スプレッドとスリッページ：トレーダーが理解すべき2つのコスト

核心要点

• 競价差（бід-аск）：買い注文最高価格と売り注文最低価格の差であり、直接的に取引コストに影響します
• スリッページ（прослизання）：実際の約定価格と予想価格との差異であり、特に高いボラティリティや流動性の低い市場で一般的です
• 両者は隠れた取引コストであり、明示的な手数料よりも見落とされやすいです

市場の価格形成メカニズムの理解

暗号資産取引所で資産を売買する際、価格は市場の需給によって決まります。しかし、価格そのもの以外にも、あなたが予想通りの価格で取引できるかに影響する要素がいくつかあります：取引量、市場の流動性、使用する注文タイプ、そして当時の市場のボラティリティです。

実際の操作では、必ずしも心理的に予想した価格を得られるわけではありません。これは買い手と売り手の間で継続的な価格交渉が行われているためで、これが私たちが言うところの競价差を生み出します。同時に、市場の変動が激しい場合や流動性が不足している場合には、スリッページに遭遇する可能性もあります。つまり、最終的な約定価格が注文時の予想価格と異なるのです。

したがって、取引前に取引所の注文簿の仕組みを深く理解しておくことは、リスク回避にとって非常に重要です。

競价差の本質と形成

競价差は、注文簿の最高買い価格と最低売り価格の差を指します。伝統的な金融市場では、この差は通常、マーケットメーカーやブローカーによって維持されています。しかし、暗号市場では、競价差は直接的に買い手と売り手が提出するリミット注文の差異から生じます。

すぐに資産を買いたい場合は、売り手の最低価格を受け入れる必要があります。すぐに売りたい場合は、買い手が支払う意欲のある最高価格を得ることになります。

流動性と競价差の関係

流動性が十分な資産（例：メジャーコイン）は、競价差が狭くなる傾向があります。これは、多くの買い手と売り手の注文が密集しており、価格変動の余地が少ないためです。逆に、取引量が少ない資産は競价差が広くなり、大きな注文を執行する際に価格の変動がより顕著になります。

マーケットメイカーは競价差をどう利用するか

金融市場において、流動性は非常に重要です。流動性が不足していると、トレーダーは相手方を見つけるまで長時間待つ必要があります。マーケットメイカーは流動性を提供することでこの問題を解決し、利益を得ています。彼らの収益モデルは非常にシンプルです：買いと売りを同時に行い、差額を稼ぐ。

例えば、マーケットメイカーは同時に次のように見積もります：あるコインを800ドルで買い、801ドルで売る。これにより、1ドルの差額が利益となります。取引量が多い場合、たとえ一回の取引で少しだけ利益を得ても、積み重ねればかなりの収益になります。人気のある資産は、より多くのマーケットメイカーを引き付け、競价差を縮小させるために絶えず価格を引き下げ、最終的により狭い競价差を形成します。

注文簿の深さチャートを使った競价差の理解

競价差の実態を観察するには、取引所の注文簿の深さチャートを見るのが効果的です。このチャートは次のように示します：

• 緑色のエリア：買い注文の価格と数量
• 赤色のエリア：売り注文の価格と数量
• 両者の間の隙間：これが競价差です

緑と赤の間隔が広いほど、競价差は大きくなります。逆に近いほど、競价差は小さくなります。

一般的な法則として、取引量が多い資産は競价差が狭く、取引量が少ない資産は競价差が広くなる傾向があります。これも流動性と競价差の直接的な関係を裏付けています。

競价差のパーセンテージ計算

異なる資産の競价差を公平に比較するために、パーセンテージで表すことが一般的です。

競价差% = (売値 - 買値) / 売値 × 100

例を挙げると：

ある資産の売値が9.44ドル、買値が9.43ドルの場合、絶対差は0.01ドルです。 計算：(0.01 ÷ 9.44) × 100 ≈ 0.106%

次にビットコインを見てみると、競价差が1ドルの場合、上記の例よりもはるかに大きく見えます。しかし、パーセンテージで計算すると（1 ÷ 50000程度 × 100）、わずか**0.002%**です。

これが示すのは、絶対的な価格差が大きくても、競价差が高いとは限らないということです。重要なのは相対的なパーセンテージです。流動性の低い資産は、しばしばより高いパーセンテージの競价差を持ちます。

スリッページとは何か？

スリッページは、取引においてよく見られる現象で、特に市場のボラティリティが高い場合や流動性が不足している場合に顕著です。スリッページは、実際の約定価格と予想した価格との差異を指します。

例えば、あなたが100ドルで買いたい資産があるとします。しかし、市場には十分な売り注文がなく、次の売り注文は100.5ドルや101ドルでしか成立しない場合、あなたの平均買付価格は100ドルを超えることになります。これがスリッページです。

簡単に言えば：マーケット注文を出すと、取引所は注文簿から最適な価格で自動的にマッチさせます。しかし、その価格の深さが不足している場合、次の価格帯まで進んでマッチングを行う必要があり、結果的に予想外の価格で約定することになります。

スリッページの二つの側面

( ネガティブスリッページ（より一般的）

買い注文時により高い価格で約定し、売り注文時により低い価格で約定します。これは高いボラティリティや低流動性の市場でよく見られ、一部の小さなコインではスリッページが10%以上になることもあります。

) ポジティブスリッページ（稀）

市場が有利な方向に動いた場合に起こることがあります。例えば、買い注文を出したときに価格が逆に下落したり、売り注文を出したときに価格が逆に上昇したりする場合です。極端なボラティリティの市場では稀に発生します。

スリッページの管理方法

スリッページ許容範囲の設定

多くの自動取引プラットフォームでは、「最大許容スリッページ」を手動で設定でき、「X%以上の偏差は許容しない」とシステムに伝えることができます。これは流動性の高いプラットフォームでよく見られます。

注意点：設定値を低くしすぎると、注文が長時間約定しなかったり、全く成立しなくなる可能性があります。逆に高すぎると、先行取引者に利用されやすくなります。

大口注文の分割

一度に大量の注文を出さず、複数に分けて出すことを推奨します。各注文の規模は、注文簿の深さに収まる範囲内に抑え、深さをよく観察して、単一注文が流動性を超えないようにします。

高品質な流動性市場を選ぶ

流動性の低い資産はリスクが高まります。特に理由がなければ、取引量が多く参加者が多い資産ペアを優先しましょう。

指値注文を優先

マーケット注文と異なり、指値注文は設定した価格またはそれ以上の価格でのみ約定します。待つ必要はありますが、ネガティブスリッページを避ける最も確実な方法です。

オンチェーンコストに注意

分散型取引所で取引する場合、ネットワーク手数料も考慮してください。特定のブロックチェーンの手数料は非常に高く、取引の利益を圧迫することがあります。

重要ポイントの振り返り

競价差とスリッページはどちらも隠れた取引コストであり、新規トレーダーにとって見落とされがちです。完全に排除することはできませんが、市場の仕組みを理解し、適切な戦略を選択することで、その影響を最小限に抑えることが可能です。

少額取引ではこれらのコストは微々たるものかもしれませんが、大きな注文になると平均約定価格が予想よりも大きく乖離する可能性があります。これはオンチェーン取引に参加する投資家にとって特に重要です。基礎知識が不足していると、スリッページやフロントランニングによる大きな損失を被るリスクがあります。

覚えておいてください：すべての取引において、これらの隠れたコストを考慮しなければなりません。それらはしばしば明示的な手数料よりも大きな影響を与えます。