非永久損失:流動性プロバイダーの隠れた罠

トークンを預けると、思っている以上に損失を被る可能性があります

DeFiプールに流動性を提供することを検討している場合、資金をロックする前に絶対に知っておくべきリスクがあります。それは非永続的損失 (impermanent loss)と呼ばれ、多くの流動性提供者がトークンを単に保有しておいた方が良かったと気づく理由です。

私たちは何について話していますか？

非永久的損失は、資産の価格の比率がプールに預けた後に変化したときに発生します。この変化が大きいほど、あなたのポートフォリオに対する潜在的な損害は大きくなります。簡単に言うと：トークンをウォレットにそのまま置いておいた場合よりも、少ないお金で引き出すことになるかもしれません。

これは、DeFiプロトコルが**自動マーケットメーカー(AMM)**と呼ばれる特別なシステムに依存しているためです。従来の取引所とは異なり、AMMはオーダーブックを使用しません。その代わりに、トークンの価格はプール内の資産の比率によって決まります。

なぜ供給者はリスクを冒し続けるのか？

この危険にもかかわらず、多くの人々が依然として流動性を提供しています。その理由は？ 取引手数料。誰かがプール内でトークンを取引するたびに、流動性提供者はその手数料の一部を得ます。取引量が十分に高ければ、これらの手数料は、発生する恒久的でない損失を完全に相殺するか、さらにはそれを上回ることができます。

ただし、収益性は多くの要因に依存します：特定のプロトコル、トークンペア、取引量、および市場の一般的な条件。

具体的な例: アリスの物語

このシナリオを想像してみてください: アリスは1 ETHと100 USDCをプールに提供することに決めます。預金時、1 ETHは100 USDCの価値があるため、彼女のポジションの総価値は200ドルです。

プールには他の供給者による9 ETHと900 USDCもあります。これは、アリスがプールの総流動性の10%を所有していることを意味します。

ETHの価格が400 USDCに上昇するとどうなりますか？

アービトラージトレーダーは、非整合性に気づきます。彼らはプールにUSDCを追加し、ETHを引き出し始め、市場の新しい価格を反映するまで続けます。AMMが使用する数式のために(定数の製品：x * y = k)、プールの構成が変化します。

現在プールには約5 ETHと2,000 USDCがあります。

アリスが10%の持分を引き出すことを決定すると、0.5 ETHと200 USDCを受け取ります。価値を計算しましょう：0.5 ETHはETHあたり400 USDCで、200 USDCになります。受け取った200 USDCを加えると、合計で400 USDCになります。

素晴らしいですね—彼はお金を倍増させました！

でも待って。アリスが単に彼女の1 ETHと100 USDCをウォレットに保管して流動性を提供しなかった場合、彼女は1 ETH (今は400 USDC) + 100 USDC = 合計500 USDCの価値を持っていただろう。

アリスは400ドルを稼ぎましたが、500ドルを得ることもできました。100ドルの差は？それは非永続的な損失です。

いくらかかるか？

リスクは価格の動きによって変わります：

• 1.25倍 価格変動:約0.6%の損失
• 1.50倍価格変動:約2.0%の損失
• 1.75倍の価格変動:約3.8%の損失
• 2倍の価格変動:約5.7%の損失
• 3倍の価格変動:約13.4%の損失
• 4倍価格変動:約20.0%の損失
• 5倍の価格変動:約25.5%の損失

注意: この損失は価格の動きの方向に関係なく発生します。価格が上がるか下がるかにかかわらず、重要なのは2つの資産の比率がどれだけ劇的に変化するかだけです。

重要な詳細: 永久的になるとき

「非永続的」という用語は誤解を招く可能性があります。あなたのトークンがプールに留まっている限り、損失はまだ実現されていません。運が良ければ、価格比率が初期レベルに戻ると、損失は消えます。しかし、あなたが資産を引き出すと、いかなる損失も永続的で現実のものになります。

あなたのウォレットを保護する方法

リスクを最小限に抑えながら流動性を提供したい場合：

1. 小さく始める。 最初に大きな資本を投資しないでください。仕組みがどのように機能するか、実際にどのようなリターンが得られるかを理解するまで、小額で試してみてください。

2. ステーブルプールを選択してください。 同じ通貨のステーブルコインのペア、または同じ暗号通貨の異なる「ラップ」バージョンは、非永久的損失のリスクが非常に低くなります。ボラティリティはあなたの敵です。

3. あまりにも魅力的なリターンには注意してください。 もしプールが異常に高いリターンを約束している場合、隠れたリスクが大きい可能性があります。監査を受けていない新しいプロトコルのプールには、資金を閉じ込めるバグが含まれていることがあります。

4. モダンなデザインを活用する。 最近のAMMは、集中流動性やステーブルコイン向けに最適化されたプールなどの代替手段を提供しており、非永続的損失のリスクを大幅に軽減します。

全体像

恒常的な損失は、流動性の提供を完全に避ける理由ではありません。多くの流動性提供者は手数料のおかげで利益を上げています。しかし、資金を投資する前にこのリスクを理解することが重要です。

資産の価格が預金時点から大幅に変動した場合、トークンを単に保持していた場合よりも価値が減少する可能性があります。ただし、得られる手数料がこの損失を補うこともあります—それはプールのボラティリティと取引量によります。

リスクを理解してください。小さく始めましょう。賢いプールを選びます。そして、その後に流動性供給があなたにとって適切かどうかを決定します。