）に位置している場合、現在の価格は相対的に割安と判断できます。これは買い時の目安となることが多いですが、低評価だからといって必ず上昇するわけではなく、株価に影響を与える要因はPERだけではありません。

PERと株価の上下動の真実

低PER＝必ず上昇、高PER＝必ず下落というわけではありません。PERと株価の動きには直接的な因果関係はありません。

市場がある企業に高い評価を付けるのは、その将来性に期待しているからです。したがって、ハイPERのハイテク株が高値を更新し続ける現象も見られます。高PERは、将来の成長に対する信頼の表れです。

逆に、PERが低い株式も、市場が成長性を低く見積もっているために下落し続けることもあります。PERはあくまで評価指標であり、株価予測のツールではありません。

PERの3つの制約と注意点

1. 企業の負債リスクを無視している

PERは株主資本の価値だけを見ており、企業の負債状況は考慮されていません。同じPERでも、負債が少ない企業と多い企業ではリスクが大きく異なります。

例えば、A社は自己資本の利益率が高く、B社は借入金を投資に回している場合、経済の下振れや金利上昇時のリスクは大きく異なります。単純にBの方が安いと判断するのは誤りで、Aの方が安全性が高いため、評価にプレミアムがつくべきです。

2. PERの高低判断は誤解を招きやすい

高PERは、一時的な逆風や利益の減少によるものかもしれませんが、企業の本質的な体力は損なわれていない場合もあります。市場は将来の成長を見越して高評価を付けていることもあります。

逆に、PERが低いからといって必ずしも割安ではなく、市場がその企業の成長性を低く見ている場合もあります。PERの解釈は状況次第で大きく変わるため、単純に過去の経験だけで判断しないことが重要です。

3. 利益を出していない企業の評価は困難

新興企業やバイオ産業など、まだ利益を出していない企業はPERを使った評価ができません。その場合は、株価純資産倍率（PB）や株価売上高倍率（PS）など他の指標を用います。

PER、PB、PSの3つの評価指標の比較

実践応用：PERを使った銘柄選択

PERの計算方法とその制約を理解したら、次は実際の投資判断にどう活かすかが重要です。PERが相対的に低い銘柄を選び、同業他社や過去の推移と比較分析することで、安全域のある投資対象を見つけることができます。

PER河流図と併用しながら株価の位置を観察し、企業のファンダメンタルや業界の展望、成長性など多角的な視点を持つことで、より合理的な投資判断が可能となります。低評価だからといって必ずしも上昇するわけではないことも忘れずに。