ビットコインに重くのしかかる大量供給過剰：660万BTCが赤字

ビットコインは現在、次の大きな価格変動を左右する可能性のある重要な供給過剰を抱えています。チェーン分析によると、660万BTC—流通供給量の約3分の1—が取得コストを下回っており、上昇局面での潜在的な圧力点となっています。

オンチェーン圧力シグナルの理解

この現象を追跡する指標は「Supply In Loss（損失中の供給）」として知られ、任意の瞬間に未実現損失を抱えるビットコインの総量を測定します。これは、すべてのBTCトークンの取引履歴を調査し、最後に取引された価格ポイントを特定することで機能します。その歴史的価格が今日のスポット価格を上回っている場合、そのコインは損失領域に入ります。こうしたコインをすべて集計すると、ネットワークの現在のストレスレベルが明らかになります。

オンチェーンデータによると、2023年10月にビットコインが$126,000を超えたときにこの供給中の損失がゼロになり、市場の極端な熱狂を示しました。すべてのホルダーが利益を得ていた状態です。その後の調整により、このダイナミクスは完全に逆転しています。現在のBTC価格は約$91,120であり、損失指標は劇的に増加し、660万コインに達しています。

この過剰供給が価格動向に与える影響

この供給過剰は、典型的な市場の摩擦点を示しています。含み損を抱える投資家は、心理的なターゲットとして「損益分岐点」を維持しがちです。ビットコインの価格が彼らのコストベースに近づくか到達すると、多くは退出戦略を発動します。さらなる上昇を待つのではなく、損失を回避しようと売却が促進されるのです。

この行動は、現在の価格より上の集中した供給ゾーンを形成します。複数のホルダーが類似の取得価格を持つ場合、自然な抵抗レベルとなります。買い圧力の高まりはビットコインを上昇させるかもしれませんが、これらの歴史的コストベースに近づくと、売却が加速します。その結果、ボラティリティの増加や逆方向への反転が起こりやすくなります。

価格レベルごとの損失分布の可視化

UTXO実現価格分布（URPD）指標は、この含み損を抱える供給がさまざまな価格帯にどのように集中しているかを示します。すべての価格帯が同じ量の損失コインを保持しているわけではありません。歴史的な価格範囲によっては、大量の供給クラスターを含むものもあれば、比較的少ないものもあります。

この不均一な分布は、ビットコインが上昇する際に均一な抵抗に直面しないことを意味します。代わりに、特定の価格ノードで突然の集中供給の急増に直面します。$85,000で含み損を抱える投資家は、$80,000の投資家よりもはるかに多くのコインを保有している可能性があり、各ゾーンを通過する際に非対称的な売り圧力を生み出します。

2023年との比較：市場の苦境を認識する

現在のSupply In Lossレベルは、2023年以来最も深刻な市場の苦境を示しています。この時期はビットコインの大きなボラティリティとキャピチュレーション（投げ売り）イベントに特徴付けられました。この類似性は、市場が心理的および技術的なプレッシャーと格闘していることを示唆しており、ほぼ史上最高値を更新した後でも回復が保証されていないことを思い出させます。

660万BTCの含み損は、過去のピークを超えようとする買い手にとって継続的な逆風となっています。各上昇は、ストップロス売りや損益分岐点での退出を誘発し、ホールディング構造が根本的に変わるまで、上昇を制限する可能性があります。

この供給過剰は、ビットコインの次の方向性を理解する上で最も重要な指標の一つです。