この数日間、市場の動きには確かに「大きな急落」のような感覚があります。ビットコインが下落し、金も下落、さらには米国株さえも免れませんでした。世界の資産が突然魅力を失い、集団的に下落しているように感じられます。

多くの人が不思議に思っています——日本が金利を上げただけなのに、なぜこれほどまでに世界市場の神経を揺さぶるのか？実はそれほど複雑ではなく、単なる規模の巨大な「資金逃亡」ゲームに過ぎません。

**25年の「ゼロ金利配当」で4兆ドルを生み出す方法**

過去四半世紀、日本銀行はほぼゼロ、またはマイナス金利を維持してきました。要するに、国際的な大手機関やヘッジファンドは、金を払わずに円を借りることができたのです。この安い資金を見逃す手はありません。

その手口は非常にシンプル：円を借りる→ドルに換える→ビットコインや米国株、金などの高リターン資産を買い集める。これらの資産が上昇している限り、コストはほぼゼロで、資金の流れは絶えず回り続けます。20年以上にわたり、この「空手で狼を捕まえる」資金規模はほぼ4兆ドルに膨れ上がっています。狂っていると思いますか？しかし、実際に起きていることです。

**政策の転換、ゲームのルールが変わった**

今や日本銀行は引き締めに向かっています。このシグナルには複数の意味があります——

まず、円を借りるコストが直線的に上昇しています。以前はほぼゼロだったのに、今や金利をきちんと支払わなければなりません。次に、円高の可能性も出てきています。借金をした機関は、円に換えて返済する際に為替差損を被るリスクがあります。二重の打撃により、何十年も国際資本を運用してきた投資家たちは慌て始めています。

彼らの反応は？会議を開いて分析するのではなく——売ることです。保有しているビットコインや米国株を売却し、素早く円に換え、借金を返済する。これは市場の資産に対する弱気の見通しではなく、強制的にポジションを解消する集団行動です。

**市場は崩壊しているように見えるが、実は「血を流している」だけ**

あなたが目にしている下落は、根本的にはこの4兆ドルの資金流の逆流です。かつてこれらの資金が流入したときに資産価格を支えたのに対し、今は流出して下落しています。短期的には供給側の大きな変化に市場が対応できず、価格は自然と譲歩します。

この状況では、ボラティリティは非常に激しくなるでしょう。しかし、見極めるべきは——実際に変化しているのはこれら資産のファンダメンタルズではなく、外部からの資金面の変化です。ビットコインのコードは変わっていないし、米国株の企業の事業内容も変わっていません。ただ、アービトラージ資金が以前ほど安い資金調達コストを見つけられなくなっているだけです。

**今後どうなるか**

短期的には、日本銀行が金利を引き続き引き上げる限り、このポジション解消の圧力は続きます。しかし、これは永遠に続くわけではありません。これらのアービトラージポジションがすべて解消され、市場がこの衝撃を吸収し終わると、新たな均衡が徐々に形成されていきます。その時には、新しいロジックや新たなチャンスが出てくる可能性もあります。

最後に伝えたいのは——市場を理解することは、上昇や下落を予測するためではなく、その背後で何が起きているのかを見極めることです。今回の波動は空から降ってきたものではなく、長期的なゲームルールの変化の必然的な結果です。これをしっかりと認識しておくことで、その後の市場変動に対してより冷静に対応できるようになります。