ナイキの株価下落が2026年の最も見落とされがちなチャンスをもたらす理由

Nikeに対する市場の厳しい判決

Nike (NYSE: NKE)は、過去5年間で株価が57％下落する一方、S&P 500は84％の上昇を記録し、絶え間ない売り圧力に直面しています。最新の収益報告はさらに10.5％の下落を引き起こし、多くの投資家はこのブランドの最良の日々は過ぎ去ったと確信しています。しかし、この悲観的な見方の背後には、評価と資本還元に関する根本的に異なる物語があります。

Nikeのビジネスモデル危機の解明

核心的な課題は明白です：Nikeのダイレクト・トゥ・コンシューマー（DTC）(DTC)事業—Nike Digitalや自社運営の小売店を含む—は、前四半期で8％縮小しました。これは、Lululemon AthleticaのようなDTCネイティブの競合他社でも見られる広範な苦戦を反映しており、消費者支出の制約が業界全体の問題であり、ブランド固有のものではないことを示唆しています。

一方、Nikeの卸売事業は8％成長し、バランスを取っています。これらのチャネル間の緊張は、Nikeの戦略的脆弱性を明らかにしています。DTCは、製品の新発売やブランドストーリーテリングにおいて絶え間ない革新を要求し、価格力を維持します。一方、卸売は、マージン共有と引き換えに顧客獲得の負担をパートナーに移すものです。どちらのチャネルも孤立して機能するわけではなく、両方とも卓越性を同時に求められます。

収益性の圧迫はチャネル構成を超えています。最近の四半期で粗利益率は330ベーシスポイント縮小し、関税に関連する逆風が520ベーシスポイントの減少を引き起こしました。関税の影響を除けば、マージンの状況は大きく改善します。しかし、これはより深刻な懸念を隠しています：需要の低迷、過剰在庫、そして重いプロモーション活動が、外部要因に関係なくリターンを圧縮しているのです。

中国大陸の問題

Nikeの中国大陸での苦戦は、緊急性を明確に示しています。11月30日に終わる6か月間で、売上高は13％減少しました—懸念されるものの、生存可能です。しかし、営業利益は35％急落し、深刻な運営の悪化を示しています。希薄化後の1株当たり利益は前年比32％減の0.53ドルとなっています。

この売上高と利益の乖離は、Nikeが単に需要の低迷に直面しているだけでなく、非効率な運営とプロモーション依存によって収益性を燃やしていることを示しています。

配当防衛と資本規律

運営上の逆風にもかかわらず、Nikeは堅固な財務行動を維持しています。同社は連続24年間配当を増加させ、定期的な株式買い戻しを続けています。現在の配当利回りは約2.7％に近づいており、10年ぶりの高水準です。同時に、総配当金は156％増加し、株式数は13.2％削減されています。

この二重のアプローチ(1株当たりの支払い増加 + 買い戻し)は、運営パフォーマンスが弱まる中でも、収益性を一時的に支えています。これは一時的なクッションであり解決策ではありませんが、Nikeの最終的な回復への自信を示しています。

2026年の回復シナリオ：コントロールされたもの vs. 制御不能なもの

Nikeの評価圧縮は、継続的な悪化を織り込んでいるため、深刻に見えます。回復の可能性は、経営陣のコントロール下にある変数に依存しています：DTCチャネルの実行改善、卸売とダイレクト戦略のバランス調整、在庫の合理化です。

関税や消費者支出圧力といった外部の逆風は、経営陣の管理範囲外ですが、一時的なものです。Nikeがコントロールできる部分を改善しながら、これらの外部要因が正常化すれば、回復は大きく加速する可能性があります。

ブランドのエクイティは、最近の失策にもかかわらず、依然としてエリートです。運営改善が軌道に乗り、外部圧力が緩和されると、市場のストーリーは「永続的なフェード」から「価値の復活」へと変わるでしょう。

評価の転換点

Nikeは、現在の利益に比べて高価に見え、成長志向の投資家には魅力的ではありません。しかし、バリュー投資家にとっては、状況は異なります。2.7％の利回りと、条件が改善されるにつれて収益拡大の可能性を持つ株式は、非対称なリスク・リワードを提供します—特に、最近の勝者に執着する市場において。

2026年の最大の疑問は、Nikeが即座に過去の栄光を取り戻すかどうかではありません。市場の悲観論が過剰に修正されているかどうか、回復期を通じて保有し続ける忍耐強い資本にとってのエントリーポイントを作り出しているかどうかです。