2024年から2025年にかけての印象的なラリーの後、米国株式は上昇を続け、S&P 500とナスダック総合指数は9月に新たな高値に達しました。しかし、この上昇トレンドには大きなコストが伴っています：評価がかなり膨らんでいます。FactSetのデータによると、S&P 500の予想株価収益率は現在約22.5で、過去5年および10年の平均を上回っています。成長重視の指数にとっては、状況はさらに極端で、ナスダック総合指数は予想利益の約33倍で取引されています。
この背景は、投資家にジレンマをもたらします。「安く買う」という伝統的な物語は、エントリーポイントが魅力的でなくなると、あまり説得力がなくなります。しかし、株式を完全に放棄することも同様に短絡的です。本当の課題は、本当に魅力的な機会と勢いに駆動されるバブルを区別することにあります。
パランティア・テクノロジーズ (NASDAQ: PLTR)は、運営の優秀さがどんな価格でも投資の価値を保証しないことを厳しく思い出させるものです。同社は第2四半期の結果を発表し、前年比約48%の収益増加を記録し、経営陣のガイダンスは今後の加速を示唆しています。これは、ソフトウェアと人工知能プラットフォームにとって客観的に強力なファンダメンタルズです。
しかし、市場はほぼ完璧に価格設定しています。過去12ヶ月の収益が約34億ドルに対して、$421 億ドルの時価総額で取引されているパランティアは、売上の約124倍を要求しています。優れたビジネスに対してプレミアム評価が正当化されることはありますが、この倍率は失望の余地をほとんど残しません。成長軌道の鈍化、競争圧力の増加、または連邦契約のタイミングの遅れは、重要な倍率圧縮を引き起こす可能性があります。この例は、重要な原則を強調しています：成長と実行の卓越性は、購入価格が高すぎる場合には不十分です。
真の機会を求める投資家は、すでにネガティブな感情を吸収し、現在より合理的なバリュエーションで取引されている高品質なオペレーターに焦点を当てるべきです。このアプローチを exemplifyする2社があります。
ルルレモン アスレティカ (NASDAQ: LULU)は、一時的に評価が低下しているプレミアムブランドの魅力的な例を提供します。2025年初めに、同社は米国市場での需要が軟化したことを受けて下方修正を行い、2025年の収益成長率を2%から4%の間で見込んでおり、1株当たりの利益ガイダンスは12.77ドルから12.97ドルとしています。この失望は、2024年末の高値から株価を急落させ、最近の価格は170ドル台中盤に集まっています。
これらの水準では、株はその利益ガイダンスの中間点の約14倍で取引されています。これは「完璧に価格設定された」領域からは遠く離れた評価です。基盤となるビジネスは健全であり、国際的な拡大が成長の触媒として続いており、バランスシートは要塞のように堅固であり、粗利益率は小売の同業者グループに対して健康的なままです。マクロリスク、すなわち米国経済の長期的な減速と関税に起因するコスト圧力には注意が必要ですが、期待が再調整され、評価が圧縮される中で、リスクとリワードのプロファイルはかなりバランスの取れたものになっています。
オールドドミニオン貨物線 (NASDAQ: ODFL)は、輸送業界において同様の原則を示しています。国内で最も効率的に運営されている小口貨物運送業者として広く認識されているオールドドミニオンは、2025年を通じて逆風に直面しました。第2四半期の結果は、この圧力を反映しています：工業活動が鈍化する中、収益は前年同期比で減少し、営業比率は前年の71.9%から74.6%に悪化しました。
CEO マーティ・フリーマンは、第2四半期の決算発表で困難な環境を認め、「厳しいマクロ経済の背景が四半期中に我々のビジネスに対する需要の逆風を生み出したが、我々の市場シェアは比較的一貫しており、チームは長期的な戦略計画の実行を続けている」と述べた。マネジメントの実績ある手法—サービスの質、コストの規律、ネットワークの密度—へのコミットメントは、この周期的な底においても揺るぎない。
評価の観点から見ると、オールドドミニオンのプレミアムは大幅に冷却しています。現在の価格は、単体で見ると高いと思われる20代後半の株価収益率を示唆しています。しかし、この倍率は、景気循環によって抑制された利益に基づいています。2026年に産業需要が正常化し、価格設定力が戻るとすれば、評価のプレミアムは完全に正当化される可能性があります。下振れリスクは明らかです：産業活動の長期的な減速は、予想以上に収益とマージンに圧力をかけ続ける可能性があります。
この市場環境をナビゲートする投資家への基本的なメッセージは明確です：評価に対する自己満足を避けることですが、株式を完全に放棄することはありません。代わりに、選択性を強調したより規律あるアプローチを採用してください。
最適な戦略は、すでに悪材料を吸収し、防御的な、場合によっては明らかに安価な評価で取引されている、確立された高品質の企業に惹かれることです。ルルレモンやオールドドミニオンのような企業がこのプロファイルに適しています。逆に、極端な倍数で取引されているモメンタムのお気に入りを追い続けることは、エラーの余地が最小限であり、感情が必然的に変化するときにポートフォリオを不必要な圧縮リスクにさらします。
本質的に、この市場環境は第一原則への回帰を報いるものです：忍耐、規律、そしてバリュエーションの規律が意思決定を導くようにし、逃すことへの恐れではなく。
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米国市場の評価トラップ：今日まだ意味のある株はどれか？
