## 12月のラリーが実際に教えてくれること (そして教えてくれないこと)過去1世紀にわたり、市場は奇妙なパターンを示してきました：12月の最終週と1月の開幕日には、株式は平均して約80％の確率で平均以上の上昇を記録し、リターンは約1.3％となることが多いです。この季節的な現象は、ウォール街では自己成就的な予言のようになっています。しかし、しばしば見落とされるのは—このラリーは繁栄の予測というよりも、「正常」な状態を示すシグナルであるということです。LPL Financialのチーフ・マーケット・ストラテジスト、ライアン・デトリックによると、真の洞察はこのパターンが*崩れる*ときに得られます。20世紀半ば以降の6回の年末の勢いが失速したケースでは、その後の5年間は損失または平均以下のパフォーマンスを示し、次の1月は6回中5回マイナスに転じました。したがって、はい、もし12月の反発が現れれば—2024年のクリスマスイブのように—投資家は少し安心できるかもしれません。しかし、それは偽りの安心です。## 2022年の教訓：季節性パターンはファンダメンタルズに勝てない理由2022年に何が起きたかを考えてみてください。2021年の最後の週、S&P 500は堅調でした。市場は新年に向けて堅実に感じられました。しかし、2022年を通じて指数は19.4％も急落し、ナスダックはさらに激しい33.1％の下落を経験しました。その弱気市場は異常ではなく、根底にある経済的ストレスの結果でした：急騰するインフレと金利引き上げを狙う連邦準備制度の意向です。季節的なラリーは、これらの強力なマクロ経済の流れに対して無意味でした。これは重要な教訓です：年末に市場が高い水準で終わる強い意志があっても、それが次の暦年に勢いをもたらす保証にはなりません。季節性はファンダメンタル分析の代替にはなり得ません。## 2026年のバリュエーション警鐘2026年に市場が直面する本当の課題は、評価の極端さにあります。現在、S&P 500は約30倍のPERで取引されており、長期的な平均の約20倍をほぼ50％上回っています。これは歴史的に見ても過熱気味です。テクノロジー株の強気派は、現代市場の高い基準値は正当化されると反論します。過去20年間、テクノロジーの支配のもと、平均PERは中程度の20台を推移してきました。また、AIによる生産性向上が大きな収益拡大をもたらすべきだと主張し、プレミアム評価を正当化しています。しかし、弱気派の意見も同じくらい重みがあります。もし資本コストが突然上昇すれば—金利の上昇やインフレのサプライズを通じて—AIインフラの構築コストは急速に悪化する可能性があります。データセンターや半導体製造施設は非常に高価です。資金調達コストの持続的な上昇は、企業に拡張を遅らせさせ、これらの高いPERを正当化している成長ストーリーを傷つける可能性があります。高レバレッジの高PERテクノロジー株にとっては、次の調整の引き金となるかもしれません。2020年11月の時期には、PERが一時36倍に達したこともあり、警鐘を鳴らしました。市場はそんなに長く過熱し続けることはできません。## 2026年に投資家を試す3つの逆風第一に、2026年は中間選挙の年です。2018年と2022年も中間選挙の年であり、いずれも市場のストレスと下落を経験しています。これは偶然ではなく、政策の不確実性がセンチメントに重くのしかかるためです。第二に、連邦準備制度の新たな指導部への移行は、インフレ期待や金利予測の変動を引き起こす可能性があります。2018年と2022年の弱気市場は、いずれもインフレ懸念と金利上昇によって引き起こされました。もし新しいFRBの指針が引き締め的な金融政策を示唆したり、インフレが再加速したりすれば、市場は苦戦します。第三に、AIの資本集約性の問題は無視できません。もし企業の資本コストが予期せず上昇すれば、計算インフラの大規模拡張計画は頓挫する可能性があります。高PER環境での成長鈍化は一般的に厳しい結果をもたらします。インフレの動向を追うことは、2026年の投資戦略の中心となるべきです。## 正しいアプローチ：カレンダーを無視し、ファンダメンタルズに従う年末の勢いが続くかどうかに関わらず、投資家は2026年の戦略を具体的な指標に基づいて構築すべきです：収益の推移、成長期待に対する評価倍率、インフレと実質金利の動きです。これらの要素は正確に予測するのが非常に難しいため、季節的なラリーや短期的なシグナルを追いかけるのは負け戦です。最も長期的な資産形成は、良質な企業への一貫した規律ある投資から生まれます。市場の好調期も不調期も、継続的に投資を続けることが、年末のカレンダー異常に基づく戦術的な取引よりも歴史的に優れた成果をもたらしています。12月のラリー、たとえそれが強くても、その規律を破る理由にはなりません。そして、もしなかったとしてもパニックに陥る必要はありません。重要なのは、2026年のファンダメンタルズ—収益成長、資本コスト、インフレの動き—が現在の市場価格を支えられるかどうかです。これらの指標を注視すべきであり、年の最後の週の指数の動きではありません。
慎重のための強力な理由：年末の市場の勢いが2026年の投資家を誤解させる理由
