砂糖価格は、水曜日に一時的な下落の後、年末のファンドのショートカバーによる一時的な支援を受けて安定しました。ニューヨーク先物取引所の3月契約は+0.17ポイント上昇し、+1.15%の上昇で取引を終えました。一方、ロンドンICEのホワイトシュガー先物は+1.50ポイント (+0.35%)上昇しました。ただし、ドル指数が1週間高値に上昇したことで、商品全体の評価に下押し圧力がかかり、価格の回復は阻まれました。## 供給過剰がテクニカルな反発を overshadow短期的な価格回復にもかかわらず、基本的な背景は依然として砂糖にとって明らかにネガティブです。主要生産国での大規模な生産拡大は、2025-26年を通じて世界市場に追加供給をもたらす恐れがあり、価格上昇に対する構造的な逆風となっています。国際砂糖機構 (ISO)は、2025-26年のシーズンで162.5万メトリックトンの余剰を予測しており、2024-25年の291.6万MTの赤字から大きく反転しています。この変化は、インド、タイ、パキスタンでの堅調な生産増加を反映しています。ISOは、世界の生産量が前年比3.2%増の181.8百万MTに達し、人間の消費はわずか1.4%増の177.921百万MTにとどまると予測しており、明らかに供給過剰に傾いています。民間の予測者は、さらに悲観的な見方を示しています。シュガー・トレーダーのCzarnikowは、2025-26年の余剰見積もりを11月に870万MTに引き上げており、9月の予測から120万MT増加しています。これは、公式の推定よりも供給過剰が広範囲に及ぶ可能性を示唆しています。## ブラジルの記録的生産と生産再配分ブラジルの2025-26年の砂糖生産は記録的な水準に達すると予想されており、USDAの予測は4470万MTを示し、前年比2.3%増となっています。この拡大は、ブラジルの製糖工場がエタノールよりも砂糖の生産により多くの破砕サトウキビを振り向ける動きと一致しています。ブラジルの主要な砂糖産地であるセンターサウス地域は、11月までに3990万MTを処理し、前年比1.1%増加しています。砂糖とサトウキビの比率は、前シーズンの48.34%から51.12%に上昇しています。しかし、Safras & Mercadoは対照的な見解を示し、2026-27年のブラジルの生産は2025-26年の4350万MTから3.91%減少し、4180万MTになると予測しています。同社はまた、次シーズンの輸出が前年比11%減の3000万MTになると予測しており、これにより供給圧力の一部が緩和される可能性があります。## インドの生産急増と輸出許可インドの砂糖生産状況は、モンスーンの条件改善により劇的に変化しました。インド砂糖工場協会（ISMA）は、2025-26年の生産見積もりを3000万MTから3100万MTに引き上げ、前年比18.8%の増加を示しています。最近の報告によると、10月1日から12月31日までの累計生産量は前年比24%増の1183万MTに達し、堅調な作柄を示しています。USDAの外国農業局は、さらに大きな成長を予測しており、インドの2025-26年の生産量を3525万MTと予測しています。これは前年比25%の増加です。この生産ブームは、インド政府が2025-26年のシーズン中に150万MTの輸出を許可する決定と一致しており、2022-23年に導入された輸出割当制度からのシフトを示しています。重要な調整として、ISMAはエタノール変換用の砂糖見積もりを、7月の予測の500万MTから340万MTに引き下げており、追加の在庫を輸出に回すことができ、世界価格にさらなる圧力をかけています。## タイの生産拡大タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国であり、タイ・シュガー・ミルラーズ・コープによると、2025-26年の生産は前年比5%増の1050万MTに拡大すると予測しています。USDAのFASは、やや控えめに1025万MTと予測しており、それでも前年比2%の成長を示しています。これらの増加は、世界の余剰見通しに大きく寄与しています。## 消費増加は供給吸収には不十分USDAの予測によると、2025-26年の世界の砂糖消費は前年比1.4%増の177.921百万MTに達する見込みです。これは歴史的に高い消費水準を示していますが、予測される生産増加の4.6%には及ばず、在庫の蓄積はほぼ確実です。世界の期末在庫は前年比2.9%減の411.88万MTになると予測されていますが、これは需要が一定に保たれ、予期しない生産調整がないことを前提としています。拡大する生産と控えめな消費増加の間の構造的な不均衡が、主要な価格ドライバーであり、シーズンが進むにつれて水曜日のような短期的なテクニカル反発も、継続的な売り圧力に直面することを示唆しています。
