いくつかの市場規模に関する議論を見てきて、確かに深く共感するところだ。振り返ってみると：13年から21年の波では、仮想通貨の時価総額は1000億円から3兆円へと拡大し、その成長速度は伝統的なリスク資産を遥かに上回った。しかし今、26年に差し掛かると、時価総額は未だに3兆円のままであり、米国株や貴金属はこの4年間で50兆円も増加している。比較すると、仮想通貨の規模はほとんど微々たるものだ。

さらに酷いのは取引量のパフォーマンスだ。4ヶ月の調整と下落を経て、全体の取引量はすでに25年のトランプ関税戦争時代の水準に戻っている。当時、米国株やリスク資産は軒並み急落し、25年4月のバブル崩壊後の連鎖反応と相まって、ほぼすべての市場が血の崩壊を迎えた。しかし、25年末のこの暴落は全く異なる——仮想通貨だけが大暴落し、マクロ経済の悪材料はほとんどなく、唯一見えるのは一部のレバレッジマーケットメーカーの倒産ラッシュだけだ。

今やビットコインもアルトコインも、残存している強気の流動性はほぼ掃き出されてしまった。30位圏外のアルトコインは、時価総額が10年ぶりの最低水準を記録し、2018年の水準にまで戻っている。見た目は完全に静寂に包まれている。

しかし、ここに矛盾がある：本当に市場に流動性はなくなったのか？それなら金はなぜ100%も上昇したのか？銀は1ヶ月で50%も上昇したのか？これは、流動性が実際に消えたわけではなく、ただ場所を変えているだけだということを示している。

各サイクルはこうして繰り返される——本当に儲かるのは、常に高値追いをする人ではなく、最後まで歯を食いしばって耐え抜くプレイヤーだ。今回も例外ではない。