ヨーロッパ市場：なぜ2024年はチャンスの年になる可能性があるのか

ヨーロッパの株式市場はあなたが思っているものとは異なる

多くの西洋投資家は、ヨーロッパの市場について誤った考えを持っています。彼らはヨーロッパの株式市場が一つの存在だと考えていますが、実際には異なる規制の下で運営される複雑な国内・地域市場の集合体です。ロンドンからフランクフルト、パリからマドリードまで、それぞれの取引所は独立して機能しています。しかし、共通点もあります。それは、すべてがネットワークでつながっており、類似したダイナミクスに影響されていることです。

ロンドン証券取引所、ユーロネクスト、フランクフルト証券取引所、SIXスイスは、このエコシステムを構成する主要な市場のほんの一部です。個別の企業を分析することなく投資したい場合、株価指数は最良の味方です。これらは複数企業の総合的なパフォーマンスを表し、先物、オプション、ETF、その他の金融商品において基礎となるものです。

実際にヨーロッパの市場で何が起きているのか？

現在、ヨーロッパの市場の状況は、投資家が理解すべき3つの重要な要因によって形成されています。

インフレがついに沈静化

ヨーロッパの中央銀行は数ヶ月間、高金利を維持してきました。このアプローチは効果を上げており、西ヨーロッパのほぼ全体でインフレ率が着実に低下しています。ただし、重要な点があります。それは、金利は多くの人が予想していたよりも長く高水準を維持し続けるということです。これにより、成長株の評価が引き続き圧迫されるでしょう。

良いニュースは、金融セクターがこの状況の恩恵を受けていることです。そして、インフレが最終的に安定すれば、投資戦略に大きな変化が訪れるでしょう。

ヨーロッパ経済は不確実性に直面

ユーロ圏とイギリスのPMI指数（製造業とサービス業）はすべて50を下回っており、経済の弱さを明確に示しています。コロナ後の混乱やウクライナ紛争は、ヨーロッパがソフトランディング（緩やかな景気後退）を迎えるのかハードランディング（深刻な景気後退）を迎えるのかを予測しにくくしています。

それにもかかわらず、より強靭さを示すポジティブな兆候も存在します。

ヨーロッパの労働市場は堅調

驚くべきことに、金利が上昇している一方で、ユーロ圏の失業率は引き続き低下しています。失業率は6.4％に達し、史上最低を記録しています。同時に、ユーロ圏の賃金は年率4.6％の伸びを示し、インフレ率を上回っています。

これが、なぜ今ヨーロッパの市場が魅力的であり得るのかを理解する上で重要です。堅調な労働市場と実質所得の増加は、消費支出を支え、株式市場を押し上げる可能性があります。

ヨーロッパの主要指数：知っておくべきもの

ヨーロッパの市場に投資する際、個別企業を分析するのは大変です。そこで、指数が頼りになります。指数は複数企業のパフォーマンスを表し、先物やオプション、ETFなどの基礎資産としても利用されます。

DAX 40：ドイツのバロメーター

フランクフルト証券取引所の最も大きく流動性の高い40社を集めたドイツ株式市場の代表指数です。アディダス、シーメンス、フォルクスワーゲン、ドイツ銀行、メルセデス・ベンツなどが構成しています。

DAX 40は、ヨーロッパ最大の経済圏の健康状態を反映しているため、広く注目されています。2023年のリターンは6.82％でした。

FTSE 100：英国の指標

ロンドン証券取引所の時価総額加重の100銘柄で構成され、LSEの約80％の価値を占めています。アストラゼネカ、ユニリーバ、ボーダフォン、BP、リオ・ティントなどが含まれます。

流動性と分散性が利点ですが、通貨変動や地政学リスクにさらされる点もあります。2023年は、英国経済の弱さから-1.27％のマイナスリターンとなりました。

Euro Stoxx 50：ユーロ圏の顔

ユーロ圏のトップ50企業のパフォーマンスを追う指数で、11か国、多様なセクター（銀行、エネルギー、テクノロジー、消費財）をカバーしています。ASML、エアバス、LVMH、トタルエナジー、サンタンデールなどが主要構成銘柄です。

2023年のリターンは6.45％で、ヨーロッパ経済の健康状態を示す信頼できる指標となっています。

IBEX 35：スペインの強さ

マドリード証券取引所の代表指数で、最も流動性の高い35銘柄の動向を追います。BBVA、インディテックス、アルセロールミッタル、イベルドロラ、レプソルが主要構成銘柄です。