12月のラリーが実際に教えてくれること (そして教えてくれないこと)
過去1世紀にわたり、市場は奇妙なパターンを示してきました：12月の最終週と1月の開幕日には、株式は平均して約80％の確率で平均以上の上昇を記録し、リターンは約1.3％となることが多いです。この季節的な現象は、ウォール街では自己成就的な予言のようになっています。
しかし、しばしば見落とされるのは—このラリーは繁栄の予測というよりも、「正常」な状態を示すシグナルであるということです。LPL Financialのチーフ・マーケット・ストラテジスト、ライアン・デトリックによると、真の洞察はこのパターンが崩れるときに得られます。20世紀半ば以降の6回の年末の勢いが失速したケースでは、その後の5年間は損失または平均以下のパフォーマンスを示し、次の1月は6回中5回マイナスに転じました。
したがって、はい、もし12月の反発が現れれば—2024年のクリスマスイブのように—投資家は少し安心できるかもしれません。しかし、それは偽りの安心です。
2022年の教訓：季節性パターンはファンダメンタルズに勝てない理由
2022年に何が起きたかを考えてみてください。2021年の最後の週、S&P 500は堅調でした。市場は新年に向けて堅実に感じられました。しかし、2022年を通じて指数は19.4％も急落し、ナスダックはさらに激しい33.1％の下落を経験しました。
その弱気市場は異常ではなく、根底にある経済的ストレスの結果でした：急騰するインフレと金利引き上げを狙う連邦準備制度の意向です。季節的なラリーは、これらの強力なマクロ経済の流れに対して無意味でした。
これは重要な教訓です：年末に市場が高い水準で終わる強い意志があっても、それが次の暦年に勢いをもたらす保証にはなりません。季節性はファンダメンタル分析の代替にはなり得ません。
2026年のバリュエーション警鐘
2026年に市場が直面する本当の課題は、評価の極端さにあります。現在、S&P 500は約30倍のPERで取引されており、長期的な平均の約20倍をほぼ50％上回っています。これは歴史的に見ても過熱気味です。
テクノロジー株の強気派は、現代市場の高い基準値は正当化されると反論します。過去20年間、テクノロジーの支配のもと、平均PERは中程度の20台を推移してきました。また、AIによる生産性向上が大きな収益拡大をもたらすべきだと主張し、プレミアム評価を正当化しています。
しかし、弱気派の意見も同じくらい重みがあります。もし資本コストが突然上昇すれば—金利の上昇やインフレのサプライズを通じて—AIインフラの構築コストは急速に悪化する可能性があります。データセンターや半導体製造施設は非常に高価です。資金調達コストの持続的な上昇は、企業に拡張を遅らせさせ、これらの高いPERを正当化している成長ストーリーを傷つける可能性があります。高レバレッジの高PERテクノロジー株にとっては、次の調整の引き金となるかもしれません。
2020年11月の時期には、PERが一時36倍に達したこともあり、警鐘を鳴らしました。市場はそんなに長く過熱し続けることはできません。
2026年に投資家を試す3つの逆風
第一に、2026年は中間選挙の年です。2018年と2022年も中間選挙の年であり、いずれも市場のストレスと下落を経験しています。これは偶然ではなく、政策の不確実性がセンチメントに重くのしかかるためです。
第二に、連邦準備制度の新たな指導部への移行は、インフレ期待や金利予測の変動を引き起こす可能性があります。2018年と2022年の弱気市場は、いずれもインフレ懸念と金利上昇によって引き起こされました。もし新しいFRBの指針が引き締め的な金融政策を示唆したり、インフレが再加速したりすれば、市場は苦戦します。
第三に、AIの資本集約性の問題は無視できません。もし企業の資本コストが予期せず上昇すれば、計算インフラの大規模拡張計画は頓挫する可能性があります。高PER環境での成長鈍化は一般的に厳しい結果をもたらします。インフレの動向を追うことは、2026年の投資戦略の中心となるべきです。
正しいアプローチ：カレンダーを無視し、ファンダメンタルズに従う
年末の勢いが続くかどうかに関わらず、投資家は2026年の戦略を具体的な指標に基づいて構築すべきです：収益の推移、成長期待に対する評価倍率、インフレと実質金利の動きです。これらの要素は正確に予測するのが非常に難しいため、季節的なラリーや短期的なシグナルを追いかけるのは負け戦です。
最も長期的な資産形成は、良質な企業への一貫した規律ある投資から生まれます。市場の好調期も不調期も、継続的に投資を続けることが、年末のカレンダー異常に基づく戦術的な取引よりも歴史的に優れた成果をもたらしています。
12月のラリー、たとえそれが強くても、その規律を破る理由にはなりません。そして、もしなかったとしてもパニックに陥る必要はありません。重要なのは、2026年のファンダメンタルズ—収益成長、資本コスト、インフレの動き—が現在の市場価格を支えられるかどうかです。これらの指標を注視すべきであり、年の最後の週の指数の動きではありません。