スタグフレーションは本当に到来するのか？タイ経済が直面する真のリスク

多くの人々がタイ経済がスタグフレーションに陥るのではないかと懸念し始めている。簡単に言えば、この状況は経済成長の鈍化、失業率の上昇にもかかわらず、物価だけが持続的に上昇するというもので、これは経済学における「矛盾現象」である。

スタグフレーションとは何か？なぜそんなに恐ろしいのか？

スタグフレーション（Stagflation） は、「経済停滞（Stagnation）」と「物価上昇（Inflation）」の二つの言葉から成る。通常、経済に供給ショックが起きたときに発生し、例えば自然災害による商品価格の高騰などが原因となる。

正常な状況では、景気後退は物価を押し下げる傾向がある。しかし、スタグフレーションはこの法則を破るもので、経済が成長しない一方で物価だけが上昇する。これは、供給圧力が増大した時に起こりやすく、例えば原油価格の高騰により企業がコストを消費者に転嫁せざるを得なくなる場合だ。

歴史からの教訓：1970年代の教訓

スタグフレーションは、アメリカで初めて1970年代に顕在化した。アラブ諸国がイスラエル問題を理由に西側諸国に対して石油禁輸を行い、世界的に原油価格が暴騰したのだ。アメリカのインフレ率は10％超に達し、失業率も約10％に迫った。

この危機はどれほど深刻だったのか？FRB議長のポール・ウォルカーは金利を18％に引き上げざるを得ず、アメリカ史上最も深刻な景気後退を引き起こした。経済は一時的に反発したものの、その後再び縮小し、1年以内に二度の景気後退を経験した。この危機はラテンアメリカにも波及し、地域全体が債務危機に陥った。

1973年から1975年にかけて、世界のGDPは典型的なV字型の動きを示した：

• 1973年に10.3％から-2.1％へ低下
• 1974年には-3.7％のマイナス成長が続き
• 1975年にやっと回復基調に入った

スタグフレーションの循環メカニズム

スタグフレーションは悪循環の連鎖だ。消費者の購買力が低下すると、企業の売上が落ち、利益が減少し、リストラや雇用削減が始まる。失業者が増えると所得がさらに減少し、消費能力が縮小、GDPの成長も鈍化する。

一方で、原油や原材料などの生産コストは上昇し続け、企業は価格を引き上げざるを得なくなる。これがインフレを加速させる。こうした理由から、スタグフレーションは非常に対処が難しい。従来の経済政策はここでは効果を発揮しにくい。金利を下げればインフレを助長し、金融引き締めをすれば景気後退を深刻化させる。

低所得国のリスクはなぜより大きいのか？

発展途上国にとって、スタグフレーションの衝撃はより致命的だ。これらの国は輸出に依存して経済を支えているため、世界経済の後退が直撃する。

さらに、物価上昇の影響は不均衡に現れる。月収3,000タイバーツの低所得者は、1食60タイバーツのご飯を食べるのに月収の20％を費やす。一方、月収30,000タイバーツの人は同じ食事でもわずか2％しか使わない。食品価格が上昇すると、貧困層は支出を削減せざるを得なくなる。

これは短期的な消費だけでなく、長期的な影響も大きい。政府は食品価格の補助を行う必要に迫られ、開発投資の予算を圧迫する可能性もある。人々は栄養のある食事を買えなくなり、長期的な健康問題が発生し、人的資本の損失となり、経済に数十年にわたるダメージを与える。

タイの現状リスクはどの程度か？

3つの重要指標の分析

1. GDP成長率
タイ中央銀行は2023年のGDP成長率を3.7％と予測している。主な牽引要因は：

• 旅行業の好調な回復（2200万人の外国人観光客を見込む）
• 個人消費の回復
• 雇用と賃金の改善

ただし、世界経済の減速が輸出に与える影響には注意が必要だ。

2. 失業率
失業者数はわずか49万人、失業率は1.23％と過去最低水準にある。長期失業者も減少傾向（18万人から10万人へ）だ。

3. 物価
2月の消費者物価指数は前年比3.79％の上昇、前月比は0.12％の下落。重要なのは、2か月連続で上昇率が低下している点で、1月の5.02％から3.79％へと落ち着いてきている。

総合的な見解

これらのデータから判断すると、タイ経済がスタグフレーションに陥るリスクは依然として低い：

• 明確な成長エンジン（観光、消費）がある
• 雇用状況は引き続き改善
• インフレも高いが、トレンドは良好

タイ中央銀行も3月末の政策会合で、経済成長の勢いはインフレ圧力を相殺できると再確認している。

しかし、潜在的な懸念も存在

注意すべきリスク要因：

1. 企業の価格決定力の強化 — 物価上昇を促進
2. グローバル化のピーク到達 — 生産コストの上昇傾向
3. 人口高齢化 — インフレ圧力を増大
4. 世界的な景気後退リスク — 米欧の銀行危機が拡散する可能性

これらの長期的な構造的要因は、今後3〜5年で状況を変える可能性がある。

スタグフレーションにどう対処すべきか？

政策面

政府と中央銀行は連携して行動する必要がある：

1. 生産能力の向上 — 供給増＝物価抑制＋雇用拡大
2. 未然に防ぐ — 先手を打つ政策を積極的に
3. 歴史から学ぶ — 1970年代の米国の受動的対応は長期的なダメージをもたらした

個人投資戦略

もしスタグフレーションが本格化した場合、特定の資産は良好なパフォーマンスを示す：

• 金（ゴールド） — 高インフレ期に歴史的に優れた実績
• コモディティ — 価格とインフレが連動
• 不動産 — 実物資産で価値の下落に対抗
• 循環株 — 価格上昇に伴う利益獲得

特に金は注目に値する。中央銀行がインフレ対策として金利を引き上げると、資金は避難先として金に流れやすい。経済の後退懸念が高まると、金は資金の逃避先となる。

ただし、これらの投資は専門知識が必要だ。盲目的に追いかけるのではなく、マクロ経済のデータを継続的に監視することが重要だ。

結論

現時点では、タイ経済はスタグフレーションに遠く及ばず、インフレも穏やかに低下している。しかし、世界経済の不確実性が高いため、常に警戒を怠らないことが求められる。

賢明な対策は：

1. 投資ポートフォリオを見直し、インフレ対策資産を組み入れる
2. 中央銀行の政策や雇用データに注目
3. 危機が訪れる前に行動を起こす

スタグフレーションのリスクは低いが、その到来は予想外に起こることもある。備えあれば憂いなしだ。