EUのステーブルコイン規制強化：ラガルドが非欧州のデジタル資産にブレーキをかける理由

欧州中央銀行（ECB）は、EU外から発行されるステーブルコインに対する規制の締め付けを強化する動きを加速させています。ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は、現在の暗号資産市場に関する規制枠組み(MiCA)には危険な盲点が存在すると明言しており、特にEUを拠点とする企業と提携して運営される外国発行者に関する懸念を示しています。

隠れたリスク：ステーブルコインが規制の隙間をすり抜ける仕組み

根本的な問題は複雑ではありません：EUと非EU企業が共同で発行するステーブルコインは、規制のグレーゾーンで運用されています。EU側はMiCAの厳格な要件—完全な準備金と償還保証—を満たす必要がありますが、外国側は最小限または全く監督を受けていません。この非対称性は、規制当局が「規制のアービトラージ」と呼ぶ状況を生み出し、外国の発行者はEU市場へのアクセスの利益を享受しながら、同等のコンプライアンス負担を負わずに済んでいます。

ECBはこの仕組みがシステムリスクをもたらすと警告しています。市場の混乱時には、償還要求がEU企業に集中し、EU外に保有される準備金は手の届かない場所に残る可能性があります。パニックが発生した場合、ユーロ圏は大規模な資金流出を管理する十分な手段を持ちません。ラガルドは公にEUの立法者に対し、すべてのステーブルコイン発行者—出身国に関係なく—に「堅牢な同等性基準」の遵守を義務付けるか、欧州市場からの完全な禁止を求めるよう促しています。

競争圧力：ドルと人民元がユーロの足跡を脅かす

ECBの緊急性は純粋に技術的なものだけではありません。米国は最近、ドル担保資産を中心とした新たなステーブルコイン法を施行し、米国の発行者に有利な環境を整えました。ECBの理事ピエロ・チポッローネは以前、ユーロ預金残高が減少しているという問題を指摘しており、これは一部、利用者が規制の緩い法域へ資金を移す動きによるものです。

一方、中国は人民元担保のステーブルコインを開発していると報じられています。これらの動きは、グローバルな商取引や決済におけるユーロの役割を圧迫しています。EUレベルでの競争力のあるステーブルコイン規制が整わなければ、ユーロは疎外されるリスクがあります。

ラガルドの青写真：今後の展望

ECBの解決策は、三つの柱に集中しています：国境を越えた執行メカニズムの調和、外国ステーブルコインに対する「堅牢な同等性制度」の義務付け、そして資産移転に対する厳格な規制です。ステーブルコインは、ブリュッセルや北京で発行されていても、額面通りの償還と十分な裏付けを保証しなければなりません。国際的な調整なしでは、ラガルドは弱い規制ゾーンが高リスクの運営者を引き寄せる磁石となると警告しています。

ステーブルコインの監督を巡る戦いは、どの通貨—そしてどの規制体制—が世界のデジタル金融を支配するかという、より広範な闘争の一端を示しています。ユーロの擁護者たちは、もはや傍観者でいることを望んでいません。