ビットコインの「反発シナリオ」が現実味を帯びる――2026年に向けて市場心理の大転換が始まる

暗号市場の劣後は一時的な現象に過ぎないのか。11月以降の金（+9%）と株式（S&P 500：+1%）の回復と比べ、ビットコインは約20%の下落で$91.23K近辺で推移している。この乖離は表面的には悲観的だが、オンチェーンデータと市場インテリジェンスの分析は、むしろビットコインが強力な反発のためのステージを整えつつあることを示唆している。

「追いつき」の舞台が整っている――クジラの行動が示す転換点

市場インテリジェンス企業のセンティメント（Santiment）が報告した最新データは重要な信号を発信している。大口のビットコイン保有者（クジラ）が2025年後半に蓄積ペースを減速させ、一方で小口ウォレットの購入活動が増加したという現象だ。これは従来のサイクル理論では後期段階の分配パターンに該当する。

さらに注目すべきは、長期保有者の売却動向の変化である。かつての積極的な売却から一転して、7月の1480万BTCから12月に1430万BTCへと減少した後、保有が安定化した。これは投機家の capitulate（市場心理の諦観）と長期ホルダーの確信の分岐を示唆している重要なシグナルだ。

元BitForexのCEO、ギャレット・ジン氏は、オンチェーン活動の増加を初期信号として指摘した。ナンセン（Nansen）のデータによれば、アクティブなビットコインアドレスが24時間で5.5%増加し、取引件数が減少――これは投機ではなく蓄積に関連するパターンだという。「金属のショートスクイーズは終わった。資本は暗号に戻り始めている」とジン氏は述べた。

金と株式の先行から遅行へ――歴史的パターンが示唆する展開

興味深いのは、Re7 Capitalのポートフォリオマネージャー、ルイス・ハーランド氏の指摘だ。「金がビットコインを約26週間リードしてきた。昨夏の金の統合は、今日のビットコインの一時停止に非常に似ている。歴史的に、ビットコインは従う傾向があるが、より大きなトルクを伴う。」

年初来の推移を見ると、金は約70%の上昇、銀は約150%の上昇を達成したのに対し、ビットコインは約6%の下落。この「減価貿易」がもたらした資産配置の歪みは、逆に資本回転の余地を示唆している。

実際、コベイシーレター（Kobeissi Letter）の分析では、金は約550の連続取引セッションで200日移動平均を上回り、これは記録上2番目に長いストリーク――2008年の金融危機後の期間に次ぐものだという。この異例の強気は、伝統的ヘッジ需要の飽和を意味する可能性がある。

2026年の市場予想――ビットコインが「追いつく」確率

予測市場の予想が市場心理の変化を映し出している。ポリマーケット（Polymarket）の2026年最高パフォーマンス資産の予想確率は以下の通りだ：

• ビットコイン：40%
• 金：33%
• 株式：25%

セントメントのアナリストは、流動性条件が改善し、マクロリスクが高まる環境下では、ビットコインが歴史的な役割を再開し、金と株式の両方を上回る可能性があると指摘している。

市場観察者のサイリルXBT氏は、現在の環境を「シフト前の典型的な後期サイクルのポジショニング」と評価し、「市場はしばしば物語が追いつく前に動く」と付け加えた。

資本の回転が始まりつつある――キャッチアップシナリオの現実味

セントメントの結論は明確だ。「暗号がキャッチアップする機会は依然として非常に生きている。」クジラの売却減速、長期保有者の安定化、そして初期段階の資本回転シグナルが重なる中、2026年はビットコインがギャップを埋め、伝統的ヘッジを再び上回る可能性を秘めているのだ。