ビザは2030年までに$1 兆の評価に達することができるのか？数学的には可能だと言える

ウォーレン・バフェットがバークシャー・ハサウェイのCEOの役割を引き継ぎつつ、会長として残る準備を進める中、投資の世界はどの企業がバークシャーとともに$1 兆ドル市場キャップのリーグに入るかを注視しています。この会話で繰り返し浮上する名前の一つが、グローバル経済が取引を処理する方法にますます中央な存在となっている決済処理業者のビザです。

$1T Question:何が必要か?

Visaは現在、時価総額が約$632 億で取引されています。2030年末までに$1 兆に達するためには、株価は年間約9.6%で複利で成長する必要があります。参考までに、S&P 500によって代表される広範な市場は過去6か月で12%の上昇を記録していますが、同じ期間中にVisaは10%以上の下落をしています。この最近の後退は、実際に同社の株価収益率を32.2にシフトさせており、これは10年間の中央値34.3からの低下を示しており、現在の評価が過剰ではないことを示唆しています。

ここでの興味深い点は、Visaがこの$1T シナリオが展開するために、評価額の拡大を目にする必要すらないということです。過去5年間の歴史的な収益成長が物語っています。Visaの非GAAPの1株当たり利益は、年平均18%成長しています。2026会計年度のアナリストのコンセンサスは、EPSが$12.81で、(11.7%成長)を予測しています。2027会計年度は$14.43に達し、(12.7%成長)が期待されています。ビジネスが成熟するにつれて収益成長率が低い二桁成長に減速したとしても、計算はまだ成立します。

なぜビザのビジネスモデルがこの論文を正当化するのか

ビザを理解するには、その基本的な収益構造を把握する必要があります。同社は2つの源から収益を上げています：取引量(ネットワークを通じて動いている総ドル額)と処理された取引(個々の取引のカウント)です。カードのスワイプ、挿入、タップ、またはデジタルプロセスはすべて収益を生み出します—これは経済サイクルを通じて驚くほど耐久性のあるモデルです。

これは、独自のカードを発行し、したがって信用リスクを引き受けるアメリカン・エキスプレスとは意味が大きく異なります。ビザは異なる方法で運営されており、金融機関と提携してカードを発行しています。このパートナーシップモデルは、ビザ自体から信用リスクを移転しながら、より高いマージンを生み出します。マスターカードも同様のフレームワークの下で運営されていますが、アメリカン・エキスプレスのモデルはより多くの信用リスクを抱えており、理論的には異なる上昇の可能性を提供します。

パンデミックはこのビジネスモデルをストレステストしました。ほとんどの景気循環型金融サービスが急激な減速を経験する中、Visaの非GAAP EPSはわずか7%の減少にとどまりました。この回復力は、決済処理が商取引のインフラストラクチャーレベルに位置していることを反映しています。消費者が裕福に感じるかどうかにはあまり依存せず、取引が行われているかどうかにより多く依存しています。

最新のパフォーマンスは成長の様子を描いている

ビザの最も最近の会計年度は9月30日に終了し、同社はすべての主要指標において着実な拡大を示しました。純収益は11%増加し、決済額は8%増加し、処理された取引は10%増加し、非GAAP EPSは14%拡大しました。これらの結果は、ビザの競争優位を保護するネットワーク効果を裏付けています：より多くの機関や消費者がネットワークを利用するにつれて、すべての人にとってより価値が高くなり、自己強化のサイクルを生み出します。

考慮すべきリスクシナリオ

Visaが$1 兆の目標を達成できないためには、いくつかのことが期待から逸脱する必要があります。消費者支出は生活費の圧力と低迷する経済成長から持続的な圧力に直面する可能性があります。企業の収益成長率は、グローバルネットワークが成熟するにつれて、現在のアナリストのコンセンサスが示唆するよりも早く圧縮される可能性があります。市場のセンチメントが変化することで、評価倍率が安定せずに圧縮される可能性があります。

しかし、これらのシナリオを考慮しても、$1 兆の基本ケースはベアケースよりも可能性が高いように思われます。Visaは substantialなフリーキャッシュフローを生み出し、堅牢なバランスシートを維持し、成長するために完璧な経済状況に依存しないビジネスモデルを運営しています。

大きな絵

Visaは成長の中で安定性を求めるポートフォリオに適したホールディングとして位置付けられています。歴史に対して適正に評価されており、一貫したキャッシュフローを生み出し、現金からデジタル決済への継続的な移行(という世俗的なトレンドの中で運営されています。このトレンドはマクロ経済の逆風に関わらず持続する可能性が高いです。2030年までに正確に)兆に達するかどうかは、基礎となる軌道よりも重要ではありません。グローバル商取引を処理し、そのインフラから価値を引き出す企業は、長期間にわたって富を複利で増やす傾向があります。

問題は、Visaが見出しを支配するほど派手かどうかではありません。問題は、それが何十年にもわたって投資家が富を築くのを助ける、安定した予測可能なリターンを提供するのに十分な回復力があるかどうかです。その基準で見ると、ケースは説得力があるようです。