2025年は人民幣為替の転換点と言える。2022年から2024年までの3年間ドルに対して下落した後、人民幣はついに逆風を覆す。ドル対人民幣の為替レートは7.04から7.3の範囲内で上下し、年間で約3％の上昇を記録。近年では稀に見る好調なパフォーマンスだ。
最も注目されるのは、12月15日に人民幣対ドル為替レートが7.05の壁を力強く突破し、その後7.0404まで上昇、約14ヶ月ぶりの高値を更新したことだ。オフショア市場の動きはさらに目立ち、ドル対オフショア人民幣は7.02から7.4の間で変動し、オンショア市場よりも国際要因の影響を受けやすい。
この上昇は偶然ではない。上半期は世界的な関税政策の不確実性とドル高の影響で、オフショア人民幣は一時7.40を割り込み、2015年の為替改革以来の最安値を記録した。しかし、下半期に入り、中米貿易交渉の安定化やドル指数の弱含み、人民幣は息を吹き返す機会を得て、市場のムードも改善した。
人民幣の未来を予測するには、4つの重要な変数を注視する必要がある。
ドル指数の変動
2025年前半、ドル指数は109から98へと約10％下落し、1970年代以降最も弱い上半期を記録した。しかし、11月以降は市場の見方が変わり、FRBの利下げ期待が後退し、米経済の好調さからドル指数は100を超えて反発。12月のFRBの利下げと今後のハト派姿勢もあり、ドル指数は97.869まで下落し、97.8-98.5の範囲に戻った。
**ポイントは：**ドルの穏やかな強含みは人民幣に圧力をかけるが、現状の中米協議の好影響が一時的にこの負の影響を相殺している。
中米交渉の微妙なバランス
クアラルンプールでの最新の中米経済貿易協議は良いニュースだ。米側は中国製品のフェンタニル関連関税を20％から10％に引き下げ、対等関税の24％の加算部分は2026年11月まで停止。さらに、レアアースの輸出規制や港湾料金の措置も一時停止し、米国大豆の購買も拡大した。
しかし、この平和協定が長期的に維持されるかは不透明だ。 今年5月にジュネーブで合意された類似の協定はすぐに破綻したため、中米関係の安定性は人民幣為替の最も重要な外部要因だ。現状維持なら人民幣は安定し、摩擦再燃なら新たな下落圧力にさらされる。
FRBと人民銀行の政策の駆け引き
米連邦準備制度の金融政策はドルの動向に直接影響する。2025年の利下げ幅とペースは、インフレ、雇用、トランプ政権の政策次第だ。高インフレは利下げペースを遅らせドルを支え、経済の鈍化は利下げを加速させドルを弱める。人民幣とドル指数は通常逆の動きを示す。
中国人民銀行は経済回復を支援するために緩和政策を志向し、特に不動産の低迷や内需不足の背景で、利下げや預金準備率引き下げは流動性を供給し、短期的には人民幣の下落圧力となる。しかし、緩和策とともに強力な財政刺激が経済を安定させれば、長期的には人民幣を押し上げる。
人民幣の国際化の長期的支援
人民幣の国際貿易決済での利用拡大や他国との通貨スワップ協定は、人民幣の長期的安定を支える。ただし、短期的にはドルが主要な準備通貨としての地位を維持している。
市場は一般的に、人民幣はサイクルの転換点にあり、2022年の下落サイクルは終わりを迎え、人民幣は新たな中長期の上昇軌道に入ると見ている。
ドイツ銀行の分析によると、最近の人民幣の強含みは長期的な上昇サイクルの始まりを意味する可能性がある。同行は2025年末までに人民幣対ドルが7.0に達し、2026年末には6.7まで上昇すると予測している。
ゴールドマン・サックスのグローバル外為戦略責任者Kamakshya Trivediは、5月中旬のレポートで投資界に衝撃を与えた。同社は、今後12ヶ月のドル対人民幣の予想を7.35から7.0に大幅に引き上げ、人民幣が「7を割る」タイミングは市場の想像よりも早いと予言した。
ゴールドマン・サックスの論理は：現在の人民幣実効為替レートは過去10年平均より12％割安であり、ドルに対しても15％低評価だ。 中米貿易交渉の進展と人民幣の低評価を背景に、今後12ヶ月で人民幣は7.0に向かうと見ている。さらに、中国の輸出の好調が人民幣を支え、経済刺激のために他の政策手段を使う方針を示唆している。
簡単に言えば：可能だが、タイミングが重要。