世界的な砂糖の余剰が市場に圧力をかけるも、年末の資金カバーにより支えられる
砂糖価格は、水曜日に一時的な下落の後、年末のファンドのショートカバーによる一時的な支援を受けて安定しました。ニューヨーク先物取引所の3月契約は+0.17ポイント上昇し、+1.15%の上昇で取引を終えました。一方、ロンドンICEのホワイトシュガー先物は+1.50ポイント (+0.35%)上昇しました。ただし、ドル指数が1週間高値に上昇したことで、商品全体の評価に下押し圧力がかかり、価格の回復は阻まれました。
供給過剰がテクニカルな反発を overshadow
短期的な価格回復にもかかわらず、基本的な背景は依然として砂糖にとって明らかにネガティブです。主要生産国での大規模な生産拡大は、2025-26年を通じて世界市場に追加供給をもたらす恐れがあり、価格上昇に対する構造的な逆風となっています。
国際砂糖機構 (ISO)は、2025-26年のシーズンで162.5万メトリックトンの余剰を予測しており、2024-25年の291.6万MTの赤字から大きく反転しています。この変化は、インド、タイ、パキスタンでの堅調な生産増加を反映しています。ISOは、世界の生産量が前年比3.2%増の181.8百万MTに達し、人間の消費はわずか1.4%増の177.921百万MTにとどまると予測しており、明らかに供給過剰に傾いています。
民間の予測者は、さらに悲観的な見方を示しています。シュガー・トレーダーのCzarnikowは、2025-26年の余剰見積もりを11月に870万MTに引き上げており、9月の予測から120万MT増加しています。これは、公式の推定よりも供給過剰が広範囲に及ぶ可能性を示唆しています。
ブラジルの記録的生産と生産再配分
ブラジルの2025-26年の砂糖生産は記録的な水準に達すると予想されており、USDAの予測は4470万MTを示し、前年比2.3%増となっています。この拡大は、ブラジルの製糖工場がエタノールよりも砂糖の生産により多くの破砕サトウキビを振り向ける動きと一致しています。ブラジルの主要な砂糖産地であるセンターサウス地域は、11月までに3990万MTを処理し、前年比1.1%増加しています。砂糖とサトウキビの比率は、前シーズンの48.34%から51.12%に上昇しています。
しかし、Safras & Mercadoは対照的な見解を示し、2026-27年のブラジルの生産は2025-26年の4350万MTから3.91%減少し、4180万MTになると予測しています。同社はまた、次シーズンの輸出が前年比11%減の3000万MTになると予測しており、これにより供給圧力の一部が緩和される可能性があります。
インドの生産急増と輸出許可
インドの砂糖生産状況は、モンスーンの条件改善により劇的に変化しました。インド砂糖工場協会（ISMA）は、2025-26年の生産見積もりを3000万MTから3100万MTに引き上げ、前年比18.8%の増加を示しています。最近の報告によると、10月1日から12月31日までの累計生産量は前年比24%増の1183万MTに達し、堅調な作柄を示しています。
USDAの外国農業局は、さらに大きな成長を予測しており、インドの2025-26年の生産量を3525万MTと予測しています。これは前年比25%の増加です。この生産ブームは、インド政府が2025-26年のシーズン中に150万MTの輸出を許可する決定と一致しており、2022-23年に導入された輸出割当制度からのシフトを示しています。
重要な調整として、ISMAはエタノール変換用の砂糖見積もりを、7月の予測の500万MTから340万MTに引き下げており、追加の在庫を輸出に回すことができ、世界価格にさらなる圧力をかけています。
タイの生産拡大
タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国であり、タイ・シュガー・ミルラーズ・コープによると、2025-26年の生産は前年比5%増の1050万MTに拡大すると予測しています。USDAのFASは、やや控えめに1025万MTと予測しており、それでも前年比2%の成長を示しています。これらの増加は、世界の余剰見通しに大きく寄与しています。
消費増加は供給吸収には不十分
USDAの予測によると、2025-26年の世界の砂糖消費は前年比1.4%増の177.921百万MTに達する見込みです。これは歴史的に高い消費水準を示していますが、予測される生産増加の4.6%には及ばず、在庫の蓄積はほぼ確実です。世界の期末在庫は前年比2.9%減の411.88万MTになると予測されていますが、これは需要が一定に保たれ、予期しない生産調整がないことを前提としています。
拡大する生産と控えめな消費増加の間の構造的な不均衡が、主要な価格ドライバーであり、シーズンが進むにつれて水曜日のような短期的なテクニカル反発も、継続的な売り圧力に直面することを示唆しています。