2024年のグローバルスズ市場の引き締まり：供給制約が価格上昇と生産者のダイナミクスを促進

2023年、世界のスズ市場は大きな変化を遂げ、世界全体の生産量は2.1%減少し、370,100メトリックトンに達しました。マクロ経済の逆風が需要を抑制したためです。中国とミャンマーが採掘段階で主導的な役割を果たし、合計で世界的な生産に大きく貢献しましたが、精錬能力は主要なプレーヤーの一部に集中しています。

国際スズ協会によると、2023年の減少は堅調な需要の基盤と相まって9,700トンの市場余剰を生み出しました。しかし、特にミャンマーのワ州とインドネシアの操業からの新たな供給の混乱が市場のダイナミクスを再形成しています。これらの制約はすでに顕在化しており、スズ価格は今年の4月に21か月ぶりの高値に上昇しています。協会は、マクロ経済状況の改善と季節的需要の好転が、供給の逼迫が2024年に強まる中でスズ先物への新たな投資フローを引き起こす可能性があると予測しています。

ファストマーケッツのアナリストは、ミャンマーの地政学的な不確実性が重要な価格支持メカニズムとして残る一方で、回復するエンドユーザー需要と予想以上のマクロ経済シグナルがスズ複合体に機関投資家の資本を引き戻すべきだと指摘しています。これらの要因の収束により、精錬スズ生産者はグローバルなサプライチェーンにおいて重要なプレーヤーとして位置づけられています。

精錬スズ生産リーダーが市場供給を形成する

世界の上位10社の精錬スズ生産者は、全体の約59%の世界的な生産を支配しており、市場のバランスを決定する上で重要な役割を果たしています。主な生産者のランキングは以下の通りです:

雲南錫業公司 (SZSE: 000960) は、2023年に80,100メートルトンを生産し、前年同期比で4%の増加を記録し、圧倒的な差をつけています。1883年に遡る国有の雲南錫業グループの子会社であり、深セン証券取引所に上場している同社は、中国最大の貴金属R&Dセンターも運営しています。

ミンスール、ペルーの民間企業大手は、昨年31,700 MTを生産しました(ブラジルの子会社タボカの貢献を含む)、ただしこれは2022年から3.1%の減少を示しています。同社は南アメリカにあるサン・ラファエル鉱山を運営しており、世界のスズ生産の約12%を担当し、1977年以来地域の主要な鉱山資産と見なされています。

雲南城峰非鉄金属は、中国の第2位の生産者としての地位を強化し、2023年に21,800MTを供給しました。これは5.8%の増加であり、世界で第3位の精錬業者としての順位を確固たるものにしました。1994年に設立された同社は、スズの他にインジウム、銀、金、鉛、ビスマス、アンチモンを生産しています。

マレーシアスメルティング (KLSE: MSC) は、20,700 MTで4位に急上昇し、前年比10.1%増で競争相手を上回りました。1887年からストレイツ・トレーディング・カンパニーの子会社として運営されているこの企業は、統合スズ生産とカスタム精錬の能力に優れています。

インドネシアのスズの物語と新たな課題

**PT Timah (IDX: TINS)**は、1976年に設立され、インドネシアの国営スズ製造会社の旗艦として、2023年に逆風に直面しました。会社の生産量は前年同期比で22.7%減少し、わずか15,300 MTとなり、運営上の圧力が高まっていることを反映しています。2019年にはオフテイク契約を通じて世界のトップ生産者でしたが、PT Timahの生産の軌道は急激に逆転しました。商品取引に関する汚職調査が、同社の製造制約を悪化させていると報じられています。この減少は、インドネシアのスズセクターが直面しているより広範な課題を浮き彫りにしています。これは、特にインドネシアが地域の最大の潜在的供給者であることを考えると、世界のペンガシル・ティマ供給にとって重要な懸念です。

中堅生産者と成長ダイナミクス

広西チベット自治区中国スズは、中国で3番目に大きいスズ会社で、12,000 MTを生産しました。これは10.1%の増加で、6位を維持しています。この1990年に設立された民間企業は、インジウム、鉛、アンチモン、亜鉛、銀、カドミウム、ビスマスに多角化しています。

メタルルギカ・ビント (ボリビア)は、約3%の生産減にもかかわらず、10,000 MTで7位に上昇しました。この国有精錬所は、鉱業協同組合や小規模オペレーターからの材料を処理していますが、隣国ペルーの社会政治的混乱に起因する石炭供給の混乱に直面しています。

江西新南山は12%の生産減少により9,500MTに滑り落ち、8位になりました。同社は最近グローバル市場に進出し、最初の精錬所は2009年に稼働しました。

ヨーロッパとアジアの精製業者が地位を保持

Aurubis Beerse (ベルギー)は9,300 MTで9位を獲得し、前年比13.4%の堅調な成長を遂げ、ヨーロッパ最大のスズ生産者となりました。この民間企業は、銅、スズ、鉛、ニッケルの生産のための二次原材料を処理するユニークなリサイクル施設を運営しています。

**タイランド・スメルティング・アンド・リファイニング (タイサルコ)**は、1963年に設立され、1995年から英国に本拠を置くアマルガメイテッド・メタルによって管理されており、2023年には9,200 MTでトップ10を締めくくりました。これは、前年から3.2%の減少です。最近のアンドラダ・マイニングとのオフテイク契約により、2026年までナミビアのウイス鉱山からの供給が確保されました。

市場の見通しと投資への影響

供給の引き締まりの背景とサイクル的な需要の回復が、これらの精錬スズ生産者を現在の市場環境の恩恵を受ける存在として位置づけています。このセクターを監視している投資家は、ミャンマーとインドネシアにおける供給チェーンの脆弱性に特に注意を払う必要があります。ここでは、地政学的および運用上のリスクが、世界的な供給能力をさらに制約する可能性があります。生産者の株式を通じてスズに投資を希望する方にとっては、各企業のコスト構造、埋蔵量の状況、地理的な多様性を理解することが不可欠です。