2025-12-25 23:22:28

RWA赛道这几年火得不行，但你看那些稳定币项目怎么做的？绝大多数都在玩同一套——美国国债代币化。MakerDAO、Ondo这些头部，全都押在T-Bills上。逻辑谁都懂，美债流动性最强、违约风险最低，就是有点太拥挤了。

然而Falcon Finance玩得不一样。他们把钱往JAAA级企业贷款义务（CLO）这边砸，看起来有点反直觉。舍掉最安全的选项，反而去碰企业债？背后的想法其实挺深的——他们在赌信用利差。

现在的局面是这样的：美联储降息周期快来了，这意味着什么？无风险利率从5%这个高位要往下掉。那些只抱美债的稳定币协议日子就难过了，收益率直接缩水，还怎么竞争得过DeFi里的Staking收益？

企业债不一样。它的收益率 = 无风险利率 + 信用利差。关键是这个信用利差。当基础利率往下走的时候，只要企业信用环境不彻底崩盘，这个利差反而能维持甚至扩张。Falcon就是想通过引入高评级企业债，来抓住这部分额外的风险溢价。简单说，就是在一个安全的框架内（JAAA级企业债本身风险可控），把超额收益率包装进sUSDf。

JAAA作为最高等级的企业债，在信用事件中的抗跌能力相对最强。这个配置逻辑放在当下的宏观周期里，确实比单纯美债有更多的想象空间。

ONDO0.73%

FF-4.87%

DEFI2.03%

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gas_fee_trauma

· 12-27 07:03

わあ、また米国債とCLOか。このコンビネーションはどれくらい続くのだろう？

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ImaginaryWhale

· 12-26 17:42

うーん...Falconのこのアイデアは確かに面白いですね。信用スプレッドの部分は確かに見落とされがちです。 T-Billsの独占状態を打破するのは、なかなかのアイデアです。利下げが来たら、思考を変えるべきです。これこそ本当のalphaです。米国債を抱えて死を待つよりも、CLOのプレミアムに賭ける方が良いかもしれません。このロジックが実現してスムーズに動くかどうか、またはまた別の概念通貨に過ぎないのか気になります。 Falconは何に賭けているのでしょうか、企業の破綻を避けることに賭けているのか？リスク管理はどうなっているのでしょうか。 JAAA級と聞けば安全に思えますが、誰も保証できるわけではありませんよね。やはりリスクはあります。リターン差のこの程度の金額で、左右の駆け引きに価値があるのでしょうか。ちょっと理解に苦しみます。しかし確かに、純粋な米国債の時代は終わるべきです。巻き込まれて死にそうです。

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PrivacyMaximalist

· 12-25 23:37

また信用スプレッドの仕事だが、この手法がどれくらい続くかは正直わからない

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BlindBoxVictim

· 12-25 23:36

我他娘的终于看到有人敢不抱美债了，这帮人太猛了

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CryptoTarotReader

· 12-25 23:35

又是这套，美债玩腻了呗。Falcon这步棋算是想到前头去了。 --- 美联储一降息，那帮抱着T-Bills的都得慌。利差的游戏才是真正的alpha。 --- CLO？有点猛啊，但逻辑确实站得住脚。信用利差这块确实被低估了。 --- 就怕企业信用环境一松动，JAAA也顶不住，到时候还不是一起崩。 --- 这思路比MakerDAO那套保险多了，风险溢价才是稳定币的未来吧。 --- 问题是JAAA级企业债真的流动性那么强吗，急了还能脱手吗。 --- 赌信用利差确实狠，但降息周期真来了，企业债该不会一块儿砸吧。 --- Falcon这手算是看透了，美债太卷了，超额收益就在利差里呢。

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GweiWatcher