市場は叫び声を上げているが、データを見ると事態はそれほど悪くないことがわかる。

最近のこの相場は確かに激しい。わずか41日で暗号資産の時価総額は1.1兆ドル蒸発し、1日あたりの純流出額は270億ドルに達した。ビットコインは1か月で25%下落し、イーサリアムは10月初旬以来35%まで下落した。恐怖指数はすでに「極端な恐怖」に急上昇しており、市場全体の感情は冷え切っている。

しかし、ここには致命的な問題がある：真の犯人は何か？

**レバレッジ清算——誤解されている「元凶」**

要するに、この下落は基本的なファンダメンタルズの崩壊ではなく、過剰なレバレッジによるドミノ倒しの効果だ。100倍のレバレッジでは、価格がわずか2%動くだけで強制清算される。何百万人ものトレーダーが同時にこのゲームをしていると想像してみてほしい——ちょっとした動きでも連鎖反応を引き起こす。

10月11日に単日清算額は192億ドルに達し、ビットコインの1日で2万ドルの下落記録を更新した。過去半月で、すでに3日間の単日清算額が10億ドルを超え、5億ドルの爆発的清算も珍しくなくなっている。このレバレッジの圧力は市場を非常に敏感にさせており、特に流動性がもともと不足しているときには、わずかな変動でも暴落に拡大してしまう。

**基本的なファンダメンタルズは実際にはそこまで悪くない**

レバレッジの虚構を取り除けば、暗号市場の基本的な状況は実質的に悪化していないことがわかる。機関投資家は引き続き加速しており、政策環境も改善に向かっている。これこそが長期的な支えだ。

短期的な清算の波は、過剰に操作していた人々を排除しているだけで、市場はむしろ自己浄化を進めている。真剣に信念を持つ参加者は、今こそ低位で仕込みの好機だ。これが、歴史上どの極端な恐怖の後にも反発が続く理由だ——偶然ではなく、法則なのだ。