円急落、158に迫る：中央銀行の政策失敗、政府介入の扉が開く？

先週（12/15-12/19）外為市場の動揺が激化し、ドル指数は0.33%上昇、非米国通貨は全体的に圧迫されました。その中で円は1.28%大きく下落し、リードしました。ユーロは0.23%下落、豪ドルは0.65%下落、わずかに英ポンドのみ0.03%上昇しました。この売り潮の背後に隠されたシグナルは何でしょうか？

円大下落の背後：中央銀行の利上げが逆説的に通貨安を引き起こす

ドル/円（USD/JPY）は先週1.28%急上昇し、為替レートの急激な悪化を招きました。一見異常に思えるのは、日本銀行が予定通り25ベーシスポイントの利上げを行ったにもかかわらず、円の下落を止められなかったことです。むしろ、通貨安の加速を引き起こす引き金となりました。

その原因は、日本銀行総裁の植田和男のハト派的な発言にあります。市場は利上げとタカ派的なコメントの組み合わせを期待していましたが、失望に終わりました。同時に、野田佳彦内閣は18.3兆円の大規模な財政刺激策を発表し、利上げによる引き締め効果を打ち消し、中央銀行の政策シグナルを曖昧にしました。

結果は何か？市場は再評価を行い、日本銀行が2026年までに利下げは一度だけと見込むようになりました。三井住友銀行は2026年第1四半期の円相場が162まで下落する可能性を予測しています。円の大幅下落はすでに確定的な流れとなっています。

158が政府介入の臨界点に

JPモルガン・チェースは警告を発しています：もし円が短期的に160を超えて下落し続ける場合、為替レートの急激な変動とみなされ、日本政府による介入の可能性が非常に高まります。言い換えれば、158-160の範囲は政府介入の観察ウィンドウです。

しかし、野村證券の予測は全く異なります。米連邦準備制度が継続的に利下げを行う背景の中で、ドルは弱含みとなり、円の下落は続かないと見ています。2026年第1四半期の円相場は155まで反発すると予測しています。

市場の意見は分かれており、政府介入の期待が高まっています。

テクニカル分析：短期的には上昇傾向だが、トップリスクも浮上

テクニカル面では、ドル/円は既に21日移動平均線を突破し、MACDは買いシグナルを示しています。158の抵抗線を効果的に突破できれば、さらに大きな上昇余地が開けます。ただし、これは政府介入の圧力がますます高まることも意味します。

逆に、為替レートが158以下に押し戻されると、調整の可能性が高まり、直近のサポートラインは154付近と見られます。

ユーロ：FRBの利下げ期待が支えに

円の苦境に比べて、ユーロの動きは比較的堅調です。ユーロ/ドルは先週一時上昇した後、最終的に0.23%下落しました。

欧州中央銀行は予定通り金利を据え置きましたが、ラガルド総裁は予想されたタカ派的な示唆を示しませんでした。米国の11月の非農業部門雇用者数とCPIデータは結果がまちまちで、モルガン・スタンレーやバークレイズはデータの歪みを警告しています。現在、市場はFRBが2026年に2回の利下げを行うと予想し、4月の利下げ確率は66.5%に達しています。

ダンスク銀行は中期的なユーロの動向に楽観的であり、インフレ調整後の実質金利差が縮小し、欧州資産の回復やドルに対する下落リスクのヘッジが増加することで、ユーロを押し上げると見ています。テクニカル面では、ユーロ/ドルは複数の移動平均線の上に位置しており、短期的に前回高値の1.18付近まで上昇する可能性があります。サポートラインは100日移動平均線の1.165です。

今週の注目ポイント

円の大幅下落の動きは、植田和男の演説態度と日本当局の口頭介入の強さに依存します。発言がタカ派寄りまたは介入がエスカレートすれば、ドル/円は下落圧力に直面します。米国第3四半期GDPデータは、ドル/ユーロに直接影響を与えます。予想を上回ればドルに好材料、逆ならユーロに好材料となります。