エネルギー需要の低下が石油市場の後退を引き起こす：売却の背後にある要因は何か

原油市場は、需要に関する懸念が供給に関する話を上回る中、増大する逆風に直面しています。1月のWTI原油は1.75ヶ月の低水準に滑り落ちており、1.46%下落しています。一方、1月のRBOBガソリンは4.75年の低水準に達し、1.34%下落しました。この圧力は、同時に収束する弱気の3つの力から生じており、この中で中国経済の弱さが主な原因となっていることが証明されています。

中国の経済のつまずきが需要の見通しを再形成する

今日の売りの触媒は間違いなく中国の失望するデータです。11月の工業生産は前年比+4.8%に予想外に減速し、10月の+4.9%から大きく下回り、予想されていた+5.0%の成長にも及びませんでした。小売売上高はさらに厳しい状況を示しており、前年比+1.3%の上昇にとどまり、期待されていた+2.9%を下回り、2.75年で最も遅いペースを記録しました。

これらの数字は、中国経済の冷え込みを示しており、これはエネルギー消費の減少に直接つながります。原油のようにグローバルに統合された商品にとっては、世界第2位の経済から発生する弱さがすべてのエネルギー市場に響き渡ります。それに応じて、トレーダーは需要予測を下方修正しており、全体的に価格に圧力をかけています。

地政学的な救済が石油に影響を与える

逆説的に、ウクライナ-ロシア戦線の見出しの改善が価格を下げている。ウクライナのゼレンスキー大統領は、最近の米国とウクライナの交渉を「非常に建設的」と表現し、停戦がこれまで予想されていたよりも早く実現する可能性があるという憶測を煽った。このような結果は、ロシアのエネルギー輸出に対する制裁の解除を引き起こす可能性が高く、供給の混乱によって恩恵を受けてきた原油価格にとっては弱気なシナリオとなる。

ロシアの石油流入が正常化されるという単なる見通しは、すでに市場のセンチメントに影響を与えています。長期的には、制裁が緩和される場合、世界の供給が大幅に拡大し、さらなる価格圧力をかける可能性があります。

供給ダイナミクスは混合の状況を示しています

需要が弱まる中、供給の物語には支持的な要素と相殺的な要素の両方が含まれています。世界第12位の原油生産国であるベネズエラでの地政学的緊張が高まっており、先週、米軍がベネズエラ沖で制裁対象の石油タンカーを intercept し、押収しました。ロイターは、追加の押収が計画されていることを報じており、ベネズエラの輸出ロジスティクスを複雑にしています。運送業者は現在、ベネズエラの原油を積むことに消極的であり、この生産者からの供給を実質的に制約しています。

ロシアの石油輸出は最近の変動にもかかわらず、抑制されています。Vortexaのデータによると、ロシアの石油製品の出荷量は11月上旬に1.7百万バレル/日となり、3年以上で最も低い水準となりました。ウクライナのドローンとミサイル攻撃は、ロシアの精製所やインフラを体系的に標的にしており、過去3ヶ月間で少なくとも28の施設が攻撃を受けました。最近損傷を受けたバルト海の石油ターミナルは閉鎖を余儀なくされ、ロシアの輸出能力をさらに圧迫しました。ロシアのエネルギーインフラに対する新たな米国およびEUの制裁は、これらの課題を悪化させています。

OPEC+が生産ラインを維持

OPEC+は、2026年第1四半期を通じて生産の増加を一時停止することを11月30日に約束することで、控えめなサポートを提供しました。このカルテルは、12月の生産を1日あたり+137,000バレル増加させると発表した後、生産を一時停止しました。この慎重なアプローチは、OPEC+が新たに出現する世界的な石油の供給過剰を認識していることを反映しています。IEAは2026年の記録的な1日あたり4.0百万バレルの供給過剰を予測しています。

全体的な文脈において、OPEC+は難しいバランスを取っています。このグループは2024年初頭に実施された220万バレル/日の生産削減を復元することを目指していますが、これまでに復元されたのは100万バレル/日のみです。OPECの11月の原油生産は10,000バレル/日減少し2909万バレル/日となり、組織が市場を氾濫させることに慎重であることを示唆しています。

米国の生産は底堅く推移

アメリカの原油生産は期待を裏切り続けています。12月5日までの週に、米国の原油生産は1,385.3万バレル/日に増加し、11月に達した記録の1,386.2万バレル/日にわずかに及びませんでした。EIAは2025年の米国生産予測を1,353.0万バレル/日から1,359.0万バレル/日に引き上げ、アメリカの生産成長の継続に自信を示しました。

しかし、活動レベルは異なる状況を示しています。12月12日終了の週におけるアメリカの稼働中の石油リグの数は、わずか1つ増加して414となり、厳しい経済環境を反映しています。11月28日の407リグの低水準をわずかに上回っているものの、リグ数は2022年12月の627リグのピークから大幅に減少しており、このセクターの慎重さを強調しています。

経済の精製が悪化する

クラックスプレッド—精製業者の収益性を追跡する重要な指標—は2.25ヶ月の低水準に圧縮され、精製業者が原油を購入して完成品に加工することを思いとどまらせています。この悪化は、精製業者がマージン圧縮に応じて原油の取り込みを減らすため、需要を抑制する要因となります。

Vortexaからの追加データによると、静止タンカーに保管されている原油は、12月12日終了の週に前週比+5.1増加し、1億2023万バレルに達しました。この蓄積は需要の弱まりと在庫圧力の増大を示唆しています。

より広い市場の文脈

S&P 500は今日、2週間ぶりの安値に落ち込み、広範な経済の見通しを暗くし、景気後退への不安を増大させています。コモディティ市場では、株式の弱さは通常、需要の破壊に繋がり、今日の株式の後退はエネルギー価格にとってもう一つの逆風となっています。

中国の経済失望、潜在的な地政学的解決、精製マージンの圧縮、そして広範な株式の弱さが、原油にとって完璧な嵐を作り出しています。ベネズエラやロシアの供給障害は価格サポートを提供していますが、需要サイドの圧力が今のところ物語を支配しているようです。トレーダーは、このダイナミクスの変化に注目しており、特に中国の経済データやウクライナの交渉に関して注視しています。