正当なDeFiレンディングと危険なスキームの見分け方：重要な評価指標

$31 十億ドル規模のDeFiレンディング市場は魅力的な機会を提供していますが、本物のプラットフォームと持続不可能なモデルを見分けることは依然として難しいです。Terra Lunaの崩壊は、投資家資本$40 十億ドルを一瞬で消し去り、基盤となる仕組みの検証に失敗した場合、約束された利回りがどれほど早く消失するかを示しました。計算されたリスクと壊滅的な損失の違いは、責任を確保するプラットフォームの特性を認識できるかどうかにかかっています。

分散型金融における担保問題

従来の貸付機関は、信用力を評価するために厳格な審査プロセスを採用しています。DeFiプロトコルはこれらの安全策を排除し、代わりにしばしば変動性の高い暗号通貨資産を利用した担保メカニズムに依存しています。借り手が暗号トークンをローンの担保として預けると、その価格変動の性質が構造的な不安定性を生み出します。

通常150%から200%の過剰担保要件は安全バッファを提供しているように見えますが、市場の下落は重要な弱点を露呈させます。極端なボラティリティの期間中、担保を迅速に流動性に変換できない場合、清算の連鎖が発生し、システム全体の崩壊を引き起こします。

実世界資産がもたらすパラダイムシフトの理由

より持続可能なアプローチは、実世界資産(RWAs)を担保の基盤として活用することです。暗号通貨の価格変動だけに頼るのではなく、プラットフォームはますます実物資産をトークン化しています：不動産、在庫、設備、その他の本質的な価値を持つ物理的資産です。

RWAセクターは、トークン化された実世界資産の年々の拡大率が最大200%に達するなど、著しい成長の勢いを示しています。この加速は、測定可能で本質的な資産価値が、投機的な暗号通貨保有と根本的に異なるリスクプロファイルを生み出すという、機関投資家の認識を反映しています。純粋に価格の投機に基づくビットコインのローン担保と異なり、RWAを裏付けとした融資は、暗号市場のセンチメントに依存しない基礎資産の評価を通じて安定性を確立します。

即座に注意を要する警告サイン

特定のプラットフォームの特徴は、投資家にとって深刻な警戒を促します：

開示されていないまたは検証不能な担保請求 — 透明な裏付け資産の文書を拒否するプラットフォームは、証拠なしに信頼を求めていることになります。この不透明さは、Terra Lunaの崩壊に先立つ構造と類似しています。

人間の監督なしのアルゴリズムによる資産価格設定 — 自動化された価格システムは、悪用されやすい脆弱性を生み出します。bZx攻撃はこのリスクを正確に示しており、システム的な悪用によりオンチェーン価格がほぼ$1 百万ドル操作されました。

独立した評価の不在 — 第三者による査定や専門的な文書による資産請求の検証がない場合、機関の弱さと詐欺リスクの増加を示します。

担保の集中リスク — 単一資産クラスに依存するプラットフォームは、その資産が価値を下げたときに存続の危機に瀕します。不動産、事業資産、暗号通貨など複数の資産カテゴリーに分散させることでリスクを適切に分散させる必要があります。

匿名の借り手構造 — 借り手が特定されていない場合、リスク評価は情報に基づく分析から統計的なギャンブルに変わります。借り手の特定なしに法的措置や責任追及の仕組みを確立することは不可能です。

プラットフォームの信頼性を示す指標

正当なレンディングプラットフォームは、一貫した透明性のパターンを示します：

• 担保保有の文書化と定期的な独立検証
• 複数の資産カテゴリーにわたる多様な担保ポートフォリオ
• 借り手の身元確認プロセスの透明性
• 投資家向けの過去のパフォーマンス指標
• 資金の使途に関する明確な文書
• 規制遵守の枠組みの確立

必須のデューデリジェンスフレームワーク

プラットフォームを評価する投資家は、次の5つの側面を体系的に評価すべきです：

透明性のアーキテクチャ — プラットフォームは担保構成、借り手の詳細、ローンの履歴を完全に可視化できますか？

担保検証プロセス — 保有資産は第三者によって独立して査定・定期監査されていますか？

規制適合性 — プラットフォームは確立された法的枠組み内で運営していますか、それとも意図的に監督を回避していますか？

法的執行力 — スマートコントラクトは従来の法的措置を補完し、置き換えるものではありませんか？

運用実績 — 市場サイクルを通じて一貫したプラットフォームの安定性を示す記録はありますか？

いずれかの側面で失敗しているプラットフォームは再検討が必要です。Terra Lunaが示したように、誤算のコストは個々のポートフォリオの損失を超え、市場全体の崩壊にまで及びます。持続可能なDeFiレンディングは、技術革新と機関の責任追及メカニズムを整合させることが不可欠です。