日本央行最近一个月頻繁に利上げのシグナルを出しており、世界の金融市場は少し緊張感を増しています。正直なところ、この国は超緩和政策を何年も続けてきましたが、今度の方向転換によって資金の流れにどのような波紋が生じるのか、非常に注目に値します。

**現状は少し急ぎすぎている**

日本のコアCPIは連続して51ヶ月上昇しており、11月には3.0%に達しました。低インフレに慣れた経済体にとっては、これはかなり厳しい状況です。為替市場も騒がしくなっており、円は一時157.9の安値をつけ、輸入インフレが激化しています。日銀も黙って見ているわけにはいかず、12月19日に政策金利を0.75%に引き上げました。これは1995年以来の高水準であり、2024年にマイナス金利を終了した後の4回目の利上げです。

**キャリートレードの体系が再構築されつつある**

この動きの最も直接的な影響は、日本から資金を借りて米国株や新興市場、暗号資産に投資しているプレイヤーたちです。ご存知の通り、「渡辺太太」や各種国際資本は円の融資コストが低いため、高金利の投資で差益を狙ってきましたが、今やそのコストが上昇しています。アービトラージの余地が縮小し、資金はより早く引き戻される動きとなり、これが「吸水効果」を生み出しています。

**注目すべき3つの伝導ルート**

一つは株式市場です。米国株や香港株などの外資集中型の市場では流動性が逼迫し、特に高評価のテクノロジーセクターが最も影響を受けやすいです。二つ目はアジアの新興市場で、資本流出の圧力が高まり、為替や株式のリスクが上昇します。三つ目は暗号通貨やコモディティなどのリスク資産で、ボラティリティが増加し、一方通行の上昇相場は見直しが必要になるかもしれません。

**しかし、日本銀行にも自分の天井がある**

日本経済のファンダメンタルはあまり楽観的ではありません。第3四半期のGDPは前年同期比で1.8%減少し、政府債務はGDPの250%以上に達しています。これらの制約条件が利上げのペースを制限し、一気に引き上げることはできません。一方、米連邦準備制度（FRB）の利下げ期待はまだ完全に消えておらず、これが日本銀行の金融正常化を加速させる要因となっています。

簡単に言えば、日本銀行のこの政策転換は、世界の流動性の「レバレッジ縮小」の幕開けを意味しています。今後の利上げペースは資金の流れに直接影響を与えるため、投資家は心構えを整え、資産配分の見直しを行う必要があります。