現在、多くのDeFi収益は実際にはプロトコルのインセンティブから来ているが、真に重要なシグナルは見落とされている——オンチェーンの手数料収入だ。

自己生成可能な手数料を持つプロトコルは、熱狂的な盛り上がりに依存して生き延びる必要はない。これらのプロジェクトはしばしば共通の特徴を持つ：実際のユーザー活動、実質的な資金流動、持続可能な収益生成。

この3つのポイントは、長期的な複利成長を支える基盤である。これに対して、インセンティブに依存した流動性はしばしば安定性に欠ける。重要な問題は、オンチェーンの手数料収入がプロトコルの実際の価値捕捉能力を直接反映しており、エコシステムの健全性を測るより堅実な指標であることだ。多くのプロジェクトはこれを無視し、最終的にはインセンティブ競争の泥沼に陥る。