日本銀行の利上げは円ドル為替レートに影響を与えにくく、市場は2026年以降のさらなるシグナルを期待しています

12月19日の日本銀行決定発表後、市場には興味深い現象が現れました：中央銀行が利上げしたにもかかわらず、円はむしろ軟化しました。

日本銀行は予定通り金利を25ベーシスポイント引き上げて0.75%とし、これは1995年以来の最高水準です。政策面から見ると、これが円を支えるはずでしたが、実際は逆であり、ドル円相場はむしろ上昇し、市場は中央銀行の政策に失望していることを反映しています。

問題はどこにあるのでしょうか？オーストラリア・ニュージーランド銀行のストラテジストFelix Ryanの解釈は的確です：市場は日本銀行の今後の利上げペースや規模について明確な指針を得ていません。総裁の植田和男は記者会見で次の利上げの具体的な時期を意図的に避けており、この曖昧な態度が投資家に中央銀行のタカ派度合いを確信させていません。

機関の予測によると、多くの市場参加者は日本銀行が2026年第三四半期までに金利を1.00%に引き上げると考えています。このスケジュールは一般的にハト派的と解釈されており、利上げのペースは思ったほど速くないと見られています。オーストラリア・ニュージーランド銀行はしたがって、2026年末までにドル円相場は153円に達する可能性があると予測しています。

スプレッドは依然としてドル円相場を抑制する重要な要因です。日本銀行が利上げサイクルを開始した一方で、米連邦準備制度の緩和的な政策や、日本の投資家が歴史的低水準の為替ヘッジ比率を引き上げていることが、ドルを支えています。State Street Global AdvisorsのストラテジストMasahiko Looは、これらの要因がドル/円を135-140の範囲で長期的に安定させると考えており、短期的には円の大幅な上昇余地は難しいと見ています。

注意すべきは、中央銀行の総裁が記者会見で強調した点です：経済と物価の見通しが現状の判断通りに実現すれば、引き続き利上げを行うとしています。しかし、具体的にいつ利上げを行うのかや、中立金利（現時点では1.0%〜2.5%と予測）の新たな目標を示さなかったため、この表現の政策意図は相対的に曖昧です。

市場は一般的に、よりタカ派的な指針——例えば次回の利上げが2026年4月より早く行われる可能性を示唆する——が示されるまでは、新たな円買いを引き起こさないと考えています。野村證券は、新たな中立金利の予測がない中で、中央銀行が市場に終端金利がより高いと信じさせるのはほぼ不可能だと指摘しています。

総合的に見ると、12月の利上げ決定は日本の金融政策の方向転換を示しましたが、市場は依然として中央銀行のタカ派度合いに期待を持っています。米連邦準備制度の政策スタンスと世界的な金利差の長期的な圧力の下、ドル円相場の動きは2026年まで中央銀行の政策指針の明確さに引き続き影響されるでしょう。