日本央行最近一次加息決定は市場に連鎖反応を引き起こした。基準金利は0.75%に引き上げられ、これは1995年以来の最高水準である。これは単なる25ベーシスポイントの技術的調整に見えるが、実は一つの時代の転換を示している——ほぼゼロコストの借入を利用したグローバル資産配分のアービトラージモデルが、正式にカウントダウンに入った。

なぜ中央銀行はこんなに急ぐのか？その理由は非常に明快だ。日本のインフレは4年連続で2%目標を超え、物価は上昇を続けている。しかし、痛いことに、普通のサラリーマンの実質賃金は10ヶ月連続で下落し続け、経済指標も改善しない。中央銀行は二つのジレンマに陥っている：インフレを放置して購買力を蝕み続けるか、それとも強硬に利上げを行い、すでに脆弱になった経済に打撃を与えるか。最終的には前者を選択した。

今回の政策転換はどのような連鎖反応を引き起こすのか？いくつかの重要なポイントに注目すべきだ。

第一に、グローバルアービトラージ取引の根底にある論理が破壊された。過去数十年、安価な円は資本市場で最も便利な資金調達手段だった。円を借りて米国株や金、暗号資産を買う——このモデルは多くのヘッジファンドを支えてきた。今、金利が上昇すれば、この「永久機関」は次第に機能しなくなる。

第二に、日本が保有する巨額の米国債が資金の流入を引き起こす可能性がある。国内金利がより魅力的になれば、海外投資の限界利益は低下し、資金の海外流出が抑制される。これにより、世界的な借入コストが上昇し、すべてのリスク資産に圧力がかかる。

第三に、暗号通貨市場は直感的にその影響を感じ取るだろう。この上昇相場の一つの燃料は、世界的な流動性の過剰だった。緩和サイクルが遠のく中、低金利環境に依存していた資産は再評価を迫られる。短期的にはテクニカルな反発も見られるかもしれないが、これはあくまで慣性であり、真の圧力テストはこれから始まる。

市場の反応もこれを裏付けている。円は予想ほど強く上昇せず、むしろ暗号市場は売り過ぎ後の反発を見せた。しかし、これは「好材料出尽くし」のサインなのか、それとも嵐の前の虚しい静けさなのか？判断は難しい。重要なのは、旧来の低金利秩序が崩壊しつつあり、新たなリスク価格付けの体系が模索されていることを認識することだ。