アメリカの株式市場は11月が進むにつれて混合信号を送っています。歴史的にこの月は株式に好意的な傾向がありますが、**S&P 500**はこれまでに1.5%下落しており、増大する経済の逆風と20年以上見られなかった高い評価が影響しています。製造業の弱いデータ、アメリカ企業に打撃を与える関税コストの急上昇、そして高騰する株式のマルチプルの組み合わせが、慎重な投資家にとって完璧な逆風を生み出しています。## 製造業の収縮が加速し、関税の痛みが強まるアメリカの製造業セクターの苦境はかなり深まっています。最新のISM製造業購買担当者指数によると、工場の活動は8ヶ月連続で減少しており、これは貿易障壁が国内生産を活性化させるという主張と矛盾する憂慮すべき傾向です。この指数は、新規受注、生産レベル、雇用、納品速度、在庫レベルの5つの要素を追跡しており、最新の報告ではすべての要素で悪化が見られました。特に注目すべきは、購買マネージャーからの率直なフィードバックです。新規注文に関する肯定的なコメントがある一方で、短期的な需要に関する懸念の表現が1.7件ありました。その原因は？関税関連の費用と将来の政策変更に関する不確実性です。## アメリカの企業が関税の負担を背負い、外国の輸出業者ではない外国の競争相手が関税コストを吸収するという初期の約束は実現しませんでした。代わりに、財政的な負担はアメリカの企業と消費者に直接のしかかり、4月以降、**CPIインフレ**に対する上昇圧力を生み出しています。主要企業における影響の規模は、この課題がいかに広範囲にわたっているかを示しています。- **Apple**は、最近の四半期において関税によるコスト圧力が11億ドルに達したと報告し、年末までに14億ドルに達する見込みです。- **キャタピラー**は、2025年を通じて16億ドルから17.5億ドルの関税の逆風を予想しています。- **チポトレ**は、特に牛肉調達において中程度の単位で加速するインフレに直面しており、消費者は外食の頻度を減らしています。- **フォード・モーター** は、2025年から2026年にかけて$1 億の関税関連コストの逆風を見込んでいます。- **オライリーオートモーティブ**は、関税によって引き起こされた調達コストの上昇に直面しているが、消費者価格の反応は初期段階にある。- **プロクター・アンド・ギャンブル**、消費財の巨人は、関税費用約$1 億ドルを相殺するために、製品ラインナップの25%の価格を引き上げました。- **ターゲット**は第二四半期の利益が20%減少したと見られ、主に関税関連のコスト増加が原因です。- **Walmart**の経営陣は、関税調整後の価格水準で在庫を再補充することが週ごとにマージンに圧力をかけ続けていると指摘しています。これらは特別な状況で苦しんでいるニッチプレイヤーではありません。彼らは数千億の市場資本を代表しています。この規模の企業が外国の供給業者からの関税吸収を交渉できないのであれば、より小さな企業は確実にできません。アメリカ商工会議所によれば、アメリカの輸入業者の97%が500人未満の従業員を雇用しており、合計で全輸入価値の3分の1を占めています。**ゴールドマンサックス**は、2025年末までにアメリカの企業と消費者が総関税コストの77%を負担し、家庭だけでその結果生じる価格上昇の半分を支払うと予測しています。## 消費者のセンチメントがホリデーシーズンの中で歴史的な低水準に達する消費者に対する心理的影響は否定できないものとなっています。ミシガン大学のデータによると、11月には消費者信頼感指標が記録的に2番目に悪い値を示しました。ホリデーショッピングシーズンが始まり、インフレへの懸念が高まる中、世帯は裁量支出について明確なためらいを示しています。## 評価警告：25年でめったに見られないシグナル基本的な悪化を超えて、株式市場自体には懸念すべき兆候があります。**S&P 500**は最近、23を超える先行価格収益率で取引されており、これは過去25年間で一度だけ越えた閾値です。その唯一の前回は2020年で、市場はパンデミックが世界のサプライチェーンに与える影響を誤って評価しました。供給網の混乱は最終的に深刻なインフレーションを引き起こし、連邦準備制度は40年ぶりの最速の利上げキャンペーンを実行せざるを得なくなりました。この組み合わせは2022年1月に展開されたベアマーケットを引き起こし、最終的に指数を25%減少させました。バリュエーションは先行利益の22.4倍にやや冷却しましたが、この水準は歴史的ベンチマークに対して依然として大幅に高いままです。5年平均は先行利益の20倍、10年平均は18.7倍です。これらの基準のいずれかに回帰すると、それぞれ10％および16％の下落を意味します。## マクロの弱さとバリュエーションリスクの交差点投資家は現在、経済のファンダメンタルズが悪化しているのに対し、株式価格が高止まりしているという二重の圧力に直面しています。製造業の収縮、消費者のためらい、企業のコスト圧力はすべて下向きの兆候を示していますが、株価評価はより楽観的なシナリオに対して設定されたままです。この乖離は、今後数ヶ月にわたる意味のある下振れリスクを示唆しており、防御的なポジションと警戒の強化が求められています。
