スタグフレーション：市場を麻痺させる経済的課題

要約 スタグフレーションは、通常は矛盾する二つの経済現象を組み合わせたものです：急激なインフレーションと成長の停滞、そして持続的な失業が関連しています。この有毒なカクテルは、政策決定者にとって行き詰まりを生み出します。なぜなら、通常の対策が一方を悪化させ、必然的に他方をも悪化させるからです。この状況は、引き起こされるボラティリティにさらされる暗号通貨投資家に特に影響を与えます。

なぜスタグフレーションは政府にとって本当の悪夢なのか？

通常、経済は単純な論理に従います：雇用が増加し、成長が加速する時、価格も上昇します。一方、景気後退時にはインフレが弱まります。しかし、スタグフレーションの際には、これら二つのメカニズムが同時に発生します。まるで部屋を同時に冷やし、暖めようとしているかのようです。

景気後退と戦うために、中央銀行は一般的にマネーサプライを増やし、金利を引き下げて、企業や消費者にとって借入を安くします。一方、スタグフレーションを減少させるには逆のことが求められます：通貨を希少にし、価格の上昇を抑えるために金利を上げます。その結果は？ どんな行動も逆の問題を悪化させます。政府は麻痺状態に陥っています。

この現象はどこから来るのか？

「スタグフレーション」という用語は、1965年にイアン・マクレオドというイギリスの政治家によって作られました。これは、経済成長が停滞(または後退)する一方で、インフレが加速するという不快な状況を説明するためのものです。原因は経済の文脈によって異なりますが、いくつかの要因が定期的に見られます。

矛盾する経済政策が最前線にある

政府は支出を削減するために税金を増やすことができ、一方で中央銀行は経済に大量のお金を注入します。結果として、消費者は使えるお金が少なくなりますが、流通する貨幣は増え、成長を再活性化することなくインフレ圧力を生み出します。これはスタグフレーションを引き起こすための完璧なシナリオです。

金本位制の終焉:危険な自由

1970年代以前、多くの主要な経済は通貨を金の準備に裏付けていました。このシステムは自然に貨幣創出を制限しました。その放棄はこれらの防護策を取り除き、中央銀行が制限なしにフィアット通貨を創出することを可能にしました。この柔軟性は短期的な経済管理を容易にしましたが、インフレーションの過剰を招く扉も開きました。

供給ショック：コストが急増する時

生産コストの突然の上昇—特にエネルギー価格のために—はスタグフレーションを引き起こす可能性があります。石油が手に入らなくなり、商品を製造するのにかかる費用が高くなると、価格が急騰します。同時に、これらのエネルギーコストによって貧しくなった消費者は購入を減らします。成長は崩壊し、インフレは加速します。

どうやって抜け出すか？三つの思想派が対立している

マネタリストのアプローチ：まずインフレーションを制御する

貨幣主義者は、インフレが最優先の敵であると考えています。彼らの処方箋は、需要を抑え、価格を下げるためにマネーサプライを攻撃的に削減することです。主な欠点は？この強力な治療法は、成長をさらに遅らせます。景気刺激策は、インフレが制御されるのを待たなければならず、一時的に失業を悪化させることになります。

供給の学校：生産を増加させる

別の戦略は、需要を減らすのではなく、全体の供給を増やすことです。生産を補助し、エネルギー価格をコントロールし、エネルギー効率に投資する—これらのすべての手段が生産コストを削減します。消費者にとって価格が下がり、生産が加速し、失業が減少します。そして、すべてが追加のインフレーションなしで行われます。

自由市場：待っていれば通り過ぎる

一部の経済学者は、自由放任のアプローチを支持している：供給と需要は最終的に自己調整されるだろう。もしインフレーションで商品が高すぎると、消費者は購入を減らす。需要が減少し、インフレーションが落ち着き、市場は労働力を効果的に再配分する。唯一の問題は、このプロセスが何十年もかかる可能性があり、人口を不安定な状況に置くことだ。ケインズが皮肉を込めて言ったように：「長期的には、私たちは皆死んでいる。」

1973年のスタグフレーション：地政学が経済のゲームを変えるとき

1973年は人々の心に刻まれました。アラブ石油輸出国機構(OPEP)は、ヨム・キプール戦争におけるイスラエルへの西側の支援に反応して石油禁輸を課しました。世界の石油供給は崩壊し、価格は急騰しました。

影響は即座に現れました：サプライチェーンの断絶、商品の価格が急騰、インフレーションの急上昇。アメリカとイギリスでは、中央銀行が経済を刺激するために金利を引き下げることで対応しました。しかし、この通常の戦略は失敗しました：高騰するエネルギーコストに圧倒された消費者は、支出をしませんでした。インフレーションは高止まりしたままで成長は停滞しました。スタグフレーションの典型的な例です。

暗号通貨と投資市場への影響

スタグフレーションは暗号通貨に複雑で多面的な影響を与えます。

流通している流動性が少ない

停滞した経済は、収入が減少したり消失したりすることを意味します。個人投資家は、ビットコインや他の暗号通貨などのリスク資産への配分を大幅に削減しています。大口の機関投資家も同様に、防御的な資産に再配置しています。その結果、暗号の需要は崩壊し、価格は急落します。

中央銀行の反応:痛ましい二段階

一般的に、当局はインフレ対策から始めます。彼らはマネーサプライを減少させ、金利を引き上げます。この期間は暗号にとって悪い時期です：流動性が低下し、借入コストが高くなり、リスクのある投資が魅力を失います。ビットコインとその仲間たちは、流出が増加しています。

インフレが落ち着いたら—通常はある程度の時間がかかります—政府は景気刺激策に転じます。量的緩和(「印刷機」)、金利の引き下げ、マネーサプライの増加。この段階で、仮想通貨は回復した流動性のおかげで劇的に反発する可能性があります。

ビットコインをインフレヘッジとして：微妙な議論

多くの投資家は、ビットコインをインフレーションに対する保護手段として見ており、その供給の限られた量とプログラムされた発行を引用しています。歴史的に見ると、インフレーションの期間中にBTCを蓄積することは、長期的に保有した人々に良い報酬をもたらしました。しかし、より短期の視点とスタグフレーションの文脈では、この戦略には限界が見られます。暗号通貨と株式市場の間の相関関係の高まりは、状況をさらに複雑にしています。株式が急落すると、非相関であるはずの暗号資産でさえも影響を受けます。

結論 : 簡単な解決策のないジレンマ

スタグフレーションは依然としてマクロ経済の謎です。それは共存してはならない二つの現象を組み合わせ、投資家と意思決定者を不安定にします。それぞれの問題を個別に解決するためのツールは、両方が同時に現れると逆効果になります。

スタグフレーションの時期を乗り切るには、貨幣供給の動向、金利の変動、供給と需要のダイナミクス、そして何よりも雇用率を慎重に考慮する必要があります。暗号通貨投資家にとって、この時期は特にボラティリティが高く、リスク管理が鋭く求められます。