DeFi借贷套利听起来诱人，但背后的风险链条需要理清楚。

流程其实不复杂：USDT兑换成U，然后用U去抵押，借出USD1来赚利差。听起来简单，实际操作风险却在层层递进。

先说转换环节。USDT换U，风险确实不大，但也绝非零风险。稳定币之间的兑换涉及滑点、流动性等因素，这些都是微观风险。

真正的收益来自哪？你抵押U借USD1，年利率约7%，而某头部交易所给出20%的年利率。表面上看，套利空间有13%。但这里有个陷阱——为了拿到那20%，你要把钱继续投入到该交易所的流动性挖矿中去。整个链条变长了，风险也指数级增加。

关键是另外两个你必须警惕的风险：

**リスク1：プロトコルの安全性**。LISTADAOのような借貸プロトコルは過去にハッキング被害に遭ったことがある（数年前に先例あり）、事件は収束したが、歴史は繰り返す。これらのプラットフォームに担保された資産は、スマートコントラクトの脆弱性や攻撃により、本金が危険にさらされる。

**リスク2：流動性リスク**。市場の激しい変動時には、強制清算や出金困難に直面する可能性がある。これは理論上のリスクではなく、実際の操作リスクだ。

だから、一見簡単に見える13%のアービトラージ収益も、実際には元本を使って複雑なリスクの組み合わせを取っているに過ぎない。価値があるかどうかは、自分で判断すべきだ。