利下げはCircleのビジネスモデルにとって壊滅的な結果をもたらす可能性があるのか？分析

金融影響シナリオ

Dragonflyの投資家Omarの最近の分析によると、100ベーシスポイントの利下げはCircleの収益源に大きな逆風をもたらす。具体的には、ステーブルコイン発行者は総収益が$618 百万減少し、23％の減少を示す一方、粗利益は$303 百万減少し、30％の縮小となる。絶対的な数字を超えて、利益率は3.3パーセンテージポイント圧縮され、企業の財務プロフィールを根本的に変える。

評価圧力とプレミアム要件

現在の市場価格は、Circleの金利感応度の高い事業に対する強い信頼を反映している。42倍のEV/RR (Enterprise Value to Revenue ratio)で、同社はプレミアム評価を獲得している。しかし、Omarが示した利下げシナリオの下では、投資家の信頼を維持するために評価倍率を60.4倍に拡大する必要があり、これは現在の水準より50％のプレミアムに相当する。このパラドックスは、Circleの収益性がいかに金利感応度が高いかを明らかにしている。

USDC供給の課題

運営への悪影響を中和するために、OmarはCircleが約$28 十億のUSDC供給を拡大する必要があると計算した。現在、USDCの総供給は$64 十億であり、これは44％の増加に相当し、低金利環境下で収益分岐点を達成するために必要な需要の大幅な注入を示している。

戦略的ピボットと製品拡大

Omarのコメントは、Circleの最近の動きに対する背景を提供している。同社の15億ドルの株式売却は、長期的な低金利環境への準備を示している。より重要なのは、CircleがCPNやCircle Chainを含む製品の立ち上げを加速させており、取引フローの収益化や金利依存の仕組みを超えた収益の多様化を図っている点だ。これらの取り組みは、金利引き下げが避けられないと管理層が認識していることを反映し、構造的なビジネスモデルの適応を必要としている。