短期的には、人民幣は堅調を維持し、ドルと逆の動きでレンジ内の振動を続ける見込みだ。2025年末までに急激な上昇と7.0未満への突入はあまり期待できない。
今後の注目点は三つの変数：ドル指数の動向、人民幣の中間値調整の兆候、中国の経済安定化政策の力度とペース。 これらに大きな変化がなければ、人民幣関連の通貨ペアは利益を生む可能性が高い。
さまざまな要因を理解したら、市場の変化の中でどう方向性を見つけるか？実用的な判断フレームワークを4つ紹介。
第一のポイント：人民銀行の金融政策を注視
金融政策の緩和・引き締めは、通貨供給に直結し、為替レートを左右する。緩和（利下げ、預金準備率引き下げ）は供給増をもたらし人民幣は弱含み、引き締め（利上げ、準備率引き上げ）は流動性縮小で人民幣は強含みとなる。
2014年に人民銀行が緩和サイクルを開始し、6回の利下げと大幅な準備率引き下げを行った結果、ドル対人民幣は6から7.4以上に上昇。政策の為替への影響の大きさを示している。
第二のポイント：中国経済指標に注目
経済の安定的な成長は外資の流入を促し、人民幣の需要を高める。逆に経済が鈍化すれば人民幣は下落圧力を受ける。
注目すべきデータは：
第三のポイント：ドル指数の動きを追う
ドルの動きはドル対人民幣の上下に直結。FRBやECBの政策が重要だ。2017年、ユーロ圏の経済回復が米国より強く、ECBが緊縮姿勢を示したことでユーロ高となり、ドル指数は年間15％下落。同時にドル対人民幣も下落し、両者の相関性が高いことを示す。
第四のポイント：為替の公式見解を読む
人民幣は自由に換金できる通貨ではなく、為替管理の下にある。2017年の制度改革では、「逆循環因子」を導入し、人民銀行の指導性を強化した。短期的には為替レートに影響を与えるが、中長期的な動きは市場の大きな流れを見極める必要がある。
2020年：パンデミック下の逆転
年初は6.9-7.0の範囲だったが、米中貿易摩擦とコロナ禍の影響で5月に7.18まで下落。しかし、中国は迅速に感染拡大を抑え、経済は早期に回復。米連邦準備は利下げを行い、中国は堅実な政策を維持し、利差拡大により人民幣は年末に6.50まで反発し、約6％の上昇。
2021年：輸出好調の堅調な年
中国の輸出は引き続き好調で、経済も堅調。中央銀行は安定策を維持し、ドル指数は低迷。ドル対人民幣は6.35-6.58の範囲で推移し、平均は約6.45。相対的に強い状態を維持。
2022年：FRBの利上げの重圧
為替は6.35から7.25超まで下落し、約8％の下落となった。米国の急激な利上げとドル指数の上昇、中国の厳格な防疫と不動産危機の悪化が重なり、人民幣は圧迫された。
2023年：回復期待外れの低迷
ドル対人民幣は6.83-7.35の範囲で推移し、平均は約7.0。年末には7.1に上昇。中国の経済回復の遅れや不動産債務の継続、消費の低迷により、米国の高金利も相まって人民幣は再び下押しされた。
2024年：変動激化の年
ドルの弱含みとともに人民幣の下落圧力は緩和。中国の財政刺激や不動産支援策が信頼を高め、為替は7.1から7.3へと上昇。オフショア人民幣は7.10を突破し、半年ぶりの高値を記録。変動性も増加した。
オフショア人民幣(CNH)は香港やシンガポールなどの国際市場で取引され、取引の自由度や資本流動の制約が少ないため、世界市場のセンチメントの変動をより敏感に反映する。一方、オンショア人民幣(CNY)は資本規制の下、人民銀行が中間値や為替介入を通じて為替を誘導し、変動は比較的穏やかだ。
2025年のオフショア人民幣対ドルは振幅を伴いながら上昇基調を描く見込み。年初は米国の関税やドル指数の上昇（109.85）によりCNHは一時7.36を割ったが、その後人民銀行の市場安定策（600億元のオフショア債発行や中間値の管理）により、CNHは回復。12月15日には7.05を突破し、年初の高値から4％超の反発、13ヶ月ぶりの高値を記録した。
**要約：**この4つの要因の変化をしっかりと捉えれば、人民幣関連資産への投資成功率は格段に高まる。
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2025年は人民幣為替の転換点と言える。2022年から2024年までの3年間ドルに対して下落した後、人民幣はついに逆風を覆す。ドル対人民幣の為替レートは7.04から7.3の範囲内で上下し、年間で約3％の上昇を記録。近年では稀に見る好調なパフォーマンスだ。