S&P 500が高まる圧力に直面：関税の不確実性と膨れ上がった評価が交差
アメリカの株式市場は11月が進むにつれて混合信号を送っています。歴史的にこの月は株式に好意的な傾向がありますが、S&P 500はこれまでに1.5%下落しており、増大する経済の逆風と20年以上見られなかった高い評価が影響しています。製造業の弱いデータ、アメリカ企業に打撃を与える関税コストの急上昇、そして高騰する株式のマルチプルの組み合わせが、慎重な投資家にとって完璧な逆風を生み出しています。
製造業の収縮が加速し、関税の痛みが強まる
アメリカの製造業セクターの苦境はかなり深まっています。最新のISM製造業購買担当者指数によると、工場の活動は8ヶ月連続で減少しており、これは貿易障壁が国内生産を活性化させるという主張と矛盾する憂慮すべき傾向です。この指数は、新規受注、生産レベル、雇用、納品速度、在庫レベルの5つの要素を追跡しており、最新の報告ではすべての要素で悪化が見られました。
特に注目すべきは、購買マネージャーからの率直なフィードバックです。新規注文に関する肯定的なコメントがある一方で、短期的な需要に関する懸念の表現が1.7件ありました。その原因は？関税関連の費用と将来の政策変更に関する不確実性です。
アメリカの企業が関税の負担を背負い、外国の輸出業者ではない
外国の競争相手が関税コストを吸収するという初期の約束は実現しませんでした。代わりに、財政的な負担はアメリカの企業と消費者に直接のしかかり、4月以降、CPIインフレに対する上昇圧力を生み出しています。
主要企業における影響の規模は、この課題がいかに広範囲にわたっているかを示しています。
これらは特別な状況で苦しんでいるニッチプレイヤーではありません。彼らは数千億の市場資本を代表しています。この規模の企業が外国の供給業者からの関税吸収を交渉できないのであれば、より小さな企業は確実にできません。アメリカ商工会議所によれば、アメリカの輸入業者の97%が500人未満の従業員を雇用しており、合計で全輸入価値の3分の1を占めています。
ゴールドマンサックスは、2025年末までにアメリカの企業と消費者が総関税コストの77%を負担し、家庭だけでその結果生じる価格上昇の半分を支払うと予測しています。
消費者のセンチメントがホリデーシーズンの中で歴史的な低水準に達する
消費者に対する心理的影響は否定できないものとなっています。ミシガン大学のデータによると、11月には消費者信頼感指標が記録的に2番目に悪い値を示しました。ホリデーショッピングシーズンが始まり、インフレへの懸念が高まる中、世帯は裁量支出について明確なためらいを示しています。
評価警告：25年でめったに見られないシグナル
基本的な悪化を超えて、株式市場自体には懸念すべき兆候があります。S&P 500は最近、23を超える先行価格収益率で取引されており、これは過去25年間で一度だけ越えた閾値です。その唯一の前回は2020年で、市場はパンデミックが世界のサプライチェーンに与える影響を誤って評価しました。
供給網の混乱は最終的に深刻なインフレーションを引き起こし、連邦準備制度は40年ぶりの最速の利上げキャンペーンを実行せざるを得なくなりました。この組み合わせは2022年1月に展開されたベアマーケットを引き起こし、最終的に指数を25%減少させました。
バリュエーションは先行利益の22.4倍にやや冷却しましたが、この水準は歴史的ベンチマークに対して依然として大幅に高いままです。5年平均は先行利益の20倍、10年平均は18.7倍です。これらの基準のいずれかに回帰すると、それぞれ10％および16％の下落を意味します。
マクロの弱さとバリュエーションリスクの交差点
投資家は現在、経済のファンダメンタルズが悪化しているのに対し、株式価格が高止まりしているという二重の圧力に直面しています。製造業の収縮、消費者のためらい、企業のコスト圧力はすべて下向きの兆候を示していますが、株価評価はより楽観的なシナリオに対して設定されたままです。この乖離は、今後数ヶ月にわたる意味のある下振れリスクを示唆しており、防御的なポジションと警戒の強化が求められています。