DeFiのTVL：2025年にあなたの資産のロックが思っている以上に重要な理由

暗号資産をDeFiプロトコルに預けると、具体的にどこに資金が行くのでしょうか？それはスマートコントラクトにロックされます—ブロックチェーン上で自動的に実行されるデジタル契約です。ブロックチェーン上のデータブロックがどのようにロックされるのかを理解することは、TVL（Total Value Locked (TVL)）を把握する上で非常に重要です。なぜなら、Total Value Locked (TVL)は、基本的にこれらの契約内にある暗号資産の総合的な資産を、プロトコルやブロックチェーン全体で測定しているからです。

TVLは、ステーキング、レンディング、流動性提供、その他のオンチェーン活動を通じてDeFiプラットフォームに預けられたデジタル資産の累積ドル価値を表します。TVLが高いほど、より多くの資本がプロトコルに流入していることを示し、これは通常、ユーザーの信頼が厚く、取引の流動性が深いことを意味します。しかし、ここで注意すべき点は、すべてのTVLが同じ価値を持つわけではないということです。

なぜTVLが重要なのか：投資家が見逃しがちな本当のシグナル

TVLは信頼度の温度計のようなものです。何千ものユーザーが数十億をプロトコルにロックしているとき、それはそのプラットフォームが安全で資本に値すると投票しているのと同じです。この集団的な信頼は、トレーダーや借り手にとってより良い市場条件をもたらします。

TVLはあなたに4つの重要なことを教えてくれます：

1. コミュニティの採用状況 – 高いTVLは、実際のユーザー、実際の活動、そして実際の信頼を意味します。低いTVLは、プロトコルが traction（ traction）を得るのに苦労している可能性を示唆します。

2. 利用可能な流動性 – ロックされた資産が多いほど、スワップのプールが深くなり、スプレッドが狭まり、レンディング/借り入れ市場がスムーズになります。

3. プロトコルの健全性 – 数か月にわたるTVLの動向は、プロジェクトが勢いを増しているのか、ユーザーを失っているのかを示します。持続的な成長は、一時的なトークンインセンティブによるスパイクよりも優れています。

4. 市場評価の手がかり – TVLと時価総額 (MC/TVL比率)を比較することで、プロトコルが過大評価されているのか過小評価されているのかを見極めることができます。

投資家はしばしばTVLを他の指標と併用して、どのDeFiプロジェクトに資本を投入すべきか、またはフェードアウトしているかを判断します。ただし、TVLだけがすべてではありません—それはパズルの一部に過ぎません。

TVLの計算方法：数学的な内訳

計算式はシンプルです：TVL = プロトコル内のすべての資産のロックされた数量 × 現在のUSD市場価格。

具体例を見てみましょう：

仮想のDeFiプロトコルが以下を保持しているとします：

• 500 ETH $1 $3,000$1 = $1,500,000
• 20 BTC $30 $120,000$3 = $2,400,000
• 10,000 DAI $10 各( = $10,000
• 10,000 USDC )各( = $10,000

合計TVL = $3,920,000

課題は、トークン価格は常に変動しており、TVLもリアルタイムで更新されることです。そのため、手動で追跡するのは非現実的です。DeFiLlamaやDappRadarのようなプラットフォームは、スマートコントラクトの残高を継続的に監視し、数千のプロトコルにわたる最新のTVLを計算しています。

ブロックチェーン上のデータブロックがどのようにロックされるかの仕組みは、TVLの計算に直接影響します。ロックされた各単位は、オンチェーンで検証されて初めて合計に反映されるのです。

TVLの良い点、悪い点、そして見落としがちな点

TVLが有効な理由：

TVLは、真のプロトコルのエンゲージメントを測定します。ユーザーがどれだけ資本を信頼して預けているかを示し、実際のネットワーク活動を反映します。TVLが増加しているプロジェクトは、自然とトレーダーや流動性提供者を惹きつけます。さらに、Aaveの)$30B+(のTVLと競合他社のTVLを比較すれば、市場シェアの差も一目瞭然です。

TVLの弱点：

1. 過大評価の罠 – 持続不可能なトークン報酬を提供するプロトコルは、報酬停止とともに預け入れが消滅します。表面上は健全に見えても、中身は空洞だったケースです。

2. 一時的損失（インパーマネントロス）の盲点 – 流動性プールのTVLが高くても、LP（流動性提供者）の利益を保証しません。価格変動により、資産が安全にロックされていてもリターンが削られることがあります。

3. セキュリティの幻想 – TVLはセキュリティを測るものではありません。)$1B(のロックされた資産があっても、スマートコントラクトに脆弱性があれば、明日ハッキングされる可能性があります。高いTVLは、むしろ詐欺師にとって狙い目となるだけです。

4. ホエール（巨額保有者）の集中リスク – 大口ウォレットがほとんどの資産を保有している場合、突然の退出が流動性崩壊やプロトコルの不安定さを引き起こす可能性があります。

