エネルギー先物は火曜日に急落し、市場参加者はロシア・ウクライナ紛争を巡る地政学的リスクを再評価しました。1月納品のWTI原油(は0.89ポイント下落し、-1.51%で取引を終えました。一方、1月RBOBガソリン[CLF26]はセッション中に1.29%下落しました。両商品ともに5週間ぶりの安値を記録し、モスクワとキエフ間の平和合意の可能性に関する報道がロシアのエネルギー供給の正常化期待を引き起こしました。火曜日の売りは、米国の経済指標の失望と同時期に発生しました。9月の小売売上高は前月比+0.2%で、予想の+0.4%増を下回りました。民間雇用指標も悪化し、ADPは11月8日までの4週間で平均週次失業者数が13,500人増加したと報告しました。消費者信頼感も低下し、カンファレンス・ボードの信頼指数は11月に6.8ポイント下落し88.7となり、予測の93.3を大きく下回りました。この需要の弱さは、平和合意の憶測とともに原油の評価に下押し圧力を加えました。## 供給ダイナミクス：ロシアの輸出能力に圧力短期的な弱さにもかかわらず、原油価格の構造的な支えは供給側の制約に根ざしています。Vortexaのデータによると、ロシアの原油製品の輸送量は11月上旬に170万バレル/日と、3年以上の最低水準に落ち込みました。過去四半期に少なくとも28のロシアの精油所を標的としたウクライナ軍の作戦は特に破壊的で、ロシアの精製能力の13-20%を喪失させ、生産量を約110万バレル/日削減しました。米国と欧州連合によるロシアのエネルギーインフラと船舶に対する多層的制裁は輸出の課題をさらに複雑にしています。これらの累積的な影響により、市場の最初の楽観的な戦争解決期待にもかかわらず、原油価格はさらに下落しませんでした。## 世界の在庫動向と生産見通し最近の在庫動態は複雑な状況を示しています。11月14日時点で、米国の原油在庫は過去5年の季節平均より5.0%少なく、ガソリン在庫は3.7%少なく、ディスティレート在庫は過去の水準より6.9%遅れています。市場参加者は、水曜日のEIAレポートで原油在庫が236万バレル減少し、ガソリン供給が116万バレル増加すると予想しています。生産指標は市場のバランスについて異なる見解を示しています。米国の原油生産量は11月14日までの週で前週比0.2%減の1383.4万バレル/日となり、前週の記録の1386.2万バレル/日から低下しました。米国の稼働中の油井数は11月21日時点でわずかに2基増加し419基となりましたが、これは2022年12月のピーク627基と比べると大きく低いものの、2023年8月の410基の4年ぶりの最低値よりは高い水準です。## OPEC+の再調整と供給過剰懸念OPECの最新の生産数値は、市場の供給側の逼迫を示しています。10月の生産量は50,000バレル増の2907万バレル/日となり、2.5年ぶりの高水準に達しましたが、世界的な過剰供給の証拠も増えています。組織は2025年第3四半期に500,000バレル/日の過剰供給を見込んでおり、これは先月の予測の40万バレル/日の赤字から大きく反転したものです。この変化は、米国の予想以上の生産増とOPEC自身の原油生産増によるものです。これを受けて、OPEC+は12月に137,000バレル/日の増産を約束し、2026年第1四半期中の生産停止を示唆しています。組織は2024年初頭に実施した220万バレル/日の削減を完全に回復させるために引き続き取り組んでおり、まだ120万バレル/日の回復が残っています。国際エネルギー機関（IEA）は、2026年に史上初の400万バレル/日の世界的過剰供給を予測しており、OPEC+の慎重なアプローチに緊急性を加えています。## 地政学的な不確定要素と価格の下支え米ドルの弱さ(([RBF26]は火曜日に控えめな価格下支えとなり、原油の下落を抑えました。通貨の動きに加え、未解決の地政学的緊張とベネズエラを巻き込む軍事的エスカレーションの可能性が、原油の下値支持を維持しています。ベネズエラは世界第12位の石油生産国です。タンカーを用いた原油貯蔵は11月21日時点で1億1431万バレルと、2.25年ぶりの高水準に達しており、市場参加者は短期的な供給妨害に対して依然慎重な姿勢を崩していません。同時に、EIAは2025年の米国の原油生産予測を、前月の1353万バレル/日から1359万バレル/日に引き上げ、米国の生産継続に自信を示しました。この技術的調整は、在庫圧力と国際的なリスクの未解決と相まって、市場のセンチメントが潜在的な紛争解決に楽観的になりつつある中でも、価格の下限を確立し続けています。
