戦略的な分断：バフェットとバリーが人工知能を全く異なる視点から見る理由

二人の伝説的な投資家がAIブームに対して矛盾する賭けをしており、彼らの対立する戦略は、ハイプが現実と衝突する際に何が起こるかに関する根本的な意見の相違を明らかにしています。

ショートセラーの論文: バリュエーションが本当のストーリーになるとき

マイケル・バリー、2008年の住宅市場の予測で有名なヘッジファンドマネージャーは、多くの人がこの10年間の投資トレンドを定義するものと考えるものに対して懐疑的な立場を取っています。サイオン・アセット・マネジメントのQ3の提出書類を通じて、バリーはパランティアとエヌビディアに対するプットオプションを大量に購入しました。これは、これらの株が下落するという意図的な賭けです。

彼の弱気の論理は、AI技術自体を否定することに根ざしているわけではありません。むしろ、バリーは彼が深く懸念している2つの具体的な問題点を指摘しています。

まず、評価の問題があります。パランティアは110の価格対売上比率で取引されています—これは、ドットコム時代の非合理的な熱狂を思い起こさせる数字です。歴史はここで注意を促す物語を提供します：企業がそのような天文学的な倍数で取引されると、平均回帰がしばしば続きます。インターネットブームは真の革新をもたらしましたが、多くの人気企業は現実が期待に追いついたときに消えてしまいました。

バリーにとってより厄介なのは、AIの最大の採用者の間での意図的な会計不正と彼が見なしているものです。アマゾン、マイクロソフト、アルファベット、メタ—これらは共同でNvidiaの主要な顧客基盤を構成しており、GPUインフラを実際の機器の有用期間よりもかなり長いタイムラインで減価償却しています。Nvidiaのプロセッサは通常18〜24ヶ月の製品ライフサイクルを持っているため、バリーはこれが数学的な不整合を生み出していると主張しています。減価償却スケジュールを引き延ばすことで、これらのハイパースケーラーは利益を人工的に膨らませ、資本支出のコミットメントの真の経済的現実を隠しています。

長期プレーヤー：戦略的な忍耐が報われる

これをウォーレン・バフェットの3年のホールディングパターンと対比させる。投資界が無謀な熱意でAI関連株に資本を注ぎ込む中、バークシャー・ハサウェイは現金を蓄え、アップルやバンク・オブ・アメリカのようなレガシー技術の保有から再配置した。オマハのオラクルは初期のAIラッシュを見送った—これは、その物語に巻き込まれた人々には鈍感に思えた動きだった。

そして第3四半期が来た: バークシャーは新しいアルファベットのポジションを開示した。

表面的な理由は十分に明白なようです。アルファベットの評価は「マグニフィセント・セブン」と比較して非常に控えめです。同社は持続的な収益性、グローバルブランドの支配力、検索、動画、クラウドインフラストラクチャにわたる広範なエコシステムを誇っています。これらはバフェットが常に好んできたビジネスの特徴です。

しかし、さらに掘り下げると、より洗練された仮説が浮かび上がります。バフェットは物語を追い求めるのではなく、市場を外科的な精度で観察する反対者として行動し、どの企業がAI投資を具体的な製品革新、収益加速、及び利益成長に変換するかを見守っています。アルファベットはすべての面で条件を満たしています。AIをGoogle検索とYouTubeに統合することで、これらのコアプロパティを活性化させ、一方でそのクラウド部門は今やMicrosoft AzureやAmazon Web Servicesと本当に競争しています。これらは理論的な利益ではなく、すでに財務パフォーマンスに組み込まれています。

結果：短期的な成功が必ずしも長期的な真実を予測するわけではない

市場はすでに予備的な判決を下しました。バリーのポジションが11月3日に公表されて以来、パランティアの株は19%下落し、エヌビディアは13%下落しました。バリーが適切なオプションチェーンを選んだ場合、彼のヘッジはおそらくかなりの短期的利益を生むことができたでしょう。

重要な洞察は、取引の利益は基礎となる資産についての正しい推論と等しくないということです。

バリーのアプローチは、戦略的トレーダーのそれに似ています。つまり、周期的な弱さや平均回帰に賭ける人物です。そのプレイブックには利益の可能性がありますが、それはAIが世俗的な変革を表すのか、単なる周期的なバブルに過ぎないのかという根本的な問題とは別のものです。

バフェットがAI革命の3年目にアルファベットを買収したことは、まったく別のことを示唆しています。この購入は、AIが持続的で長期的な機会であるという暗黙の信念を伴っており、さまざまなマクロ経済体制やビジネスサイクルを生き延びるものです。言い換えれば、世俗的な泡の反対は、持続力のある投資であり、バフェットはAIがそのカテゴリに入ると信じているようです。彼がアルファベットを選んだのは、確立された市場リーダーが証明された運営の卓越性を持って、AI駆動の価値創造の最大のシェアを獲得するだろうという自信を反映しています。

哲学的な問い

バリーのポジションは特定の時間枠内で戦術的な意味を持ちます。パランティアの評価は懐疑的であるべきです。ハイパースケーラーの会計慣行は注視に値します。しかし、これらの要因がAI投資の崩壊を予告するのか、それとも数十年にわたるセクタートレンド内の健全な修正に過ぎないのかは、根本的に異なる賭けを表しています。

一つの戦略は短期的な歪みから利益を得ます。もう一つは、市場の不確実性の期間に持続可能な競争優位性を特定することによって、数十年にわたって富を築きます。歴史は、どのアプローチが最も長い時間軸で優れたリターンを生み出すかを示唆しています。