TVLの本当の推進要因：4つの隠れた要素

利回り率が最も重要です。 プロトコルが20%のAPYを提供しているとき、多くの資本が流入します。利回りが2%に下がると、資金は退出します。TVLはインセンティブプログラムや実際の収益機会に応じて上下します。

市場サイクルは一晩でTVLを変動させる。 強気市場では、トークン価格の上昇により、ロックされたトークンの価値が一気に高まります。弱気市場では、ユーザーが資金を引き出さなくても、TVLは縮小します。市場のセンチメントの変動は、ユーザーが新たな資本を投入する意欲に直接影響します。

トークンインセンティブは短期的なTVLの燃料。 プロジェクトはしばしばガバナンストークンを報酬として流動性提供者に配布し、TVLをブーストします。これらのプログラムは一時的には効果的ですが、報酬終了後に人工的なTVLが崩壊することもあります。

セキュリティの評判は静かな安定剤。 透明なチーム、プロフェッショナルな監査、ハッキング歴のないプロトコルは、安定的に資金を引きつけます。セキュリティインシデントが起きると、TVLは急落します。

Ethereumが支配的だが、DeFiの風景は変化しつつある

2025年半ば時点で、TVLによるトップDeFiプロトコルはAave )$30B+$500M 、Lido $5B $27.8B$100M 、EigenLayer $800M $14.4B(です。これらのプラットフォームは、それぞれのチェーン上のDeFi活動の大部分を支配しています。

ブロックチェーンを見ると、EthereumはDeFiの帝国を築き、$73.2BのネイティブDeFi TVLを持ち、2位のSolanaの$9.3Bの約8倍です。しかし、SolanaやBitcoinのL2、その他のチェーンの高速性と低手数料により、TVLはより広範なエコシステムに分散しています。Ethereumは依然として中心地ですが、DeFiはますますマルチチェーン化しています。

ブリッジされたTVLはもう一つの層を加えます。これは、資産移動を可能にするクロスチェーンブリッジにロックされた暗号資産です。EthereumからPolygonへETHを移動させると、そのロックされたトークンはブリッジされたTVLとしてカウントされます。Tronは)$87.6B$5B の巨大なブリッジTVLを示しており、頻繁に資産をブリッジしているためです。

プロ並みにTVLを分析する方法

ステップ1：比較は同じカテゴリー内で。 DEX同士、レンディングプラットフォーム同士を比較してください。DeFiには60以上のカテゴリーがあり、異なるカテゴリー間の比較は意味がありません。

ステップ2：トレンドを追う。 18か月間で$2B から(TVLに成長したプロトコルは、真の成長を示します。逆に、2週間で)からに急騰し、その後2億ドルに落ちた場合は、インセンティブバブルに乗った可能性が高いです。

ステップ3：流動性の質を掘り下げる。 TVLが停滞しているのか、積極的に運用されているのかを確認してください。価値がどこにあるのか—アクティブなレンディングプール、取引の流動性、または休眠預金—を見極めることが重要です。アクティブな利用が多いほど健全です。

ステップ4：MC/TVL比率を計算。 時価総額をTVLで割ると、評価額がわかります。比率が1.0に近い場合は適正価格と考えられます。1.0未満は過小評価の可能性 ただしリスクも示唆。1.0超は過大評価または投機的な価格付けの可能性があります。

ステップ5：セキュリティの基本を確認。 プロトコルのTVLを信用する前に、監査の有無、開発者の透明性、安全性の履歴を確認してください。DeFiLlamaはハッキングされたプロトコルも追跡しているので、リスクの兆候を見つけるのに役立ちます。

ステップ6：オンチェーンの活動と照らし合わせる。 高いTVLに対して取引量や日次ユーザー数が少ない場合は警戒信号です。実際の採用は両方の指標に現れます。

TVLと時価総額：同じものではない

投資家はこれらの指標を混同しがちです。TVLは、実際に資本がアクティブにロックされている量を示します。 一方、時価総額は、トークンの流通供給全体の価値を示します。あるプロトコルはTVLが高くても時価総額が低い場合もあれば、その逆もあります。TVLは利用を反映し、市場価値は投機やトークンの価値を反映します。両方とも重要ですが、異なる問いに答えています。

まとめ：TVLは多くのシグナルの一つに過ぎない

TVLはDeFiの健全性やプロトコルの採用状況を理解するために不可欠ですが、それだけで投資判断を下すべきではありません。取引量、ユーザー増加、安全性の監査、利回りの持続性、市場全体の状況と併せて使うことが重要です。

ブロックチェーン上のデータブロックがどのようにロックされ、保護されているのかを理解する—スマートコントラクトがオンチェーンで実行される仕組みを通じて—これがTVLの基盤です。ロックされた各単位は、すべてオンチェーンで検証されて初めて合計に反映されます。この仕組みを理解することで、TVLを単なる数字ではなく、特定のプロトコルに対して特定の目的のためにコミットされた資本の実態として見ることができるようになります。

DeFiLlamaやDappRadarのライブランキングやトレンドを確認してください。ただし、過去のTVLが将来のリターンを保証するわけではありません。投資前に十分なリサーチを行いましょう。