驚くことに、2023年のヨーロッパ指数の中で最も好調だったのはIBEX 35で、リターンは9.72％と、米国のS&P 500とほぼ同じ水準でした。

CAC 40：フランスの指数

ユーロネクスト・パリの最重要40銘柄のパフォーマンスを反映し、アルストム、BNPパリバ、ロレアル、ルノー、ステランティスなどが含まれます。

2023年のリターンは5.29％で、欧州の中では控えめなパフォーマンスを示しました。

なぜヨーロッパの市場は変革しているのか

重要なポイント：ヨーロッパにはApple、Google、Meta、Netflixのような本国発の巨大IT企業はありません。これにより、多くの人がヨーロッパの市場を投資の機会として見限っています。しかし、それは全くの誤解です。

例えば、オランダのASMLは、2,159億ユーロの評価額を持ち、先進的な半導体製造装置を生産しています。米中のチップ戦争の中で、その戦略的な位置付けは計り知れません。

個別のケースを超えて、ヨーロッパの市場は2008-2009年以降、深いセクター変革を経験しています。

• 情報技術：2.9％から6.7％へ拡大
• 工業：11.3％から15.0％へ増加
• ヘルスケア：9.7％から16.1％へ上昇
• 一般消費財：8.9％から11.3％へ増加

一方、金融セクターは(21.1％から17.5％へ縮小)、素材セクターは(11.0％から6.9％へ)、エネルギーは(10.9％から6.0％へ)縮小しています。

ヨーロッパの市場 vs. 米国の市場：分散投資の優位性

多くの投資家が見落としがちなポイントは、ヨーロッパの市場は米国のそれよりもはるかにバランスの取れた構成になっていることです。

米国では、テクノロジーセクターが市場のほぼ30％を占めていますが、ヨーロッパはわずか6.7％です。これにより、特定のセクターの危機は、ウォール街よりもヨーロッパ全体に深刻な影響を与える可能性があります。

分散による安定性を求める投資家にとって、ヨーロッパの市場のこの特徴は理想的です。 どのセクターも過度に偏っておらず、より安定したリターンを得ることができます。

ヨーロッパの市場のグローバルな展望

驚くべきデータ：ヨーロッパの市場に上場している企業の収益の約3分の2は、ヨーロッパ以外から得られています。

2012年には、収益の61％がヨーロッパからでしたが、2023年にはわずか42％に低下しています。残りの58％は、北米(26％)、新興国（ラテンアメリカやアフリカを含む）(25％)、その他の地域からのものです。

これにより、ヨーロッパの市場は、地域を離れることなく、グローバルな分散投資の手段となっています。

現在のヨーロッパの評価は魅力的か？

PER（株価収益率）の分析は明確な答えを示しています。ヨーロッパの主要10セクターのうち7つは、過去10年平均を下回る評価で取引されています。

これには、通信、一般消費財、生活必需品、エネルギー、金融、素材、公益事業が含まれます。

これらの評価は、ヨーロッパの経済鈍化に対する市場の悲観的見方を反映しています。 しかし、金利上昇サイクルの終了とソフトランディングが進めば、これらの評価は大きく拡大する可能性があります。

地政学的リスクも依然として存在します。ウクライナは引き続き緊張の焦点であり、中東の紛争も世界の原油市場に不確実性をもたらしています。ただし、これらのリスクはすでに現在の価格に部分的に織り込まれています。

2024年以降のヨーロッパの市場はどうなるか？

2024年のヨーロッパの市場は、7月末からマイナス圏に入り、10月には地政学的緊張の高まりで深刻化しました。しかし、基本的な見通しは、今後のポジティブな変化を示唆しています。

• インフレは引き続き低下
• 金利は2024年第2四半期または第3四半期に引き下げ開始
• 労働市場は堅調を維持
• 評価は引き続き魅力的

Lazard Asset Managementの分析は次のように締めくくっています。「ヨーロッパの評価割引が永遠に続く可能性は低い。投資家は、ヨーロッパに関する従来の前提を捨て、新たな視点で地域を見るべきだ。」

ヨーロッパの市場は、セクターの多様性、グローバルなエクスポージャー、魅力的な評価、堅調な労働市場という独自の特徴を持っています。中長期的な投資視野を持つ投資家にとって、これらの条件は見逃せない投資機会となる可能性があります。