最も注目されるのは、12月15日に人民幣対ドル為替レートが7.05の壁を力強く突破し、その後7.0404まで上昇、約14ヶ月ぶりの高値を更新したことだ。オフショア市場の動きはさらに目立ち、ドル対オフショア人民幣は7.02から7.4の間で変動し、オンショア市場よりも国際要因の影響を受けやすい。
この上昇は偶然ではない。上半期は世界的な関税政策の不確実性とドル高の影響で、オフショア人民幣は一時7.40を割り込み、2015年の為替改革以来の最安値を記録した。しかし、下半期に入り、中米貿易交渉の安定化やドル指数の弱含み、人民幣は息を吹き返す機会を得て、市場のムードも改善した。
四大要因が人民幣・台幣の今後の動向を決定
人民幣の未来を予測するには、4つの重要な変数を注視する必要がある。
ドル指数の変動
2025年前半、ドル指数は109から98へと約10％下落し、1970年代以降最も弱い上半期を記録した。しかし、11月以降は市場の見方が変わり、FRBの利下げ期待が後退し、米経済の好調さからドル指数は100を超えて反発。12月のFRBの利下げと今後のハト派姿勢もあり、ドル指数は97.869まで下落し、97.8-98.5の範囲に戻った。
**ポイントは：**ドルの穏やかな強含みは人民幣に圧力をかけるが、現状の中米協議の好影響が一時的にこの負の影響を相殺している。
中米交渉の微妙なバランス
クアラルンプールでの最新の中米経済貿易協議は良いニュースだ。米側は中国製品のフェンタニル関連関税を20％から10％に引き下げ、対等関税の24％の加算部分は2026年11月まで停止。さらに、レアアースの輸出規制や港湾料金の措置も一時停止し、米国大豆の購買も拡大した。
しかし、この平和協定が長期的に維持されるかは不透明だ。 今年5月にジュネーブで合意された類似の協定はすぐに破綻したため、中米関係の安定性は人民幣為替の最も重要な外部要因だ。現状維持なら人民幣は安定し、摩擦再燃なら新たな下落圧力にさらされる。
FRBと人民銀行の政策の駆け引き
米連邦準備制度の金融政策はドルの動向に直接影響する。2025年の利下げ幅とペースは、インフレ、雇用、トランプ政権の政策次第だ。高インフレは利下げペースを遅らせドルを支え、経済の鈍化は利下げを加速させドルを弱める。人民幣とドル指数は通常逆の動きを示す。
中国人民銀行は経済回復を支援するために緩和政策を志向し、特に不動産の低迷や内需不足の背景で、利下げや預金準備率引き下げは流動性を供給し、短期的には人民幣の下落圧力となる。しかし、緩和策とともに強力な財政刺激が経済を安定させれば、長期的には人民幣を押し上げる。
人民幣の国際化の長期的支援
人民幣の国際貿易決済での利用拡大や他国との通貨スワップ協定は、人民幣の長期的安定を支える。ただし、短期的にはドルが主要な準備通貨としての地位を維持している。
国際投資銀行は人民幣の未来をどう見ている？
市場は一般的に、人民幣はサイクルの転換点にあり、2022年の下落サイクルは終わりを迎え、人民幣は新たな中長期の上昇軌道に入ると見ている。
ドイツ銀行の分析によると、最近の人民幣の強含みは長期的な上昇サイクルの始まりを意味する可能性がある。同行は2025年末までに人民幣対ドルが7.0に達し、2026年末には6.7まで上昇すると予測している。
ゴールドマン・サックスのグローバル外為戦略責任者Kamakshya Trivediは、5月中旬のレポートで投資界に衝撃を与えた。同社は、今後12ヶ月のドル対人民幣の予想を7.35から7.0に大幅に引き上げ、人民幣が「7を割る」タイミングは市場の想像よりも早いと予言した。
ゴールドマン・サックスの論理は：現在の人民幣実効為替レートは過去10年平均より12％割安であり、ドルに対しても15％低評価だ。 中米貿易交渉の進展と人民幣の低評価を背景に、今後12ヶ月で人民幣は7.0に向かうと見ている。さらに、中国の輸出の好調が人民幣を支え、経済刺激のために他の政策手段を使う方針を示唆している。
今、人民幣関連資産に投資すべきか？
簡単に言えば：可能だが、タイミングが重要。
