一文で理解する熊市：歴史的事例から対策まで

熊市究竟是什么？

当资产价格从高点跌幅超过20%时，投資界就开始喊「进入熊市」了。这个定义看似简单，但背后反映的是市场心态的深层转变——从楽観到悲観の全面逆転。

熊市与牛市是市场的两面性。牛市是上涨超过20%，熊市则相反。有趣的是，这个定义不仅适用于股票，债券、房产、大宗商品、暗号資産等各类资产都遵循同样的规律。

需要注意的是，熊市不等于経済衰退。消費者物価指数（CPI）转负代表デフレーション，这反映的是更深层の経済問題，两者概念完全不同。另外、「市場修正」（株価回跌10%-20%）也不算熊市，那只是短期調整，熊市才是長期的系统性不景気。

熊市何时来临？看这些信号

株価が高値から大幅下落

米国証券取引委員会の基準は：大多数の株価指数が2ヶ月以内に20%以上下落した場合、市場は正式に熊市に入ったとみなす。これは特定の銘柄のパフォーマンスではなく、市場全体のコンセンサス。

熊市サイクルには規則性がある

歴史的統計によると、S&P500指数は過去140年の19回の熊市で、平均下落率は37.3%、平均持続期間は約289日。ただし、これは平均値であり、実際の熊市の期間は大きく異なる。

2020年の新型コロナウイルス感染症による熊市はわずか1ヶ月で終わった——これは史上最短。これに比べて、2008年の金融危機の熊市は約3年続いた。

経済の悪化サインが出る

熊市は通常、いくつかの経済指標の同時悪化を伴う：

• 企業収益予想の下方修正
• 失業率の上昇
• インフレーションまたはデフレーションの出現
• 中央銀行による量的緩和（QE）などの救済策

重要なのは、中央銀行が正式にQEを開始する前の上昇は、しばしば熊市の反発にすぎず、真の市場反転ではないこと。

資産バブルが臨界点に達する

資産価格がファンダメンタルから乖離し、投資家の非合理的な熱狂が見られるとき、バブルは熊市を招く兆候となる。このとき、中央銀行は過度なインフレを抑制するために流動性を引き締め、市場は下落局面に入る。

熊市背後の推進要因

市場の信頼喪失

一度市場の見通しが悲観的になると、消費者や企業の行動も変わる。人々は消費を控え、企業は採用や投資を減らし、投資家は資産を売却——この三者の動きが重なると株価は暴落する。これは自己強化型の負のフィードバックループ。

バブル崩壊

資産が買い手のいなくなると反転する。最初の売りがパニック売りを引き起こし、多くの投資家が一斉に逃げ出し、下落が加速。市場の信頼が崩壊した後は、パニック感が市場を支配する。

地政学的・金融リスク

金融機関の倒産、主権債務危機、戦争紛争——これらの重大な出来事は、市場のパニックを引き起こす引火点となる。ロシア・ウクライナ戦争によるエネルギー価格の高騰や、中米貿易戦争によるサプライチェーンの打撃も、市場の不確実性を増大させた。

金融政策の突然の転換

米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げや縮小政策は、資金流動性を直接圧迫し、企業や消費者の支出を制限。これにより株式市場は圧力を受ける。

外部ショック

自然災害、パンデミックの拡大、エネルギー危機などのブラックスワンイベントは、世界的な市場の暴落を引き起こす可能性がある。

歴史振り返り：米国株が経験した6回の大熊市

2022年：縮小政策、戦争、パンデミックの三重打撃

パンデミック後、世界の中央銀行が大量に通貨を発行しインフレが急上昇。2022年にはロシア・ウクライナ戦争も重なり、食料や原油価格が高騰してインフレを加速させた。FRBは大幅な利上げと縮小を余儀なくされ、電子株が最も打撃を受けた。この熊市は少なくとも2023年まで続くと見られている。

2020年：最短の熊市

新型コロナウイルス感染症による世界的なパニック。ダウ平均は2月12日の29568ポイントから3月23日の18213ポイントまで下落したが、わずか2週間で20%反発し、熊市から脱出——史上最速の回復だった。世界の中央銀行は2008年の教訓を踏まえ、最初にQEを実施して流動性を維持し、その結果、連続2年の超牛市を迎えた。

