日本央行頻繁に利上げを行っているにもかかわらず、円はなかなか反発しない。年初から現在まで、ドルに対する円の上昇率は1%未満であり、現在の取引は155.70付近で推移し、年度の安値に迫っている。4月の反発はすでに消え去り、トランプの関税リスクが最後の一押しとなっている。

モルガン・スタンレーとフランス銀行の最新警告は、同じ結論を示している：構造的な問題は単なる利上げでは解決できない。米日金利差の拡大、日本の実質金利のマイナス、資本の継続的な流出——これら三重の圧力の下、機関投資家は一般的に2026年末に円が160まで下落し、さらには165に達する可能性も排除できないと考えている。

市場の反応は非常にストレートだ。アービトラージ取引が再び活発になり、レバレッジファンドの円に対する弱気の姿勢は7ヶ月ぶりの高水準に達している。個人投資家は海外資産の買いに走り、企業の合併・買収の波も絶えず続いており、一目でわかる資金流出の通路が形成されつつある。

官僚たちは頻繁に発言し、介入の可能性を示唆している。しかし、正直なところ、口頭での警告だけではこの状況を変えるのは難しい。ファンダメンタルズと市場のセンチメントが同じ方向を指しているとき、言葉の力は特に乏しい。

本当の転換点はどこから来るのか？おそらく次の政策や経済データの衝撃を待つ必要がある。その前に、資金の流れは引き続き暗黙のうちに暗号市場の流動性を動かす手段となり続けるだろう。