コンテキストの設定: なぜ選択性が重要なのか
2024年から2025年にかけての印象的なラリーの後、米国株式は上昇を続け、S&P 500とナスダック総合指数は9月に新たな高値に達しました。しかし、この上昇トレンドには大きなコストが伴っています：評価がかなり膨らんでいます。FactSetのデータによると、S&P 500の予想株価収益率は現在約22.5で、過去5年および10年の平均を上回っています。成長重視の指数にとっては、状況はさらに極端で、ナスダック総合指数は予想利益の約33倍で取引されています。
この背景は、投資家にジレンマをもたらします。「安く買う」という伝統的な物語は、エントリーポイントが魅力的でなくなると、あまり説得力がなくなります。しかし、株式を完全に放棄することも同様に短絡的です。本当の課題は、本当に魅力的な機会と勢いに駆動されるバブルを区別することにあります。
警告の物語：高価が必ずしも品質を意味するわけではない
パランティア・テクノロジーズ (NASDAQ: PLTR)は、運営の優秀さがどんな価格でも投資の価値を保証しないことを厳しく思い出させるものです。同社は第2四半期の結果を発表し、前年比約48%の収益増加を記録し、経営陣のガイダンスは今後の加速を示唆しています。これは、ソフトウェアと人工知能プラットフォームにとって客観的に強力なファンダメンタルズです。
しかし、市場はほぼ完璧に価格設定しています。過去12ヶ月の収益が約34億ドルに対して、$421 億ドルの時価総額で取引されているパランティアは、売上の約124倍を要求しています。優れたビジネスに対してプレミアム評価が正当化されることはありますが、この倍率は失望の余地をほとんど残しません。成長軌道の鈍化、競争圧力の増加、または連邦契約のタイミングの遅れは、重要な倍率圧縮を引き起こす可能性があります。この例は、重要な原則を強調しています：成長と実行の卓越性は、購入価格が高すぎる場合には不十分です。
より良いリスク-リワード取引: 壊滅的な状況にある高品質の銘柄
真の機会を求める投資家は、すでにネガティブな感情を吸収し、現在より合理的なバリュエーションで取引されている高品質なオペレーターに焦点を当てるべきです。このアプローチを exemplifyする2社があります。
ルルレモン アスレティカ (NASDAQ: LULU)は、一時的に評価が低下しているプレミアムブランドの魅力的な例を提供します。2025年初めに、同社は米国市場での需要が軟化したことを受けて下方修正を行い、2025年の収益成長率を2%から4%の間で見込んでおり、1株当たりの利益ガイダンスは12.77ドルから12.97ドルとしています。この失望は、2024年末の高値から株価を急落させ、最近の価格は170ドル台中盤に集まっています。
これらの水準では、株はその利益ガイダンスの中間点の約14倍で取引されています。これは「完璧に価格設定された」領域からは遠く離れた評価です。基盤となるビジネスは健全であり、国際的な拡大が成長の触媒として続いており、バランスシートは要塞のように堅固であり、粗利益率は小売の同業者グループに対して健康的なままです。マクロリスク、すなわち米国経済の長期的な減速と関税に起因するコスト圧力には注意が必要ですが、期待が再調整され、評価が圧縮される中で、リスクとリワードのプロファイルはかなりバランスの取れたものになっています。
オールドドミニオン貨物線 (NASDAQ: ODFL)は、輸送業界において同様の原則を示しています。国内で最も効率的に運営されている小口貨物運送業者として広く認識されているオールドドミニオンは、2025年を通じて逆風に直面しました。第2四半期の結果は、この圧力を反映しています：工業活動が鈍化する中、収益は前年同期比で減少し、営業比率は前年の71.9%から74.6%に悪化しました。
CEO マーティ・フリーマンは、第2四半期の決算発表で困難な環境を認め、「厳しいマクロ経済の背景が四半期中に我々のビジネスに対する需要の逆風を生み出したが、我々の市場シェアは比較的一貫しており、チームは長期的な戦略計画の実行を続けている」と述べた。マネジメントの実績ある手法—サービスの質、コストの規律、ネットワークの密度—へのコミットメントは、この周期的な底においても揺るぎない。
評価の観点から見ると、オールドドミニオンのプレミアムは大幅に冷却しています。現在の価格は、単体で見ると高いと思われる20代後半の株価収益率を示唆しています。しかし、この倍率は、景気循環によって抑制された利益に基づいています。2026年に産業需要が正常化し、価格設定力が戻るとすれば、評価のプレミアムは完全に正当化される可能性があります。下振れリスクは明らかです：産業活動の長期的な減速は、予想以上に収益とマージンに圧力をかけ続ける可能性があります。
今日のレッスンを適用する
この市場環境をナビゲートする投資家への基本的なメッセージは明確です：評価に対する自己満足を避けることですが、株式を完全に放棄することはありません。代わりに、選択性を強調したより規律あるアプローチを採用してください。
最適な戦略は、すでに悪材料を吸収し、防御的な、場合によっては明らかに安価な評価で取引されている、確立された高品質の企業に惹かれることです。ルルレモンやオールドドミニオンのような企業がこのプロファイルに適しています。逆に、極端な倍数で取引されているモメンタムのお気に入りを追い続けることは、エラーの余地が最小限であり、感情が必然的に変化するときにポートフォリオを不必要な圧縮リスクにさらします。
本質的に、この市場環境は第一原則への回帰を報いるものです：忍耐、規律、そしてバリュエーションの規律が意思決定を導くようにし、逃すことへの恐れではなく。