2008年：金融危機の深淵

これはシステム的崩壊だった。ダウ平均は14164ポイントから6544ポイントまで下落し、下落率は53.4%に達した。原因は2000年のITバブル崩壊と2001年の911テロ後に、FRBが大幅に金利を引き下げて景気刺激を行ったことにある。住宅市場は狂乱状態となり、銀行は住宅ローンの証券化を進めてリスクを拡散。住宅価格の調整とともに連鎖反応が起き、株価は2007年の高値に6年後にやっと回復した。

2000年：ドットコムバブルの崩壊

1990年代のインターネット熱狂により、多くのハイテク企業が上場したが、実際の収益は伴わず、概念投資に過ぎなかった。投資資金が引き揚げられると、パニック売りが一気に拡大し、米国株史上最長の牛市は終焉。2001年の911テロも追い打ちをかけた。

1987年：ブラックマンデーの教訓

1987年10月19日、ダウ工業株平均は22.62%急落し、金融史に刻まれる日となった。当時、FRBは金利を引き上げ続け、中東情勢も緊迫。プログラム売買の自動ストップロスがトリガーとなり、一気に売りが拡大した。

幸い、政府は1929年の大恐慌の教訓を踏まえ、金利引き下げやサーキットブレーカーなどの安定策を迅速に導入。1年4ヶ月で市場は元の高値に回復し、市場は自己調整の仕組みを学んだ。

1973-1974年：石油危機とスタグフレーション

第四次中東戦争後、OPECはイスラエル支援国に対して石油禁輸を実施。半年で油価は1バレル3ドルから12ドルに高騰。この危機は米国のインフレ圧力をさらに高め、「スタグフレーション」を引き起こした。GDPは4.7%縮小し、インフレ率は12.3%に達した。

米国株は1973年1月から下落を始め、S&P500は48%下落、ダウは半値にまで落ち込み、熊市は21ヶ月続いた。これは近代米国株史上最も深く、最も長く続いたシステム的崩壊だった。後にFRBは金利を引き上げてインフレ抑制を試みたが、経済の回復は遅れたままだった。

熊市の生き残り方

最優先原則：資産の保護

熊市期間中は十分な現金を確保し、市場の大きな変動に巻き込まれないようにする。レバレッジ比率を下げ、高PER・高PBRの銘柄の比率を減らす——これらは牛市では大きく伸びるが、熊市ではより大きく下落する。

防御的資産を探す

投資を続ける場合は、景気の影響を受けにくい資産に注目。例えば、ヘルスケアやニッチな企業。さらに、過剰に売られているがファンダメンタルが良好な優良株を選び、過去のPERレンジを参考に低位から段階的に買い増す。

これらの優良株は、少なくとも3年以上持続可能な競争優位性（護城河）を持つ必要がある。そうでなければ、市場回復時に企業の競争力がなく、株価の高値に戻れない。研究能力が乏しい場合は、市場全体のETFに投資し、次の回復を待つのも堅実な戦略。

熊市の反発の罠を見極める

熊市の反発は、下落トレンドの中で短期的に上昇する現象。5%以上の上昇を反発とみなすこともあるが、これに騙されて牛市が始まったと誤解しやすい。連続数ヶ月の上昇や20%以上の上昇で熊市から脱出しない限り、反発と見なすべきではない。

反発と本当の反転を見極める指標：

• 90%以上の銘柄が10日移動平均線を上回る
• 上昇銘柄が50%以上
• 55%以上の銘柄が20日以内に新高値をつける

最終的な悟り

熊市は恐れるべきものではない。恐れるべきは、熊市で誤った判断を下すことだ。重要なのは、熊市の始まりをいち早く見極め、冷静に対応策を取ること。

保守的な投資家にとって、熊市で最も大切なのは忍耐と規律——損切りと利確を徹底し、苦労して積み上げた資産を守ること。心構えを整え、リスクをコントロールし、タイミングを掴むことで、どんな市場環境でも堅実に前進できる。