和平交渉が原油市場に重くのしかかる中、供給懸念が続く
エネルギー先物は火曜日に急落し、市場参加者はロシア・ウクライナ紛争を巡る地政学的リスクを再評価しました。1月納品のWTI原油(は0.89ポイント下落し、-1.51%で取引を終えました。一方、1月RBOBガソリン[CLF26]はセッション中に1.29%下落しました。両商品ともに5週間ぶりの安値を記録し、モスクワとキエフ間の平和合意の可能性に関する報道がロシアのエネルギー供給の正常化期待を引き起こしました。
火曜日の売りは、米国の経済指標の失望と同時期に発生しました。9月の小売売上高は前月比+0.2%で、予想の+0.4%増を下回りました。民間雇用指標も悪化し、ADPは11月8日までの4週間で平均週次失業者数が13,500人増加したと報告しました。消費者信頼感も低下し、カンファレンス・ボードの信頼指数は11月に6.8ポイント下落し88.7となり、予測の93.3を大きく下回りました。この需要の弱さは、平和合意の憶測とともに原油の評価に下押し圧力を加えました。
供給ダイナミクス：ロシアの輸出能力に圧力
短期的な弱さにもかかわらず、原油価格の構造的な支えは供給側の制約に根ざしています。Vortexaのデータによると、ロシアの原油製品の輸送量は11月上旬に170万バレル/日と、3年以上の最低水準に落ち込みました。過去四半期に少なくとも28のロシアの精油所を標的としたウクライナ軍の作戦は特に破壊的で、ロシアの精製能力の13-20%を喪失させ、生産量を約110万バレル/日削減しました。
米国と欧州連合によるロシアのエネルギーインフラと船舶に対する多層的制裁は輸出の課題をさらに複雑にしています。これらの累積的な影響により、市場の最初の楽観的な戦争解決期待にもかかわらず、原油価格はさらに下落しませんでした。
世界の在庫動向と生産見通し
最近の在庫動態は複雑な状況を示しています。11月14日時点で、米国の原油在庫は過去5年の季節平均より5.0%少なく、ガソリン在庫は3.7%少なく、ディスティレート在庫は過去の水準より6.9%遅れています。市場参加者は、水曜日のEIAレポートで原油在庫が236万バレル減少し、ガソリン供給が116万バレル増加すると予想しています。
生産指標は市場のバランスについて異なる見解を示しています。米国の原油生産量は11月14日までの週で前週比0.2%減の1383.4万バレル/日となり、前週の記録の1386.2万バレル/日から低下しました。米国の稼働中の油井数は11月21日時点でわずかに2基増加し419基となりましたが、これは2022年12月のピーク627基と比べると大きく低いものの、2023年8月の410基の4年ぶりの最低値よりは高い水準です。
OPEC+の再調整と供給過剰懸念
OPECの最新の生産数値は、市場の供給側の逼迫を示しています。10月の生産量は50,000バレル増の2907万バレル/日となり、2.5年ぶりの高水準に達しましたが、世界的な過剰供給の証拠も増えています。組織は2025年第3四半期に500,000バレル/日の過剰供給を見込んでおり、これは先月の予測の40万バレル/日の赤字から大きく反転したものです。この変化は、米国の予想以上の生産増とOPEC自身の原油生産増によるものです。
これを受けて、OPEC+は12月に137,000バレル/日の増産を約束し、2026年第1四半期中の生産停止を示唆しています。組織は2024年初頭に実施した220万バレル/日の削減を完全に回復させるために引き続き取り組んでおり、まだ120万バレル/日の回復が残っています。国際エネルギー機関（IEA）は、2026年に史上初の400万バレル/日の世界的過剰供給を予測しており、OPEC+の慎重なアプローチに緊急性を加えています。
地政学的な不確定要素と価格の下支え
米ドルの弱さ(([RBF26]は火曜日に控えめな価格下支えとなり、原油の下落を抑えました。通貨の動きに加え、未解決の地政学的緊張とベネズエラを巻き込む軍事的エスカレーションの可能性が、原油の下値支持を維持しています。ベネズエラは世界第12位の石油生産国です。タンカーを用いた原油貯蔵は11月21日時点で1億1431万バレルと、2.25年ぶりの高水準に達しており、市場参加者は短期的な供給妨害に対して依然慎重な姿勢を崩していません。
同時に、EIAは2025年の米国の原油生産予測を、前月の1353万バレル/日から1359万バレル/日に引き上げ、米国の生産継続に自信を示しました。この技術的調整は、在庫圧力と国際的なリスクの未解決と相まって、市場のセンチメントが潜在的な紛争解決に楽観的になりつつある中でも、価格の下限を確立し続けています。