短期的には、人民幣は堅調を維持し、ドルと逆の動きでレンジ内の振動を続ける見込みだ。2025年末までに急激な上昇と7.0未満への突入はあまり期待できない。
今後の注目点は三つの変数：ドル指数の動向、人民幣の中間値調整の兆候、中国の経済安定化政策の力度とペース。 これらに大きな変化がなければ、人民幣関連の通貨ペアは利益を生む可能性が高い。
人民幣・台幣の動きをどう見極める？規則をつかむ4つの視点
さまざまな要因を理解したら、市場の変化の中でどう方向性を見つけるか？実用的な判断フレームワークを4つ紹介。
第一のポイント：人民銀行の金融政策を注視
金融政策の緩和・引き締めは、通貨供給に直結し、為替レートを左右する。緩和（利下げ、預金準備率引き下げ）は供給増をもたらし人民幣は弱含み、引き締め（利上げ、準備率引き上げ）は流動性縮小で人民幣は強含みとなる。
2014年に人民銀行が緩和サイクルを開始し、6回の利下げと大幅な準備率引き下げを行った結果、ドル対人民幣は6から7.4以上に上昇。政策の為替への影響の大きさを示している。
第二のポイント：中国経済指標に注目
経済の安定的な成長は外資の流入を促し、人民幣の需要を高める。逆に経済が鈍化すれば人民幣は下落圧力を受ける。
注目すべきデータは：
第三のポイント：ドル指数の動きを追う
ドルの動きはドル対人民幣の上下に直結。FRBやECBの政策が重要だ。2017年、ユーロ圏の経済回復が米国より強く、ECBが緊縮姿勢を示したことでユーロ高となり、ドル指数は年間15％下落。同時にドル対人民幣も下落し、両者の相関性が高いことを示す。
第四のポイント：為替の公式見解を読む
人民幣は自由に換金できる通貨ではなく、為替管理の下にある。2017年の制度改革では、「逆循環因子」を導入し、人民銀行の指導性を強化した。短期的には為替レートに影響を与えるが、中長期的な動きは市場の大きな流れを見極める必要がある。
五年の振り返り：人民幣・台幣の動きはどう変遷したか
2020年：パンデミック下の逆転
年初は6.9-7.0の範囲だったが、米中貿易摩擦とコロナ禍の影響で5月に7.18まで下落。しかし、中国は迅速に感染拡大を抑え、経済は早期に回復。米連邦準備は利下げを行い、中国は堅実な政策を維持し、利差拡大により人民幣は年末に6.50まで反発し、約6％の上昇。
2021年：輸出好調の堅調な年
中国の輸出は引き続き好調で、経済も堅調。中央銀行は安定策を維持し、ドル指数は低迷。ドル対人民幣は6.35-6.58の範囲で推移し、平均は約6.45。相対的に強い状態を維持。
2022年：FRBの利上げの重圧
為替は6.35から7.25超まで下落し、約8％の下落となった。米国の急激な利上げとドル指数の上昇、中国の厳格な防疫と不動産危機の悪化が重なり、人民幣は圧迫された。
2023年：回復期待外れの低迷
ドル対人民幣は6.83-7.35の範囲で推移し、平均は約7.0。年末には7.1に上昇。中国の経済回復の遅れや不動産債務の継続、消費の低迷により、米国の高金利も相まって人民幣は再び下押しされた。
2024年：変動激化の年
ドルの弱含みとともに人民幣の下落圧力は緩和。中国の財政刺激や不動産支援策が信頼を高め、為替は7.1から7.3へと上昇。オフショア人民幣は7.10を突破し、半年ぶりの高値を記録。変動性も増加した。
最後に：オフショア人民幣の方が変動が大きい理由
オフショア人民幣(CNH)は香港やシンガポールなどの国際市場で取引され、取引の自由度や資本流動の制約が少ないため、世界市場のセンチメントの変動をより敏感に反映する。一方、オンショア人民幣(CNY)は資本規制の下、人民銀行が中間値や為替介入を通じて為替を誘導し、変動は比較的穏やかだ。
2025年のオフショア人民幣対ドルは振幅を伴いながら上昇基調を描く見込み。年初は米国の関税やドル指数の上昇（109.85）によりCNHは一時7.36を割ったが、その後人民銀行の市場安定策（600億元のオフショア債発行や中間値の管理）により、CNHは回復。12月15日には7.05を突破し、年初の高値から4％超の反発、13ヶ月ぶりの高値を記録した。
**要約：**この4つの要因の変化をしっかりと捉えれば、人民幣関連資産への投資成功率は格段に高まる。