自動マーケットメーカー(AMM)はどのように機能しますか?

クイックサマリー

常にデジタル資産を交換するために利用可能なインテリジェントなマシンを想像してみてください。それが自動マーケットメイカー（AMM）です。従来のオーダーブックを持つ取引所とは異なり、AMMは自動的に価格を設定するために数学的な公式を使用します。興味深いのは、誰でも流動性リザーブに資金を提供し、そのために手数料を得ることで「マーケットメーカー」になることができる点です。この分散型アプローチは、中間業者を排除し、金融機会を民主化するという暗号通貨の哲学と完全に一致しています。

DeFiエコシステムにおけるAMMの出現

分散型金融は、Ethereumのようなブロックチェーンやスマートコントラクトに対応した他のネットワークで指数関数的な成長を遂げています。この業界では、リターンを生み出す新しい方法の探求、合成資産のさらなる採用、革新的な金融商品の爆発、革命的な交換プロトコルの出現が見られました。

AMMは、これらの最も重要な革新の1つを表しています。なぜなら、従来の仲介者なしで、任意のトークンペアのために瞬時に市場を作成できるからです。自然な疑問は、果たして既存のオーダーブックシステムと競争できるのでしょうか？その答えは、見た目よりも微妙です。

AMMを特別にするものは何ですか？

自動マーケットメイカーは、買い手と売り手が出会うオーダーブックに依存するのではなく、価格を決定するために数学的アルゴリズムを使用する分散型取引プロトコルです。

鍵はその公式にあります。各AMMプロトコルは目的に応じて異なる方程式を使用できます。最も知られているのはx × y = kで、ここでxはリザーブ内のトークンの量、yはもう一方のトークンの量、kは不変の定数です。これは、グループの総流動性が数学的にバランスを保つことを意味し、取引が何回発生しても変わりません。

他のAMMプロトコルは特定のケースに応じた代替式を使用していますが、すべてのプロトコルには共通の基本原則があります: 価格は自動的にアルゴリズムによって計算され、人間の取引によってではありません。

従来の「マーケットメイキング」は、巨大なリソースと高度な戦略を持つ専門企業を必要とします。これらの企業は流動性を提供し、買値と売値のスプレッドを狭めます。AMMはこのプロセスを完全に民主化します：誰でも、自分のコンピュータから、市場を形成するための資金を提供することができます。

メカニズム：AMMは実際にどのように機能するか

AMMはETH/DAIのような取引ペアを維持しますが、重要な違いがあります: 反対側で誰かがあなたの取引を完了するのを待つ必要はありません。その代わりに、流動性を自動的に生成するスマートコントラクトと直接やり取りします。

従来の中央集権型のオーダーブック取引所では、トークンを別のトークンで売却する場合、向こう側には実際の人間が購入しています。これはピアツーピアの取引です。

AMMでは異なることが起こります：あなたはスマートコントラクトと対峙します。だからこそ**peer-to-contract (P2C)**と呼ばれます。人間の相手はいなく、ただ検証可能で透明なコードだけがあります。

注文書が存在しないため、注文の種類に変動はありません。受け取る価格はプロトコルの式によってのみ決まります。将来のAMMデザインの中には、より多くの柔軟性を追加するものもあるかもしれませんが、今のところ、シンプルさが標準です。

流動性プロバイダー: システムの心臓

誰かが他の人が取引するための資金を提供する必要があります。それらは流動性プロバイダー(LPs)です。彼らは流動性のための準備金に資産を預け、他の人が取引を行うために資本を賭けることになります。

流動性リザーブとは、暗号資産が蓄積される共通のファンドです。資金を預ける際は、通常、同じ割合で行う必要があります。例えば、ETH/DAIプールに貢献する場合は、50%をETH、50%をDAIで提供する必要があります。

インセンティブは何ですか？ 手数料です。AMMプロトコルは、トレーダーに対して(通常0.1%から1%の手数料を取ります)、そしてその手数料を流動性提供者に対する貢献に比例して再配分します。

結果はどうなりますか？誰でもマーケットメーカーになれます。承認やライセンス、企業に所属する必要はありません。ウォレットを接続し、資金を預け入れて、稼ぎ始めてください。

なぜ流動性が重要なのか

資本の量がリザーブにあることで、トレーダーの体験が直接的に決まります。流動性が高いほど、大きな取引における価格の動き(スリッページ)は小さくなります。摩擦が少ないほど、取引量が増え、それがさらに流動性を引き寄せます。これは好循環です。

式 x × y = k はこれを明確に示しています。トークンの大量購入を行うと、両方の資産間の比率を劇的に減少させるため、価格が指数関数的に上昇します。理論的には、プールからすべてのトークンを購入しようとすることもできますが、数学的な方程式により、非常に高価になります：価格は不可能な値に無限に近づいていきます。

隠れたリスク: インパーマネントロス

ここに、多くの流動性供給者が遅すぎると気づく部分があります。無 impermanente損失は、あなたが資本を預けた後、2つのトークン間の価格の関係が大きく変化したときに発生します。

実践例：あなたが1 ETHと100 DAIを預け入れると、ETHの価値は100 DAIです。その後、ETHが400 DAIに上昇すると、あなたの比率はバランスを崩します。x × y = kを維持するために、プロトコルは自動的にあなたのETHの一部を売却し、損失を防ぎます。その後、ETHが再び100 DAIに戻った場合、損失は軽減されます。しかし、ETHが400 DAIのときに引き出すと、損失は実際のものであり、恒久的なものです。

同様の資産クラスのステーブルコインやラップトークンのように、(のような類似のボラティリティを持つペアは、このリスクを最小限に抑えます。高いボラティリティを持つペアは、後で手数料が損失を補っても問題になる可能性があります。

それはトレードオフです：より多くのボラティリティ = より多くのインパーマネントロスのリスクですが、同時に価格の動きも多く、潜在的により多くの手数料があります。巧妙な流動性プロバイダーは、資本をコミットする前にボラティリティの履歴を調査します。

MMAの未来

今日、DeFi空間を支配しているAMMプロトコルは、洗練されたデザインを持ちながらも比較的シンプルです。次世代は、おそらくより洗練された機能をもたらすでしょう：より良い価格メカニズム、スリッページの減少、ダイナミックな手数料、そしてより高い柔軟性。

これにより、取引コストが低下し、摩擦が減少し、最終的には小規模なトレーダーでも実行可能な機会を見つけることができるより成熟したDeFiエコシステムが実現します。

まとめ

自動マーケットメーカー（AMM）は、市場の創造に対する私たちの考え方に根本的な変化をもたらします。歴史的に大規模な機関が管理していた機能を分散化することで、AMMは誰でも参加できるようにします。確かに、従来のオーダーブックと比較して制限がありますが、暗号通貨にもたらす革新は過小評価することが難しいです。

空間は急速に進化しています。今日革命的に見えるものは、明日にはさらに洗練されたデザインの出発点に過ぎなくなるでしょう。これらのメカニズムやDeFiの他の側面についてもっと学びたい人のために、専門の教育コミュニティが深いリソースを提供しており、専門家が具体的な疑問に答えています。