Automated Market Makerをどのように理解するか：分散型金融 取引の新しいパラダイム

要約速読

自動マーケットメーカー（AMM）は、分散型金融のインフラストラクチャーとして確立されています。従来のオーダーブック取引所とは異なり、AMMは数学的公式を用いて自動的に価格を決定します。誰でも流動性提供者となり、手数料を得ることができます。この革新により、マーケットメイキングのハードルが下がり、DeFiの普及が加速しましたが、伴う無常損失やスリッページの問題には投資家が慎重になる必要があります。

AMM：市場のマーケットメイキングルールを再構築する

伝統的な金融において、マーケットメーカーは専門機関であり、複雑な価格設定戦略と豊富な資本を持っています。彼らは売買のスプレッドから利益を上げ、市場に流動性を提供します。ブロックチェーンの世界では、Automated Market Makerがこの独占的な構図を打破しました——トークンを持っている人は誰でもマーケットメイキングに参加できる。

これは何を意味しますか？ブロックチェーン取引プラットフォームでは、特定の相手が取引を完了するのを待つ必要はありません。AMM契約は仲介者として機能し、予め設定されたアルゴリズムに基づいて即座にあなたに価格を提示します。これはピアツーピア取引からピアツーコントラクト取引への移行です。

価格はどのように決まるか：公式から現実へ

AMMのコアは数学モデルです。最も簡単な例は x × y = k の恒常的な積の公式です。

• x は流動性プール内の最初のトークンの数量を表します
• y は第二のトークンの数量を表します
• k は常に変わらない定数です

例を挙げると、ETH/DAI取引ペアにおいて、プールには1000のETHと300万のDAIが存在します。ETHを購入したいとき、追加されるDAIはプールのy値を増加させ、その結果、引き出せるx値（ETH）が減少します。価格はこの比率の変化によって決まります。

異なるAMMは異なる公式を採用しています。一部のDEXは特定の取引ペアを最適化するためにより複雑な数学モデルを使用し、他のものは取引コストを削減するための改良版を採用しています。しかし、アルゴリズム価格設定はすべてのAMMの共通の特徴です。

流動性提供者になる：誰でもマーケットメーカーになれる

AMMの最も革命的な革新は市場の民主化です。巨額の資本や専門チームは必要なく、流動性プールに等価の2種類のトークンを預けるだけで手数料を稼ぎ始めることができます。

あなたがあるDEXのETH/DAIプールに10万ドルの流動性（5万ドルのETH + 5万ドルのDAI）を提供したと仮定します。他のトレーダーがこのプールで取引を行うと、あなたは保有割合に応じて一部の手数料を獲得します。あるプロトコルの手数料率は0.3%ですが、他のプロトコルは流動性提供者を引き付けるために競争的により低い手数料率を設定しています。

これは魅力的に見えますが、問題が発生しました。

インパーマネントロス：隠れたリスク

流動性プロバイダーがトークンを預け入れた後、この2つのトークンの価格の相対関係が大幅に変化した場合、どうなるでしょうか？答えは無常損失です。

1:1のETH/DAI比率で資金を預け入れたと仮定します。3ヶ月後、ETHの価格が2倍になります。流動性プール内のETHの数量は減少します（価格上昇時にトレーダーが購入するため）、DAIはそれに応じて増加します。資金を引き出すとき、あなたが持っているETHは最初に預け入れた数量よりも少なくなります——これが無常損失です。

理論的には、価格が元の地点に戻れば、損失は「無常」に消える。しかし実際には、異なる価格比率で資金を引き出すと、損失は永続的なものになる。

これが、AMMが価格変動が小さいトークンペア、例えばステーブルコインペアやクロスチェーンラッピングトークンでより良いパフォーマンスを発揮する理由です。これらのペアでは、無常損失が最小化され、取引手数料が潜在的なリスクを補うことができます。

AMM vs 伝統的なオーダーブック：それぞれの長所と短所

AMMの利点は明らかです：

• 即時流動性：契約は常に見積もりの準備ができています
• 参加の敷居が低い：誰でも流動性を提供できます
• 透明な価格設定：数学的な公式に基づき、操作の余地を排除します。
• 新しいコインの上場が簡単：どのトークンでも迅速に取引ペアを構築できます

しかし、欠点も存在します：

• スリッページ問題：大口取引は価格が大きく乖離する可能性があります
• インパーマネントロスのリスク：流動性提供者は価格変動のコストを負担します
• 価格の柔軟性が限られている：アルゴリズム価格設定は複雑な市場の動態ほど柔軟ではない

例えば、流動性の限られたプールでほとんどのトークンを一度に購入したい場合、直面する価格はどんどん高くなり、すべてを購入することが不可能になるかもしれません。これはAMM設計の必然的な結果です。

DeFiエコシステムにおける革新の進行

現在、活発な複数のAMMプロトコルはそれぞれ特徴を持っています。中には高効率な取引ペアに特化したものもあれば、デリバティブのマーケットメイキングに焦点を当てたものもあります。技術の進化は続いており、次世代の設計は現在のスリッページの問題を解決し、取引コストをさらに削減する可能性があります。

DeFiユーザーにとって、これは意味します：

• 取引体験は常に改善されます
• 流動性提供の収益が増加する可能性があります
• 新しい取引ペア戦略が次々と登場している

重要なポイントとリスクの警告

Automated Market Makerのコアバリューは、数学とコードを用いて従来の中央集権的マーケットメーカーを置き換えることにあります。これにより、DeFiはスケーラブルな流動性インフラを備えることができました。

投資家は覚えておくべきです：流動性を提供することはリスクがないわけではありません。無常損失、取引スリッページ、スマートコントラクトリスクなどを十分に理解する必要があります。いかなる流動性マイニングに参加する前に、具体的なトークンペアのボラティリティと過去のパフォーマンスを必ず研究してください。

AMMはまだ進化の初期段階にあります。デザインと最適化が進むにつれて、現行の制限に対処するためのより多くの革新的なソリューションが見られるでしょう。これはDeFiの非中央集権的なビジョンにとって重要なステップであり、ブロックチェーン金融の探求において避けて通れない道です。