年末最後の三巫日到来：7兆ドルのデリバティブ満期が市場に複数のリスクを引き起こす

12月19日、一場年內最後の市場盛事がいよいよ開催される——三巫日が正式に到来。株価指数先物、株価指数オプション、個別株オプションが同時に満期を迎える。ゴールドマン・サックスのデータによると、この日に名目価値が7.1兆ドルを超える契約が満期・清算を迎え、史上最高記録を更新する見込みで、そのうち約5兆ドルはS&P500指数に連動している。

取引量は史上最高を記録し、行使価格が重要な支えに

KKM Financial創設者のJeff Kilburgは、この日の取引量は通常水準を大きく上回ると予測している。これは、オプション取引参加者が年次のポジション清算と損益確定を行っているためだ。執筆時点で、S&P500指数は6774.75ポイントを記録し、2025年初からすでに15%上昇している。

「6800ポイントはS&P指数にとって重要な心理的節目だ」とKilburgは指摘する。「大量のポジション調整はすでに分散して行われているはずで、鍵は買い方が高値をつけた後に防衛線を守れるかどうかだ」。市場のトレーダーはこの戦略的な位置を注視しており、突破や割り込みは連鎖反応を引き起こす可能性がある。

ビットコインは資産横断的なリスク伝導に直面

暗号資産市場も無関係ではない。HashKey GroupのシニアリサーチャーTim Sunは、ビットコインとナスダック指数の相関性が顕著であり、最近の機関資金の流入により参加度が高まっていると指摘する。大規模なデリバティブの満期に伴うポジション調整が発生すると、機関は通常、資産横断的な流動性管理を行う——これは米国株式市場の激しい変動が暗号資産エコシステムに波及しやすいことを意味している。

暗号資産のマーケットメーカーCaladanのリサーチ責任者Derek Limは、「伝導メカニズムは多くの場合間接的であり、主に株式市場のパフォーマンスを通じて市場のリスク許容度に影響を与え、それがビットコインを含む高ベータ資産に衝撃を与える」と補足している。

日本銀行の引き締め示唆が資金流出を加速

さらに、今日の日本銀行の金利を25ベーシスポイント引き上げて0.75%に設定——30年ぶりの高水準——により、市場は複数の不確実性に直面している。「市場は日本銀行の潜在的な引き締め路線に対して警戒感を高めており、これがアービトラージ取引の大規模な清算を引き起こし、ビットコインなどのリスク資産から資金が流出する可能性がある」とSunは警告する。

三巫日によるオプション満期、株式市場の変動、中央銀行の政策という三つの主要要因を総合すると、市場参加者は資産横断的な流動性ショックに備える必要がある。